齐云山完成港股上市备案，冲击“南酸枣第一股”，中国最大南酸枣食品品牌

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中国证监会网站发布关于江西齐云山食品股份有限公司境外发行上市备案通知书。齐云山食品将计划发行不超过28,750,000股境外上市普通股并在香港交易所上市。
齐云山食品完成境外发行上市后15个工作日内，应通过中国证监会备案管理信息系统报告发行上市情况。公司在境外发行上市过程中严格遵守境内外有关法律、法规和规则。
齐云山食品自备案通知书出具之日起12个月内未完成境外发行上市，拟继续推进的，应当更新备案材料。
根据港交所上市规则，企业需在聆讯审批日期至少4个营业日之前需提交“备案通知书”，意味着齐云山食品已取得进行香港上市聆讯的前置要求，或很快在港交所进行上市聆讯。

综合 | 证监会 招股书 编辑 | Echo

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此前，齐云山食品已向港交所主板递交上市申请，中泰国际为独家保荐人。若公司顺利上市，有望成为港股“南酸枣第一股”。

齐云山专注于南酸枣食品产品的研发、生产与销售，总部位于森林覆盖率高达88.3%的崇义县，其旗舰产品南酸枣糕自1997年起连续29年获中国绿色食品发展中心认证为“绿色食品”，并于2018年获认可为国家地理标志保护产品，是国内唯一同时持有这两项认证的同类产品。

尽管在整个果类零食大市场中，齐云山的份额仅为0.6%、排名第九，但在中国南酸枣食品市场这个细分赛道，公司拥有毋庸置疑的绝对统治力。根据灼识咨询的报告，2024年按零售额计，齐云山占据中国南酸枣食品市场32.4%的份额，位居行业第一；南酸枣糕自1997年起连续29年获得“绿色食品”认证。这一认证意味着公司在南酸枣食品这一小众赛道的市场集约度，已经与品类本身深度绑定。

近年，南酸枣食品市场规模从2019年的9.91亿元增长至2024年的18.81亿元，期间复合年增长率13.7%，预计到2029年有望增至39.29亿元。齐云山不仅是市场的“最大玩家”，更凭借先发卡位和核心产区地理优势，在这个翻倍扩容的品类中占得先机。

公司拥有两种主要南酸枣产品：南酸枣糕及南酸枣粒，此外还推出南酸枣凝、南酸枣软糖、南酸枣冻，以及其他果蔬糕（脐橙、青梅、枇杷及马蹄）。在产品延伸的同时，还向关联方齐云山油茶提供品牌策划及营销服务，以分散单品集中度。

齐云山的品牌史可追溯至1979年成立的崇义食品厂。这家曾生产酒、饼干、糕点等多种产品的县办企业，到1986年已濒临倒闭。1986年，23岁的刘志高接任厂长，带领团队逐步精简50多条产品线，于1992年成功研发出南酸枣糕。1997年，包括刘志高在内的51名员工共同出资收购工厂，完成股份制改造，正式确立了南酸枣这一核心赛道。

从收购后至今，齐云山的六名核心管理层近三十年没有散伙。除董事长刘志高外，副董事长朱方永1991年起任职，副董事长刘继延（刘志高胞弟）负责技术研发，杨玉兰、黄忠明、凌华山也均来自原崇义食品厂，分别从事财务、工人、仓库主管等岗位。

崇义食品厂持股75%、管理层和员工共同持股的平台“云之上有限合伙”持股25%，持续至今，尚未引入任何外部机构股东。没有外部融资、没有VC介入，靠的是几近半生的自我滚动和纯利润积累。

2023年至2025年，齐云山总营收分别为2.47亿元、3.39亿元、3.14亿元，2024年同比增长37.5%，2025年同比下滑7.5%。同期净利润分别为2370.5万元、5319.9万元和4892.5万元，2024年利润同比暴增124.5%，2025年又下滑8.0%。

公司高度依赖核心单品南酸枣糕，2023年至2025年，南酸枣糕收入分别占公司总营收的84.7%、86.7%、84.8%。南酸枣粒占比在11%至12%之间，两者合计占公司总营收的96%以上。当南酸枣糕年销量从2024年的7485.6吨滑落至2025年的6744.8吨时，公司营收也随之同步收窄。

毛利率方面，2023年至2025年分别为48.8%、48.6%、51.3%。2025年毛利率的提升主要得益于产品平均售价上升及白糖等原材料采购价格下降，其中南酸枣粒毛利率最高（54.7%），南酸枣糕为50.7%，其他产品为50.9%。在食品制造业中，50%以上的毛利率较为可观，反映出公司对渠道与定价有一定的把控力。

齐云山的线下经销商网络从2023年的162家扩张至2025年的230家，但2023年至2025年线下经销商收入占总收入比例始终保持在85%至88%之间。与线下渠道的持续高占比相对，线上渠道的收入占比至今仍未突破15%。在零食行业加速抢占新零售战场的当下，线上渗透率长期偏低形成了一定制约。

客户集中度波动明显。前五大客户收入占比从2023年的26.5%攀升至2024年的38.8%，其中最大客户“客户F”（市场普遍推测为鸣鸣很忙）2024年一度贡献了23%的营收，采购额达7799.5万元。2025年该客户因调整产品组合，将采购额缩减至4019.5万元，直接导致公司收入增速回落。这种单一的“大经销商驱动”模式，使得客户决策变动成为最不可忽视的风险变量。

从产能看，公司2024年南酸枣糕生产线的产能利用率为78.2%，南酸枣粒为64.0%，其他产品为64.2%。尽管较2022年已有明显提升，但距离满负荷运转仍有较大空间。新增产能的消化能力和新品类开发的推进效率，仍是影响盈利弹性的变量。

从1986年一个濒临倒闭的县办食品厂，到2026年即将站上港交所IPO舞台的“南酸枣第一股”，齐云山用40年时间将一颗山间野果做成了年销近3亿元的零食生意。刘志高等六位管理层近三十年的不离不散，构成了一组罕见的创业样本。

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