小米交出史上最强年报！汽车成为新引擎

这两天，小米集团抛出了一份堪称炸裂的2025年成绩单。

总营收4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比大增43.8%。

无论是收入还是利润，都是清一色的历史新高。

乍一看，这分明是“雷氏对比法”里那种“全面碾压”的剧本。

可资本市场的反应却有点耐人寻味。3月25日，小米港股开盘后震荡下行，最终收跌0.49%。为啥业绩爆表，股价却不买账？答案藏在第四季度的数据里——当季经调整净利润63.49亿元，同比下滑23.7%。

这是小米自2022年四季度以来，第一次出现季度利润同比倒退。

这份财报里，既有汽车业务首次年度盈利的狂欢，也有手机业务被内存涨价压得喘不过气的狼狈。喜与忧交织，才是这次业绩发布最真实的底色。

01

一份炸裂的成绩单

先看几组核心数据。

数据来源：小米集团财报

表格里藏着两个关键信号。

第一，增长引擎换挡了。全年来看，汽车业务以超过两倍的增速狂飙，收入首次突破千亿大关，占集团总收入的比重从去年的不足9%蹿升到23%。第四季度更是猛，汽车业务单季收入372亿，营收占比已经干到了32%，正一步步逼近手机业务的体量。

第二，利润的“剪刀差”出现了。全年利润增长43.8%很漂亮，但四季度单季利润却跌了23.7%。拉长到全年看，手机业务的毛利率从12.6%滑落到10.9%；如果单看四季度，更惨，只剩8.3%，比去年同期的12%掉了将近4个百分点。

这就能解释为什么股价会跌，投资人看的是边际变化。

四季度手机毛利塌方，直接把季度利润拖进了负增长区间。汽车还没完全长成参天大树，手机这棵老树却已经开始落叶了。

利润“变脸”的罪魁祸首：内存涨价，手机扛不住了

这次利润下滑，核心矛盾不在汽车，而在手机。

小米总裁卢伟冰在业绩电话会上，花了大篇幅解释内存涨价的来龙去脉。他的判断很直接：这是个长周期，可能要贯穿到2027年，而且涨价的幅度比想象中更激进。

怎么理解这个压力？卢伟冰给了一个简单粗暴的算法：看内存BOM成本占整机BOM的比重。低端手机这个比重更高，所以受冲击更大；高端手机虽然好一些，但同样逃不掉。

小米手机业务恰恰处在一个尴尬的位置。2025年，小米在中国大陆地区的高端手机销量占比提升到了27.1%，高端化确实在推进，但主力出货仍然集中在中低端价位。内存涨价冲击的就是这块基本盘。

更麻烦的是，这种压力是结构性的。卢伟冰透露，不仅仅是手机，平板、笔记本，甚至一些小内存的品类，已经出现了“无货可供”甚至停产的状态。这意味着，涨价不是某个厂商的选择题，而是整个行业的必答题。

事实上，OPPO、vivo等厂商已经上调了部分手机售价。小米暂时还没动，但卢伟冰的话说得很明白：“我们尽量为消费者多扛一段时间，扛不动了肯定会涨。”

这种“硬扛”在财务上的体现，就是四季度手机毛利率的断崖式下滑。

为了稳住市场份额，小米选择自己消化成本，牺牲短期利润来保出货。这个策略本身没问题，但代价实打实地写在了财报上。

02

汽车业务：千亿营收背后的定心丸

如果说手机业务在扛压力，那汽车业务就是这次财报最大的定心丸。

2025年，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部收入首次突破千亿大关，达到1061亿元，同比大增223.8%。更重要的是，这个分部首次实现了年度经营收益转正——9个亿的利润，虽然不多，但意义重大。

从数据上看，小米汽车跑得相当稳。全年交付41.1万辆，同比增长200.4%，ASP（平均售价）从23.45万元提升到25.12万元，主要是因为SU7 Ultra和YU7系列交付拉高了均价。毛利率24.3%，比2024年提升了5.8个百分点。

这意味着，小米汽车的“卖一辆亏一辆”的阶段已经过去了。按照卢伟冰的说法，2026年小米将全力冲刺55万辆的交付目标。

更大的看点在于，汽车业务正在改变小米的收入结构。第四季度，汽车业务营收占比达到32%，而智能手机的营收占比从2024年的52.4%降到了40.8%。

换句话说，小米正在从一家“手机公司”变成“手机+汽车”的双引擎公司。这种结构性的变化，对冲了单一业务波动带来的风险。

卢伟冰也承认，品类多元化让小米在面对内存涨价时更有韧性。汽车对内存的需求也很大，但相对于整车的BOM成本，内存占比比手机小得多，所以冲击没那么明显。

03

研发和AI：小米押注的下一个战场

看完短期的利润波动，还得看长期的战略投入。2025年，小米研发投入331亿元，同比增长37.8%，接近全年利润规模。过去五年累计研发投入1055亿元，而从2026年开始的未来五年，这个数字将超过2000亿元。

这组数字放在一起，传递的信号很清晰：小米在“砸钱”搞技术。

砸钱的方向主要有两个。一个是AI，小米近期发布了三款面向Agent时代打造的自研大模型——旗舰基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro、全模态大模型MiMo-V2-Omni和语音大模型MiMo-V2-TTS。其中MiMo-V2-Pro上线全球API平台OpenRouter后不到一周，就拿下了调用量周榜第一。

另一个是AI Agent的应用落地。小米推出的移动端Agent产品Xiaomi miclaw，已经在小范围封测。卢伟冰对它的期待非常高，认为这是未来AI OS的雏形，会跟澎湃OS以及人车家全生态设备进行全面融合。

为什么这件事重要？因为如果miclaw跑通了，小米手里就握着一张AI时代的船票。拥有系统级权限、自研模型、自研OS，这种软硬一体的整合能力，第三方很难复制。用卢伟冰的话说，“这是我们接下来一个巨大的机遇”。

04

汽车销量与手机涨价的平衡木

站在当下看小米，未来的路径其实挺清晰的。

短期看，手机业务的压力不会马上消失。内存涨价周期可能比预期更长，卢伟冰自己都说“可能比之前判断还要更长”。小米能做的，一是靠高端化降低内存成本占比的冲击，二是靠多元化业务对冲压力。至于涨价，那只是时间问题，不是要不要涨，而是什么时候涨。

中期看，汽车业务是最大的变量。2026年55万辆的交付目标，意味着月均要交付4.6万辆。新一代SU7上市34分钟锁单1.5万台，开售3天锁单3万台，这个开局不错。另外，小米汽车出海也在推进，首站选在欧洲，2027年正式进入。

长期看，AI和机器人的布局决定小米的天花板。人形机器人已经进入小米汽车工厂“实习”，在自攻螺母上件工站连续自主运行3小时，双侧安装成功率90.2%。这听起来还有点远，但大方向是对的——让AI从虚拟世界走进物理世界，贯穿“人车家全生态”。

中信证券的评价比较到位：小米从消费电子向汽车业务转型的估值重构价值，已经逐渐被市场认可。

回到开头的问题：为什么业绩这么好，股价却跌了？因为资本市场从来不会只看过去，它永远在交易未来。

四季度手机毛利率的塌方，是一个短期信号，但小米用汽车业务的崛起给出了长期回应。从“手机公司”到“手机+汽车+AI”的多元科技巨头，这条转型之路注定不会平坦，但至少方向是明确的。

手机扛不住的时候，汽车能不能撑起来？

这份财报给出的答案是：正在撑，还没完全撑住，但已经让人看到了希望。

总得来说，财报结果说明一切，至少在2025年，小米的战略整体上是成功的。

但未来，存在诸多挑战，去年第四季度已初见端倪，小米加油。

数据来源：

1. 中国经济网. 小米发财报港股跌0.49% 财新称其”业绩增长季度承压”. 2026-03-25.

2. 新浪财经. 小米集团2025年手机收入下滑，汽车收入突破千亿元大关. 2026-03-24.

3. 新浪财经. 小米汽车业务去年收入首超千亿，首次实现年度扭亏为盈. 2026-03-24.

4. 南方日报. 小米降低手机业务依赖. 2026-03-27.

5. 新浪财经. 全文|小米Q4业绩会实录：手机涨价趋势不可避免 MiClaw商业化还早. 2026-03-25.

6. 证券之星. 一图看懂 | 小米Q4营收1169亿创历史新高. 2026-03-24.

7. 新浪财经. 小米业绩出炉！卢伟冰回应内存涨价. 2026-03-24.

8. 搜狐. 小米汽车等创新业务首次实现年度盈利. 2026-03-24.

9. 腾讯新闻. 小米集团发布2025年财报，硬核创新推动高端化战略走出“加速度”. 2026-03-25.

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