5000万担保背后，山西创业板首股为何要给子公司“输血”？

10月20日，山西首家创业板上市公司振东制药（300158.SZ）发布公告，公司与民生银行太原分行签订《最高额保证合同》，为全资子公司山西振东安欣生物制药有限公司提供不超过5000万元的担保。

此次担保正值振东制药业绩承压之际。2025年上半年，振东制药营收14.57亿元，同比减少3.3%；归母净利润793.13万元，同比下降74.13%。而这笔担保的对象——安欣制药，上半年实现净利润3735.37万元，远超母公司整体盈利水平。

01 担保细节：最高5000万，资源向核心子公司倾斜

根据公告，振东制药于10月10日召开第六届董事会第六次会议，审议通过了为全资子公司安欣制药提供担保的议案。随后，公司与民生银行太原分行签署合同，为安欣制药的《综合授信合同》所形成的债务提供连带责任保证担保。

担保的最高债权本金为5000万元，保证期间为债务履行期限届满日起三年。截至公告披露日，振东制药实际对外担保余额为5000万元，占公司最近一期经审计净资产的1.35%。

对于担保目的，振东制药在公告中表示，这是为了满足子公司经营发展需要，促进其生产经营发展。值得注意的是，此次担保发生在振东制药自身业绩承压的背景下，体现了公司对安欣制药这一核心盈利子公司的资源倾斜。

从风险控制角度，振东制药在公告中强调，公司对子公司经营和管理能力有全面掌握，担保风险处于可控范围之内，不存在损害公司及广大投资者利益的情形。

02 被担保方：安欣制药的盈利能力和产品线

山西振东安欣生物制药有限公司（简称“安欣制药”）成立于1992年6月，位于山西省晋中经开区，注册资本1.7亿元，法定代表人卫春红。作为振东制药的全资子公司，安欣制药兼具业务与财务价值。

产品层面，安欣制药涉及皮科医美、消化、心脑、神经、中药五大产品系列，专业从事新药研究、开发、生产和销售。其主要品种包括米诺地尔搽剂、西黄丸、胶体果胶铋胶囊等。

其中，“达霏欣”米诺地尔搽剂是安欣制药的明星产品，入选中国医药销售十大案例；“胶体果胶铋”累计销售已超20亿元。

财务层面，2025年上半年，安欣制药资产总额为7.23亿元，负债3.73亿元，净资产3.49亿元。上半年实现营收1.39亿元，净利润3735.37万元。这一净利润规模远超母公司同期793.13万元的归母净利润，显示出安欣制药强劲的盈利能力。

值得一提的是，达霏欣米诺地尔搽剂2025年上半年市占率达43%，继续领跑零售市场生发品类。 但这一数字与2024年年报中披露的47.3%市占率相比，已有所下滑。

03 担保方：振东制药的业绩困境与转型努力

作为担保方的振东制药，成立于1995年，2011年在深圳创业板上市，是山西省首家登陆创业板的上市企业。公司主营业务为肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售，以及中药材全产业链布局。

近年来，振东制药业绩持续承压。2022年至2024年，公司已连续三年亏损，归母净利润分别为-5129万元、-4398万元和-13.29亿元。

2024年业绩大幅下滑主要受重大仲裁事项、信托产品逾期兑付及存货减值等非经营性因素影响。

2025年7月，振东制药支付了仲裁裁决的最后一笔1亿元款项，至此已全额付清5亿元仲裁款，其与朗迪公司持续近一年的争议正式了结。

这笔赔偿款对振东制药的现金流产生重大影响，导致上半年经营活动产生的现金流量净额约-4.03亿元。

面对业绩压力，振东制药正试图通过战略聚焦、业务优化与资本运作等方式寻找增长突破口。公司在2024年年报中将战略定位为“营销创新型”企业，瞄准“皮科用药、肿瘤中药、中药材和原料药”领域。

同时，振东制药提出2025年要“收购100个优质产品”，试图通过外部并购快速补充产品矩阵，抢占细分市场份额。

04 行业背景：脱发经济与医药集采的双重压力

振东制药“押宝”的脱发赛道有着广阔的市场前景。公开数据显示，我国脱发人数超2.5亿人，平均每6人中就有1人脱发。米诺地尔是《中国雄激素性脱发治疗指南》推荐唯一用于治疗脱发外用化药。

然而，医药行业的政策不确定性依然存在。药品集采常态化可能对产品利润率形成挤压。此外，振东制药的复方苦参注射液专利已到期，截止日期为2017年7月16日。

在研发方面，振东制药也有一些新动向。据2025年5月16日公司互动易平台信息，公司目前开展了治疗痤疮及祛除女性脸部黄褐斑药物方面的研究，被增加了“医美概念”。

此外，公司产品生发片已在京东和阿里平台上挂网销售，布局医药电商渠道。

05 前景展望：担保背后的战略意义

振东制药在业绩改善期选择为安欣制药提供担保，具有重要的战略意义。安欣制药不仅是振东制药的核心盈利子公司，更是公司未来发展战略的重要载体。

从财务数据看，安欣制药2025年上半年净利润3735.37万元，而母公司整体净利润仅793.13万元。这意味着安欣制药是振东制药体系内少数保持强劲盈利能力的业务单元之一。

此次担保将有助于安欣制药更好地把握脱发治疗市场的增长机遇。据振东制药2025年半年报，公司核心产品达霏欣米诺地尔搽剂、西黄丸等产品保持良好增长态势，新品生发片及生白颗粒已于2024年上市销售。

同时，担保也带来一定的风险。若未来安欣制药经营不及预期，振东制药将承担连带担保责任。此外，医药行业面临集采等政策风险，可能对产品利润率形成挤压。

随着担保事宜的落地，安欣制药获得了更充沛的资金支持。而振东制药正试图通过战略聚焦、业务优化与资本运作等方式寻找增长突破口。2025年，公司计划“收购100个优质产品”，通过外部并购快速补充产品矩阵，抢占细分市场份额。

对于振东制药而言，此次担保不仅是简单的资金支持，更是一场关于未来发展的战略抉择。在医药行业转型的大背景下，如何借力核心子公司优势，实现整体业绩的扭亏为盈，将是振东制药面临的关键考验。

本文综合整理自公开报道