国际油价上涨推升PPI，反内卷成效持续显现

受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，4月CPI温和回升，PPI涨幅扩大。

国家统计局5月11日发布的数据显示，4月居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对第一财经记者分析，假日效应与能源波动驱动价格中枢上移，4月份我国物价体系呈现出消费端温和回升、生产端涨幅扩大的协同修复态势。预计二季度，CPI将维持在“1时代”的温和区间，PPI同比涨幅有望继续扩张，进一步强化工业部门的利润修复势能。

CPI温和回升

从同比看，4月份全国CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。本月工业消费品价格上涨3.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比上涨约1.06个百分点。工业消费品中，受国际大宗商品价格波动影响，国内汽油和黄金饰品价格变动较大，其中汽油价格涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点。

从环比看，4月全国CPI环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点，主要受能源和出行服务价格上涨影响。受国际原油价格波动影响，国内能源价格上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI环比上涨约0.39个百分点。其中，汽油价格上涨12.6%。

服务价格由上月环比下降1.1%转为上涨0.5%，高于季节性水平0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.22个百分点。其中，受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平。

庞溟分析，4月CPI温和回升，一是服务消费的“燃爆”，清明与“五一”长假带动飞机票、旅游及住宿价格显著走高，支撑服务价格环比转正；二是能源价格的输入性传导，国际油价上行致使国内汽油价格同比涨幅达19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点。值得注意的是，核心CPI同比保持1.2%的稳健增长，反映出剔除波动项后的终端需求正在结构性回暖。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，整体上看，中东地区地缘政治冲突正在带来较为明显输入性通胀效应，是近期CPI同比涨幅走高的主要原因。预计5月CPI同比将小幅升至1.4%左右。在国内有效需求尚待进一步提振的背景下，国际原油价格阶段性大幅上涨出现大面积扩散，进而带动国内其他商品和服务价格普遍上涨的可能性不大。这意味着剔除输入性通胀因素，当前国内物价水平偏低的局面并未出现根本变化。

PPI涨幅扩大

PPI方面，从同比看，4月份全国PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。价格上涨的主要行业中，有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，合计影响PPI同比上涨约1.58个百分点；石油和天然气开采业上涨28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%，合计影响PPI同比上涨约1.50个百分点。

从环比看，全国PPI环比上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，本月PPI环比运行的主要特点：一是国际输入性因素影响国内石油相关行业价格上涨，二是国内部分行业需求增加带动价格上行，三是国内市场竞争秩序不断优化，相关行业价格上涨或降幅收窄。

随着算力需求快速增长，电气化进程加快，光纤制造价格环比上涨22.5%，外存储设备及部件价格上涨3.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%；电煤补库存需求有所释放，叠加化工、冶金等非电用煤需求增加，煤炭开采和洗选业价格上涨1.9%；制造业设备更新持续推进带动用钢需求增加，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.6%。

此外，深入整治“内卷式”竞争成效继续显现，锂离子电池制造价格环比上涨1.6%，新能源车整车制造价格下降0.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点。

庞溟表示，PPI正逐步脱离低位磨底阶段，进入景气度上行区间。背后主因是国际原油及有色金属等大宗商品的价格脉冲，叠加国内工业复苏背景下的补库需求，带动了煤炭、黑色金属等上游行业价格的集体回升。这种“量价齐升”的局面，有利于改善工业企业资产负债表，提升中游制造的盈利修复预期。展望未来数月，预计经济主体内生动能持续回暖和政策支持质效持续抬升，将驱动物价中枢稳步上行。