【生猪旬报】强预期弱现实的分歧

来源：市场资讯

（来源：CFC商品策略研究）

作者|中信建投期货研究发展部 邓昊然

本报告完成时间|2026年5月8日

期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1461号

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摘要

当前生猪期货整体呈现近弱远强、期现明显背离的运行格局，现货市场持续处于低位亏损区间，而期货盘面依托政策托底与未来产能收缩预期维持相对偏强趋势，市场整体演绎前低后高的节奏特征。从集团出栏节奏看，头部集团出栏延续增长势头，出栏节奏略分化，温氏经历3月出栏量放量后，4月主动收缩，出栏量环比-12%。牧原出栏量连续3个月环比抬升，4月创出单月新高。1-4月累计出栏2550.5万头，完成全年目标下限（7500万头）的34%，进度符合规划。

4月28日政治局会议明确“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”，叠加此前农业农村部“推动猪价合理回升”的部署，政策托底力度升级，期货盘面远月合约近期持续计价政策利好信号，形成较强的远月升水结构。

我们认为，盘面结构已出现明显分化，阶段性反映市场对于政策调控的预期，而预期所驱动远月升水需要未来产能去化数据进一步验证。而从最新的仔猪数据指引看，4月新生仔猪数据环比+0.7%，在4月现货价格大幅下跌的情况下，新生仔猪数量反而环比回升，反映产业较强的逆周期韧性，以及当下市场力量推动产能去化的难度。

从需求侧情况看，冻品入库节奏明显放缓，二次育肥进入兑现阶段，二育栏位利用率出现拐头向下迹象。短期冻品和二育的边际变化预计对现货价格形成压制，现货价格经历前期恐慌性下跌的阶段修复后，进入震荡阶段，现货波动率出现明显收敛。

从基差视角看，近月合约2607当前维持升水现货约1000点状态，反映当前强预期弱现实的分歧。从以往近月合约基差收敛路径看，在交割月前的时间窗口，基差需从-1000点修复至500-1000区间，暗示现货上行或者盘面下行展开基差修复的空间。

操作策略：产能去化进程略不及预期，短期期货难脱离现货走出独立行情，磨底震荡仍是主基调。近月合约关注基差修复行情；养殖端关注政策驱动下，远月合约升水幅度扩大后套保机会，考虑到政策调控加码可能性，尽量预留更多安全边际。

研究员：邓昊然

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