亿道信息7亿元并购调查：标的公司千万级直销客户业务，缘何交由一家 “合伙企业” 承接？

此前，亿道信息（SZ001314，股价57.84元，市值82.50亿元）公告称，拟以约7.15亿元的对价并购深圳市成为信息股份有限公司（以下简称成为信息）100%股权。

据亿道信息公告，成为信息2025年前三季度的第一大客户为E Headway Media，系成为信息在印度的经销商。

《每日经济新闻》记者（下称“每经记者”）调查发现，在印度官方公司注册网站上，查不到这家第一大客户。

这意味着E Headway Media很可能是个体户或合伙企业。亿道信息方面回应每经记者采访时称，E Headway Media为普通合伙企业。

2025年，成为信息将其印度的千万级直销大客户转交给了E Headway Media承接。

图片来源：每经媒资库

成立即开展合作2025年前三季度成标的公司第一大客户

广东华商律师事务所对亿道信息的此次并购案，出具了法律意见书。

值得注意的是，该法律意见书提供了成为信息主要经销商的基本情况。然而，在注册资本一栏，E Headway Media却填写着“不适用”三个字。

图片来源：广东华商律师事务所法律意见书截图

成为信息主要从事智能数据采集终端、超高频RFID模块及组件等产品的研发、生产和销售。

据广东华商律师事务所，E Headway Media成立于2019年，经营范围为RFID系统、条码扫描器、移动计算机，股东是Anubhuti Rai和Varchas Dev，注册地址为301，Virendra villas，Behind S.P office,City Center,Gwalior,Gwalior,Madhya Pradesh,474001。

E Headway Media与成为信息的合作时间也始于2019年，换言之，E Headway Media成立之后便与成为信息进行了合作。

图片来源：亿道信息公告截图

亿道信息披露了成为信息2023年、2024年及2025年前三季度前五大客户名单：E Headway Media在2023年、2024年均未入围前五大客户，2025年前三季度却一举升至第一大客户；当期对其销售金额达1981.4万元，占成为信息营业收入比重为8.40%。

广东华商律师事务所介绍称，E Headway Media深耕印度AIDC市场， 服务于当地工业、物流、零售、仓储、车队管理、电子商务等各行业客户， 在印度当地拥有完善的本地化服务体系。

随着每经记者调查深入，更多疑点随之浮现。

第一大客户实为合伙企业 上市公司：已完成尽职调查

每经记者注意到，印度官方Ministry of Corporate Affairs（印度企业事务部）提供了Check Company/LLP Name（检查公司/有限责任合伙名称）的查询入口。

图片来源：印度企业事务部官网截图

然而，在印度企业事务部的官网上，输入E Headway Media查询的结果是“未找到与E Headway Media相关的结果”（No Results Found for E Headway Media）。

图片来源：印度企业事务部官网截图

如果单独查询Headway Media（去掉名称最前面的字母 E，只查询 Headway Media），印度企业事务部官网显示的是HEADWAY MEDIA PRIVATE LIMITED和HEADWAY MEDIA & COMMUNICATIONS PRIVATE LIMITED两家公司。其中，HEADWAY MEDIA PRIVATE LIMITED的名称显示为被占用，该公司成立于2009年，显然与E Headway Media并非同一家。而HEADWAY MEDIA & COMMUNICATIONS PRIVATE LIMITED的名称未被占用，还尚未有人使用该名字。

图片来源：zaubacorp官网截图

除了在印度官方背景的印度企业事务部上查询不到E Headway Media的信息之外，在印度的第三方企业数据库zaubacorp上也查询不到E Headway Media。

显然，E Headway Media大概率不是公司法人，而是一家合伙企业或个体户。如果E Headway Media是合伙企业或个体户，就不需要注册资本，也可以解释为何其注册资本一栏被填写为“不适用”。

对此，每经记者采访了亿道信息。亿道信息回复称：“E Headway Media是一家2019年成立的普通合伙企业，由印度中央邦主管机构审批设立。”

针对每经记者问及的“亿道信息在尽职调查中，是否查询过E Headway Media在Ministry of Corporate Affairs（印度企业事务部）或者印度其他政府/监管等机构的官方信息”的问题，亿道信息回复称，其已完成前往印度开展的尽职调查工作。

千万级直销客户业务，为何转由“合伙企业”承接？

E Headway Media名称中带有Media（媒体）字样，实际却采购了近2000万元的智能数据采集终端及相关配件、组件。

深交所亦对相关业务合理性提出问询。亿道信息解释，2025年成为信息将印度区域直销客户Scootsy Logistics Pvt Ltd（下称Scootsy）、Safexpress，转由E Headway Media负责服务与产品供应。

据亿道信息介绍，Scootsy、Safexpress均为印度即时零售、物流领域龙头企业。

值得注意的是，Scootsy原本是成为信息2024年第一大客户，当年对其销售额达1800余万元。

既然Scootsy原本是成为信息直接服务的直销客户，为何转而交由E Headway Media承接？每经记者就此向亿道信息提出采访疑问：将近2000万元规模的业务交由一家合伙企业承接，相关风险如何把控？是否会导致公司毛利率大幅下滑？7.15亿元的并购估值，是否已扣除这部分潜在利润流失？

对此，亿道信息回应称，E Headway Media是成为信息在印度的合作经销商，2019年设立以来深耕印度AIDC市场，服务当地工业、物流、零售、仓储、车队管理、电商等多行业客户，具备完善的本地化服务体系。成为信息对经销商均采取买断式销售模式，合作经销商布局较为分散、客户集中度偏低。公司终端客户对智能数据采集终端需求旺盛但场景分散，对应经销商服务的终端客户数量多、单体订单规模偏小。

为适配印度市场快速发展、客户需求升级及业务规模化扩张，结合印度市场特征、行业惯例与经营效率考量，成为信息2025年将印度区域直销客户Scootsy、Safexpress转由经销商E Headway Media承接产品供应与客户服务，具备商业合理性。双方自2019年合作至今关系稳定，依托各自优势共同服务本地客户；E Headway Media采购的相关产品均已实现终端对外销售，且款项均已正常回款，不存在业务承接风险。

此外，亿道信息披露，2023年、2024年、2025年1—9月，成为信息对E Headway Media的销售金额分别为180.34万元、290.86万元、1981.40万元，销售产品涵盖多款智能数据采集终端、部分配套配件及少量维保服务。公司结合市场竞争环境、订单规模等制定报价策略，综合来看，对E Headway Media的产品平均售价，高于同期对其他客户的平均售价水平。

亿道信息表示，整体来看，2025年1—9月成为信息对E Headway Media的毛利率与2023年相近，且均高于报告期内公司综合毛利率，并未出现毛利率大幅下滑的情况。

对于并购估值，亿道信息称，本次交易采用收益法评估，作价基于企业持续经营下的未来预期收益测算；现有业务模式不存在所谓利润流失问题，不会对标的公司并购估值造成影响。

与此同时，每经记者已就相关问题向成为信息相关人士发去采访问询，并多次致电沟通，截至发稿未获得对方回应。