片仔癀跌落“神坛”

　　来源：财通社

　　作者：王鑫

　　9月23日，“药中茅台”片仔癀闪崩3%，此前一日放量大跌7.2%，创出年内最大单日跌幅。

　　股民们有些懵：片仔癀又怎么了？

　　对于大跌，财通社看了一圈，也没有找到什么突发消息。要说原因，还是行情太差了，白马股纷纷挤泡沫。此前几日，药明康德、东方财富、爱美客、迈瑞医疗等轮流崩跌，有网友猜测下一个可能就是片仔癀。

　　去年7月，片仔癀还是万人追捧的“神药”，股价一度逼近500元，但年末突然一个跌停，片仔癀从此跌落“神坛”，时至今日已然腰斩——股价被打到250多元，近1500亿市值蒸发。

　　一年多时间，公司还是这家公司，但是又好像一切都变了。

　　片仔癀发布的2022年半年度业绩报告显示，公司实现营收44.23亿元，同比增长14.91％；归母净利润13.14亿元，同比增长17.83％。这份中报业绩很多人认为不及预期，因为如果全年增速仍维持这个水平，就意味着片仔癀告别了连续多年20％+高增速。

　　比业绩增速趋缓更明显的事实是，“神药”炒作熄火。

　　在公司已经很长时间没敢提价的情况下，去年6月，一粒仅重3克、原本售价590元的片仔癀，在线上药店的价格最高被炒到1800元，跟茅台酒一样，一药难求。时隔一年多，近日，电商片仔癀大药房旗舰店显示，3g*1粒装售价已调整至590元的官方指导价，且库存显示近3万件。

　　去年药价炒作巅峰期，人民网曾发文点评，片仔癀是独家产品，容易形成垄断，也容易引发恶意炒作。作为稀缺品种，片仔癀出现供不应求时，就会披上投资的金融属性，价格就会越炒越高，越高越炒，出现投资“羊群效应”。此外，炒作也与稀缺原料供给不足和不少百姓盲目充当“接盘侠”有关。

　　当时更有业内人士透露，“片仔癀已经被谈话了。”

　　也是从那时开始，片仔癀大力拓展京东天猫等直销渠道，通过加大供给，最终将价格重新压回590元的水平。这个期间，片仔癀吃到了自营的红利，促进了销量增长，销售费率下降，2021年净利润因此大增45.46%。

　　但自营红利是短暂的，刺破“金融属性”，没了投机客，依靠放量带动营收的不利一面逐渐显现。今年上半年，片仔癀营收和净利润增速分别相比去年同期下降了3.65%和11.11%，其中营业成本占比相比去年同期抬升2.1%，毛利率下降1.1%。

　　成本抬升背后是受到的原材料的制约。近年来天然麝香一直缓慢提价，已占到片仔癀原材料总成本的55%。片仔癀一直在积极部署人工养麝，但是据说成本也很高。对于自产麝香的占比和成本，公司从没正面回应，类似很多白酒公司的产能一样，是个谜。

　　不过，根据西南证券去年2月的一篇研报，片仔癀陕西养殖基地养麝超1万头，推测年产超100公斤，到2017年，其原料中养殖麝的使用占比已经达到1/5。麝香和牛黄均可满足3年的产能扩张。

　　真如此的话，那“稀缺”更像是人造噱头，炒作也就没了基础。

　　奈何欲壑难填的投机者们，把片仔癀推到了“包治百病”的神坛，从解酒护肝、治疗阳痿肾虚，到抗癌延寿，几乎无所不能。再通过黄牛实体店排队、网购抢购、加价收购等方式大量囤货，然后在二手交易平台挂出高价出售，再自己买进，通过左手倒右手的方式形成“高价成交记录”……以此吸引“接盘侠”们。

　　在此过程中，片仔癀公司起初也是乐见其成，顺水推舟，股价也一路被疯炒，市盈率一度超过160倍，市值创下了中药公司的天花板——3000亿元。

　　如今，片仔癀股价腰斩，市值依旧是“中药一哥”，市盈率也依旧遥遥领先于云南白药、东阿阿胶、同仁堂等一众同行。高估值之下，片仔癀过度依赖单一产品的风险却不容忽视。

　　片仔癀曾提出“一核两翼”大健康发展战略，欲加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼的发展来实现多元化突围。而从半年报来看，化妆品、日化产品毫无起色，营收仅有3.5亿元，比去年同期还减少8200万，同时毛利率也下降了4.34%。面对新业务的不确定性，公司却要斥资近45亿元建智造园与美妆园，也因此引发股民质疑。

　　片仔癀上市19年市值增长150多倍，无疑是A股的一只超级大牛股，但是最终脱离了基本面，变成一场资本狂欢的游戏，这同样离不开大佬的“鼓吹”。

　　林园曾说：真正赚钱要靠泡沫，怕高那你一定是苦命人。

　　林园前几年公开将片仔癀与茅台作对比，称其价格在上世纪七八十年代是茅台的两倍，认为片仔癀还有巨大的涨价空间，未来股价或许会超越茅台。而以他名字创设的林园私募基金中，林园投资21号、29号、101号三只私募产品曾出现在片仔癀2020年中报前十大流通股东里。

　　但是到了三季报，却只剩下林园投资29号一只基金。而在去年上半年的那波股价热炒中，片仔癀相继披露2020年年报和2022年一季报，不少人才发现，还没有等来片仔癀股价超越茅台的时刻，林园旗下私募基金身影就全部消失了。

　　此后，林园接受媒体采访时称，是将持仓拆分到其他小基金去了，他还直言：“以前十大流通股的数量做猜测的是穷人思维”。

　　林园到底跑没跑不得而知，但是紧接着，片仔癀大股东开始首次减持了。

　　去年7月21日片仔癀公告，公司控股股东九龙江集团计划减持不超过603.32万股，若以当时收盘价计算，减持市值高达30亿元。此后，片仔癀股价便经历了一轮惨跌。

　　时至今日，被套在片仔癀的近11万股民瑟瑟发抖。而基金中，持有数量最多的葛兰也亏成了“大韭菜”。