九洲集团2026年一季报解读：经营现金流大增205.23% 销售费用攀升55.67%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：同比增11.07% 开局稳中有升

2026年第一季度，九洲集团实现营业收入3.42亿元，较上年同期的3.08亿元增长11.07%。从业务端来看，公司一季度聚焦智能配电网、风电光伏等核心赛道，深化与电网企业的合作，中标质量与项目获取能力稳步提升，同时优化了全国区域营销布局，市场辐射范围进一步扩大，成为营收增长的核心支撑。

净利润：归母净利增12.88% 扣非净利增速更优

一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润2568.18万元，同比增长12.88%；归属于上市公司股东的扣非净利润为2379.66万元，同比大幅增长19.57%，扣非净利增速显著高于归母净利，反映出公司主营业务盈利能力的提升。

非经常性损益方面，一季度合计为188.52万元，主要来自政府补助191.50万元，扣除资产处置损失、所得税影响等后，对净利润的贡献相对有限，也进一步凸显了主业盈利的核心作用。

指标本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速归母净利润12.88%扣非归母净利润19.57%

每股收益：基本与扣非每股收益持平

一季度公司基本每股收益为0.04元/股，与上年同期持平；扣非每股收益同样为0.04元/股，与基本每股收益一致。结合净利润增长情况来看，每股收益未随净利润同步增长，主要系公司股本规模未发生变化，净利润增幅尚未达到带动每股收益变动的水平。

加权平均净资产收益率：微升0.04个百分点

报告期内公司加权平均净资产收益率为0.99%，较上年同期的0.95%提升0.04个百分点，提升幅度较小。这主要是因为归属于上市公司股东的所有者权益较年初仅增长1.10%，净利润增幅与所有者权益增幅基本匹配，使得净资产收益率仅小幅提升。

应收账款：规模持续增长 减值风险需警惕

截至2026年3月末，公司应收账款余额为13.68亿元，较年初的13.09亿元增长4.49%。同时，一季度信用减值损失为-710.62万元，较上年同期的580.01万元大幅减少1290.63万元，主要系本期计提应收账款坏账准备较上年同期增加。

应收账款规模持续增长叠加坏账准备计提增加，反映出公司面临的应收账款回收压力有所上升，需警惕后续坏账风险进一步扩大，对利润产生侵蚀。

应收票据：规模同比下滑近四成

报告期末公司应收票据余额为19.44万元，较期初的32.34万元减少39.89%，主要系本期收到银行承兑票据减少。应收票据规模的下降，一定程度上反映出公司在销售回款中，票据结算方式的占比有所降低，现金回款的比例可能有所提升，但整体规模较小，对公司现金流影响有限。

存货：规模小幅增长 库存管控成效初显

截至3月末，公司存货余额为2.53亿元，较年初的2.44亿元增长4.03%。结合公司一季度推进精细化生产、动态调控库存规模的举措来看，存货小幅增长主要是为保障订单交付的合理备货，且增幅相对可控，显示公司库存管控取得一定成效，未出现大规模库存积压情况。

销售费用：大增55.67% 销售投入持续加码

一季度公司销售费用为2118.58万元，较上年同期的1360.95万元增长55.67%，主要系本期销售团队规模增加，人员及差旅费用较上年同期增加。从业务布局来看，公司一季度深化销售模式、抢占市场份额，加大销售投入有助于提升市场拓展能力，但持续高增的销售费用也将对利润端形成一定压力，需关注投入产出比。

管理费用：小幅增长6.55% 管控相对稳定

报告期内管理费用为3052.90万元，较上年同期的2865.26万元增长6.55%，增幅相对温和。结合公司推进生产制造智能化、数字化升级来看，管理费用增长主要是为支撑内部管理优化，整体处于合理可控范围，未出现大幅波动。

财务费用：微降1.06% 利息支出有所减少

一季度财务费用为3600.76万元，较上年同期的3639.23万元微降1.06%。其中利息费用为3102.91万元，较上年同期的3677.00万元减少15.61%，主要系本期长期借款利率优化或借款结构调整，使得利息支出有所降低，一定程度上缓解了财务成本压力。

研发费用：增长14.84% 持续筑牢技术壁垒

报告期内研发费用为461.76万元，较上年同期的402.09万元增长14.84%。公司一季度依托多个创新平台，联动多地研发资源开展技术攻坚，聚焦核心产品关键技术升级，研发投入的持续增长有助于加固核心产品技术壁垒，为后续毛利结构优化奠定基础。

经营活动现金流：由负转正 大增205.23%

一季度公司经营活动产生的现金流量净额为3447.80万元，上年同期为-3276.47万元，同比大增205.23%，实现由负转正。主要原因系本期购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少6115.73万元，同时收到其他与经营活动有关的现金增加385.33万元，使得经营活动现金流入流出结构得到优化，现金流质量显著提升。

投资活动现金流：净流出收窄87.50% 投资节奏放缓

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-655.83万元，上年同期为-5247.45万元，同比增长87.50%，净流出规模大幅收窄。主要系本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少4577.97万元，同时投资支付的现金也有所减少，反映出公司一季度投资节奏有所放缓，更侧重于现有项目的优化而非大规模扩张。

筹资活动现金流：由负转正 大增286.94%

一季度筹资活动产生的现金流量净额为1.53亿元，上年同期为-8182.94万元，同比大增286.94%。主要系本期长期借款增加2.97亿元，同时偿还债务支付的现金较上年同期减少21355.70万元，使得筹资活动现金流入大幅增加、流出显著减少，公司资金压力得到缓解，但也需关注后续偿债压力及财务成本。

现金流项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速经营活动现金流净额205.23%投资活动现金流净额87.50%筹资活动现金流净额286.94%

风险提示

1. 应收账款减值风险：公司应收账款规模持续增长，且本期坏账准备计提大幅增加，若后续下游客户经营状况恶化，可能导致应收账款回收难度加大，坏账损失进一步增加，影响公司利润水平。
2. 销售费用高增压力：销售费用同比大增55.67%，虽有助于市场拓展，但若后续市场拓展效果不及预期，高企的销售费用将直接挤压利润空间。
3. 偿债压力隐忧：公司长期借款规模较年初增长19.53%，虽短期缓解了资金压力，但后续需承担持续的利息支出，且未来集中偿债期到来时，仍面临一定的资金周转压力。

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