低位抛转债高位加仓正股，新华保险此前43亿持仓杭银涨幅近三成

机构之家注意到，6月4日，新华资产管理股份有限公司（以下简称“新华资产”）披露两则关联交易公告：5月27日、28日，公司运用股东方新华保险委托资金，分两笔买入杭州银行股份有限公司（以下简称“杭州银行”）发行股票，金额分别为1328.5600万元、8490.5317万元，交易价格分别为16.01元/股、16.42元/股。

新华保险已成为杭州银行第四大股东

此次公告显示，杭州银行系新华资产控股股东未来十二个月可能施加重大影响的公司。2025年4月，新华保险通过协议转让方式受让澳洲联邦银行持有的杭州银行5.45%股份，本次股份转让价款约为43.166亿元，每股价格为13.095元/股。

据杭州银行公告，权益变动前，新华保险已持有“杭银转债”465.51万张，新华资产持有13.78万张，且新华资产发行的产品持有公司10.58万股股份及247.85万张“杭银转债”。新华保险及其一致行动人合计持有公司10.58万股股份和“杭银转债”727.14万张。

若将上述受让股份与已持有的普通股及可转换债券合并计算，本次权益变动完成后，新华保险在杭州银行的持股比例将攀升至5.87%，一举跃升为该行第四大股东。

杭州银行（600926.SH）今年年初至今价格走势图（日线）

截至6月4日，杭州银行股价报收16.87元，相较于13.095元/股的受让价，短短数月间涨幅已达28.8%。这一显著的涨幅，无疑再次凸显了新华保险在投资布局上的精准眼光。

杭银转债减持时点把握失准，后续涨幅可观

值得注意的是，6月4日，杭州银行宣布拟赎回“杭银转债”，投资者面临两种选择：一是以100元/张的票面价格加当期应计利息（合计100.4932元/张）被强制赎回，二是选择在规定期限内通过二级市场交易或按11.35元/股转股。

然而，数月之前，新华保险已经多次减持杭银转债。关联交易显示，2025年2月7日，新华保险分两笔卖出该债券，金额分别为234.0439万元和20396.3302万元，卖出价分别为129.88元/张和129.60元/张；2月10日，又以129.30元/张的价格卖出18418.4751万元；2月11日，继续以129.36元/张的价格卖出15523.0026万元。

根据交易数据测算，新华保险此次减持杭银转债（110079.SH）累计抛售规模达5.46亿元，成交均价维持在129.5元/张左右，共计卖出约421.54万张。

不过，就在新华保险2月集中抛售杭银转债后，该债券却迎来强势上涨。截至6月4日收盘，该转债最新价格为148.505元/张，较2月份的抛售价涨幅超14%。这意味着，若按当前价格计算，新华保险这轮减持可能少收了超7800万元的潜在收益。

杭银转债（110079.SH）今年年初至今价格走势图（日线）

选择卖出“杭银转债”后，仅隔数月，新华保险又以16.01元/股和16.42元/股的价格，斥资约9819万元买入杭州银行股票，而非用原有转债直接转股。尽管新华保险录得3%-5%的账面浮盈，但与转债市场同期14%的涨幅相比，显得有些黯然失色。

不过，新华保险对杭州银行的股权投资并非简单的短期套利行为，其背后蕴含着更为深远的战略考量。从战略布局来看，新华保险显然更看重通过股权纽带打通银保渠道的长期价值。杭州银行在长三角地区拥有超过200家网点，其庞大的零售客户群体与新华保险存在明显的协同效应。这种天然的业务契合度，为双方的深度合作提供了广阔空间。

银保渠道成公司重要增长引擎

从业绩来看，新华保险在2025年一季度交出了一份亮眼的成绩单。公司实现营业收入334.02亿元，同比增长26.1%；净利润达到58.82亿元，同比增长19%。新业务价值同比增长67.9%，显示出业务转型的显著成效。原保险保费收入达到732.18亿元，同比增长28.0%，其中长期险首年期交保费大幅增长，个险和银保渠道均表现强劲。投资收益方面，年化总投资收益率为5.7%，同比提升1.1个百分点，资产规模突破1.75万亿元。

来源：新华保险一季报

具体到银保方面，一季度，该渠道实现保费收入268.89亿元，同比增长69.4%，增量贡献最大；长期险首年保费150.57亿元，同比增长168.2%，其中长期险首年期交保费74.21亿元，同比增长94.5%；长期险首年趸交保费76.36亿元，同比增长324.5%。

在"报行合一"的监管框架下，银保渠道正经历一场深刻的转型。保险公司不再满足于简单的规模扩张，而是通过"一行一策"的精细化策略，重塑银保合作生态。新华保险近期入股杭州银行（持股5.63%），正是这一趋势的缩影——险资不再局限于传统的代销模式，而是通过股权纽带深度绑定银行资源，推动期交业务占比提升，优化新业务价值率。

这一策略并非孤例。国寿集团早已控股广发银行（持股43.69%），平安集团则通过平安银行（持股94.09%）实现银保深度协同，而友邦保险更是斥资120亿元战略入股中邮人寿（持股24.99%），瞄准其覆盖6亿客户的邮储渠道。这些案例共同指向一个方向：银保合作正从"渠道依赖"转向"生态共建"。

对新华保险而言，杭州银行200余家长三角网点不仅是保费入口，更是高净值客户经营的重要支点。随着"报行合一"压缩费用空间，单纯依赖趸交产品的模式难以为继，而期交业务、养老金融等长期价值型产品将成为银保渠道的新战场。可以预见，在股权合作的加持下，新华保险或进一步加码银保协同，推动渠道从"规模贡献"向"价值驱动"跃迁。