挂羊头卖狗肉？上银 “科技先锋” 不投硬科技，专炒游戏传媒亏惨投资者

来源：市场资讯

（来源：券业观研君）

2026年以来，A股科技板块迎来结构性牛市，AI算力、光模块、芯片等硬科技赛道轮番走高，多数科技主题基金净值屡创新高。

然而，就在行业一片繁荣之际，上银基金旗下2026年1月新成立的上银科技先锋基金（026516）却逆势溃败，成立仅三个多月便亏损超20%，较同期业绩比较基准跑输近30个百分点。这只“名不副实”的基金，不仅暴露了单只产品的投资失误，更折射出上银基金在权益投研、人才储备、业务布局上的系统性短板。

与此同时，外资股东的入局、董事层的大换血，也未能掩盖公司固收独大、权益孱弱的核心困境，这家管理规模超2500亿的公募机构，正站在转型的十字路口。

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外资入股落地董事层迎“大换血”

近期，上银基金的股权结构调整与人事变动引发行业关注。2026年3月，证监会正式核准西班牙桑坦德投资控股有限公司（下称“桑坦德投资”）受让上银基金20%股权，成为其持股5%以上的重要股东，至此，上银基金“上海银行持股80%+外资持股20%”的中外合资格局正式落地。

据悉，这笔股权转让历时三年，2023年3月上海银行便挂牌转让该部分股权，转让底价3.388亿元，最终成交价格未对外披露。

股权变动直接引发董事层的大幅调整。截至2026年4月7日，上银基金在过去12个月内董事变更比例已超过50%。最新董事会名单显示，9名董事中留任5人，离任1人、新增4人，新增董事包括姚之俊、吴迪、Jack Treunen、王明德，留任人员则涵盖武俊、孙蕾等核心管理层。上银基金表示，此次董事变动主要系股权结构调整所致。

值得关注的是，桑坦德投资的母公司西班牙桑坦德银行，同时是上银基金控股股东上海银行的第三大股东，截至2025年三季度末，其持有上海银行6.54%的股权。作为西班牙规模最大的银行、全球系统重要性银行之一，桑坦德银行总资产达1.4万亿欧元，业务覆盖零售银行、投资银行、财富管理等多个领域。

业内人士认为，外资的入局本应带来国际化的风控经验与资产配置理念，但股权相互嵌套的格局，也可能加剧关联交易复杂度，考验公司治理的独立性。

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结构失衡权益业务“迷你化”严重

成立于2013年的上银基金，截至2026年一季度末管理规模达2523.43亿元，在164家公募基金公司中排名第35位，看似跻身中游偏上梯队，但业务结构却严重失衡。数据显示，公司货币基金与债券基金合计规模占比高达98%，权益类产品规模合计不足50亿元，成为典型的“固收主导型”公募机构。

具体来看，上银基金旗下34只债券型基金合计规模达1615.97亿元，其中上银慧嘉利规模超百亿，截至2025年末达134.52亿元，近三年年化回报3.14%，在同类产品中排名中等偏下；3只货币基金合计规模864.36亿元，由楼昕宇、傅芳芳共同管理，成立以来回报率处于同类中等水平。与固收产品的“体量庞大”形成鲜明对比的是，上银基金的权益业务堪称“薄弱”。

目前，上银基金拥有10只股票型基金、20只混合型基金，合计规模仅42.45亿元，其中股票型基金规模仅6.43亿元，多数产品沦为“迷你基”——除上银国证自由现金流指数A/C合计规模超3亿元外，其余股票型产品规模均低于5000万元。

更值得警惕的是，2026年以来成立的4只股票型产品回报率全部为负，其中上银科技先锋A/C回报率分别为-19.96%、-18.04%，在同类产品中排名垫底，成为权益业务溃败的缩影。

此外，在ETF市场持续火热的2026年，上银基金仍未布局任何ETF产品，错失结构性机遇。行业人士指出，缺乏ETF产品线，不仅可能让上银基金被排除在险资、银行理财子等机构客户的核心配置池外，还会错失Z世代年轻投资者群体，进一步拉大与头部机构的差距。

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产品翻车“科技先锋”沦为笑谈

上银科技先锋基金的溃败，成为上银基金权益业务短板的最直观体现。2026年A股科技牛市中，AI、半导体等硬科技赛道表现强势，但这只名字中带有“科技先锋”的基金，却完全踏空主线，反而将80%的仓位集中在巨人网络、三七互娱、完美世界等游戏传媒个股上，与“科技先锋”的定位严重背离。

数据显示，截至2026年5月6日，上银科技先锋基金成立仅三个多月，亏损幅度便超近20%，而同期其业绩比较基准（70%新兴成指收益率+20%港股通科技收益率）却实现6.95%的正收益，一负一正之间，跑输基准近30个百分点。

更令人费解的是，该基金的持仓个股在报告期内频繁“出问题”，部分个股因财务造假被立案调查，部分因行业政策调整估值腰斩，多重因素叠加导致净值大幅回撤。

无辜的还是普通投资者。在科技牛市的热度下，这只名字贴合市场热点的基金吸引了大量投资者入场，基金一季报显示，一季度虽有600万份赎回，但新增申购份额达5100万份，不少投资者满心期待搭上硬科技快车，最终却因基金的“赛道错配”遭遇亏损。

业内人士指出，这种“名不副实”的产品设计，本质上是基金公司赶热点、轻投研的表现，严重损害了投资者的信任。

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基金经理跨赛道“全能”

上银科技先锋基金的翻车，表面看是基金经理的投资失误，实则暴露了上银基金人才储备的严重不足。该基金的基金经理为陈博，公开信息显示，其目前同时管理着6只不同赛道的基金，涵盖科技、消费、医药、周期等多个完全不相关的领域，各产品的投资风格与持仓结构差异巨大。

在高度专业化的公募行业，优秀基金经理的核心竞争力在于深耕某一赛道的专业能力，跨赛道管理往往意味着浅尝辄止、顾此失彼。陈博管理的产品业绩分化严重，部分产品业绩平平，部分产品波动剧烈，这种表现恰恰印证了“全能”背后的专业短板。而这种“一人多岗”的用人模式，根源在于上银基金权益投研人才的极度匮乏。

分析人士指出，上银基金的人才困局并非一日之寒。一方面，公司激励机制与文化建设存在短板，难以吸引和留住优秀的权益投研人才；另一方面，投研体系不完善，缺乏系统化的研究框架与决策流程，过度依赖个人能力而非团队支撑；此外，在基金行业马太效应加剧的背景下，上银基金缺乏鲜明的权益投资特色，难以在人才争夺战中占据优势。

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银行系主导权益发展受掣肘

上银基金权益业务的薄弱，与公司高管团队的“银行系”基因密切相关。目前，公司高管团队主要由上海银行委派人员主导，董事长武俊、总经理尉迟平均出身上海银行总行金融市场部，此后提拔的两位副总经理王稼秋、廖隽，也均有上海银行任职经历。

公开资料显示，武俊拥有管理学博士学位，曾任上海银行金融市场部副总经理、投资银行部副总经理等职务，现任上海银行业务总监、金融市场部总经理；尉迟平拥有经济学硕士学位，长期在上海银行从事债券交易、外汇与贵金属等相关工作。银行系高管的背景，使得上银基金在固收业务上具备天然优势，但也导致公司在权益投研领域缺乏足够的经验与资源支持，战略布局偏向保守。

随着外资股东的入局和董事层的换血，市场普遍关注上银基金高管层是否会迎来调整，以及公司是否会加大权益业务的投入。

对此，上银基金表示，未来将加快推进AI应用、创新药、新消费等新质生产力相关赛道的覆盖，布局主题权益与被动指数产品，但从目前的人才储备与投研实力来看，这一转型面临不小挑战。

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投资者需警惕“热点陷阱”

对于上银基金而言，外资的入局与董事层的换血，无疑为其转型带来了新的可能，但要破解固收独大、权益孱弱的困局，仍需跨越多重障碍。桑坦德银行虽能带来国际化的风控经验与跨境资源，但股权相互嵌套的格局可能影响决策效率，而权益投研人才的培养、投研体系的完善，也并非一蹴而就。

行业人士表示，上银基金过度依赖固收业务的模式，虽能保证经营的稳健性，但在权益牛市中会错失发展机遇，降低产品吸引力；此前股票市场波动较大，扩大固收配置有其合理性，但随着科技牛市的到来，公司亟需补齐权益业务短板，否则将进一步被头部机构拉开差距。

上银科技先锋基金的案例，也为普通投资者敲响了警钟。业内人士提醒，选择基金产品时，不能仅被产品名称中的热门概念迷惑，更要关注三个核心：一是基金经理的管理能力与能力圈，避免选择跨赛道管理过多产品的基金经理；二是基金的重仓结构与研究深度，警惕“名不副实”的赛道错配；三是基金公司的整体投研实力，单一产品的失败往往是系统性问题的冰山一角。

市场最终会奖励专业，惩罚敷衍。对于上银基金而言，外资入局只是转型的起点，如何补齐权益投研短板、完善人才储备、优化业务结构，才是破解困局的关键。而对于整个公募行业而言，上银基金的困境也警示着各类机构：唯有坚守专业敬畏，深耕核心赛道，才能在激烈的竞争中站稳脚跟，真正实现可持续发展。