当前的金融风险与机遇（二）

作者：彭刚虎（南京信息工程大学新加坡研究中心教授、沃德研究院研究员）

【编按】进入新年以来，A股持续下跌，1月份：上证指数收了一根186.38点的大阴线，跌幅6.265%；深证成指跌1311.85点，跌幅13.773%；创业板指跌318点，跌幅16.813%；北证50跌243.83点，跌幅22.52%。从2月第一周的表现看，动辄近5000支股票下跌且跌幅巨大，表明股市处于一种风险状态。

春节前后，在多部门联合强力干预下，股市强劲反弹，上证指数上攻至3000点上方，既是2023年12月5日下跌的跳空缺口（3017—3022点）下方，也是周线中轨（3001点）附近，其它指数则反弹到了日线压力位。

那么，风险是不是已经过去？

这是春节前我们完成的一份有价值研究，现以连载方式分享出来，供市场检验。

本文目录：
1．当前的金融风险
1.1 证券市场持续下跌
1.2 各指数的“恒指化”态势
1.3 利好政策失灵
1.4 资金面恶性循环
2．当前金融风险的外部原因
2.1 美国一直在做空中国
2.2 利用强势美元做空中国
2.3 对中国金融领域全面渗透
2.4 外围股市的风险
3．当前金融风险的内部原因
3.1 金融基础理论研究不足
3.2 迷信政策市，缺乏对市场的尊重和敬畏
3.3 预警机制、应对风险的预案缺失
4．当前金融领域的机遇

之二 当前金融风险的外部原因

我国当前金融风险的外部原因主要在美国，因为只有美国有动机、有能力做空我国。

2.1 美国一直在做空中国

早在2019年8月，笔者曾在《特朗普的战争你不懂》一文中，对特朗普总统打击中国股市及捍卫美国股市的作为有过分析，后于2021年3月《美元或吞噬全球财富》一文中进一步指出，特朗普总统于美国时间2019年5月5日早上突然宣布，从2019年5月10日起，对价值2000亿美元中国商品加征的关税从10%调高至25%，是选择在重要的日、周、月线时间窗口对中国股市的精准狙击，并将上证指数在该日形成的巨大缺口命名为“特缺”，该缺口一举扭转了中国股市的上行趋势，造成此后14个月之久的下跌。

2023年年中以来，美国高层及金融机构等罕见公开唱空中国经济，仅在8月份一个月内，就先后有：8月10日，美国总统拜登声称中国经济面临困境，甚至以“定时炸弹”这样的极端言辞形容中国经济；美国财长耶伦亦紧跟，表示中国经济增长放缓，可能会对全球经济发展构成风险；8月25日，摩根士丹利发布报告称，由于对增长的预测下降，下调中国和香港主要股指的目标，这是3个月内该行第二次下调中国股市评级，对于A股的预期下调14%，大摩指出，此次下调股指目标与该行最近下调中国今明两年经济增长预测有关。

2023年7月26日，美国参议院通过了《对外投资透明度法案》的修正案“禁止对中国关键技术进行投资”的附加措施。

此外，美国一直在不遗余力地打击以华为为代表的中国科技头部企业，实施对“龙头”企业的精准狙击：2019年5 月 16 日，美国将华为及 68 家附属关联公司列入实体清单之后，又在同年8月将46家华为关联公司列入实体清单。到目前为止，被列入美国实体清单的中国企业已超过300家。近期更有药明康德事件等。

美国两任总统亲自出手打击中国股市，财长、金融机构公开唱衰中国，国会不断通过立法围堵、遏制中国科技企业，这是美国近年来遏制中国、阻断中国发展战略中的一环，是与其发动的贸易战、科技战、信息战、军事围堵战同步推进的金融绞杀战，具体的，就是要“做空中国”。

2.2 利用强势美元做空中国

美元获得强势地位，是经过2011年第二季度到2014年第二季度整整3年的艰苦筑底，在将2008年的美国金融风险彻底转嫁到欧洲、引爆欧债危机之后，在2014年的第三季度才一举扭转颓势，转为强势上涨的，这一次的转势，是从季度线到年线的彻底扭转。特别是通过点燃俄乌战火，美元于2022年3月突破了最关键的阻力位96.5（600月线压力）之后，叠加暴力加息，这种趋势得到了强化。所以，尽管本季度之前的5个季度，美元有3个季度在下跌，但是由于得到长期趋势的支撑，到目前为止，只能将其看作对2022年美元暴力上涨的修复，而不能说美元在走弱。

在2021年3月的《美元将上行》、《美元或吞噬全球财富》两文中，笔者已对美元上涨的逻辑有过分析，在此不再赘述。总之，美元上涨有美国强烈的国家意志支持。它既是美国本国利益的需要，也是美国籍此对世界各国特别是我国发动金融战的重要抓手。尽管美国通胀数据已经大幅造好，但是，从2月1日美联储议息会议后鲍威尔的讲话看，尽管加息或已结束，但仍将较长时间保持高利率，更是直接否定了市场普遍抱有的3月开始降息的预期。

美联储将长期保持高利率的意图，延续了自2021年10月开始、美联储加息前就持有的一贯姿态，就是几乎毫不掩饰要做多美元的决心，包括2022年煽动俄乌冲突，其目的之一也是为了打击欧元、从而推高美元。

强势美元沉重打击了香港股市的流动性，在强烈的预期驱动下，港股经过2021年上半年6个月的艰苦挣扎，从2021年7月起选择下行。

而A股，2021年春节后第一个交易日，作为蓝筹股龙头的贵州茅台就遭到了狙击（见《美元或吞噬全球财富》关于“茅黑”的描述）,蓝筹“白马”的下跌使上证指数当周所收的周线，发出了第一次见顶信号。因此，2021年春节后的第一个交易日可以视作延续至今的本轮下调的开端，自那以后，蓝筹“大白马”开始陆续踏上下坡路，上证指数在艰难抵抗近一年后，于2022年元旦开始下行，经过一年半的震荡，2023年4月，形成了月线空头格局，2023年7月，完成了月线级别趋势性下行前的最后一次抵抗，开始一路下跌。

上述过程的逻辑可以简述为：强势美元吸走港股流动性导致港股下跌，港股下跌催化了A股弱势，在港股年线见底的情况下，A股下跌再次带动港股下跌，形成恶性循环。

从美元指数的运行情况看，近期在半年线附近调整，已于2月2日（也就是本次美联储议息会议后）突破日线压力，在季线、月线等长期均线多头排列的情况下，特别是如果美元成功站稳半年线（104.27）之上,则重拾升势的可能大增。当然，从欧元和美元博弈的角度看，欧元一直没有放弃抵抗，目前其20周线更有向上交叉40周线的趋势。综此，则可认为，尽管当前美元走势尚不明朗，但未来一段时间内，仍应对强势美元保持警惕。

2.3 对中国金融领域全面渗透

我国的资本市场始建于上世纪90年代初，由于对资本市场认识有限，故采用的是拿来主义策略，引进了美西方的金融理论，并在与世界接轨的口号下全套照搬了其机制、策略、金融产品及其衍生品。在执行过程中，又以“中国特色”为由，对这些机制、策略、金融产品及其衍生品进行了程度不一的改造，但对于其是否符合中国国情、民情，却并没有深入的研究，比如2015年熔断机制的采用。

我国金融人才所受的教育，是西式的，其中的精英人士，又以获得美国长春藤大学的高学位者最为高大尚，如果又有在美西方金融机构任职的经历，则成为完美人才。

这一切，为一直敌视我国的美国提供了方便：

一是可以比照上述人才模型培植其代理人。

既可以通过金融理论和实践的洗脑，使其臣服于美西方资本势力；也可以直接收买、然后给予其在西方金融机构高级管理人员的任职履历，回国成为顶尖金融人才；还可以对已经位居高位者进行收买、贿赂、恐吓等进行策反。如降印花税这样的重大消息都是路透社率先发布，就很能说明问题。

二是进行价值观渗透、置换。

首先，金融领域的工作主要是和钱打交道，本身就是对人性、对理想信念、对意志的严峻考验，我国金融领域，倒在金钱下的党员、干部已经太多了。

其次，完全按照西方的理论从事金融领域工作，时间长了，必然会影响世界观、价值观，中国共产党历史上几次路线斗争的经验告诉我们，即使那些在苏联学习了马列主义真理的革命人，如果不能将其合理地与中国革命的实践相结合，也会产生很大问题，何况这些奉西方金融理论为圭臬、以追逐超级利润为目标的人？

第三，马克思说：“资本来到人间，每一个毛孔都滴着肮脏的血”，资本市场一切以赢利为导向，“一切向钱看”，极易导致拜金主义的倾向。近些年，我国资本市场乱象纷呈，各种金融概念、衍生品种、做空手段纷繁复杂，“老鼠仓”、基金高位接盘，“利益个人化，风险全民化”，无不体现了资本的贪婪和无所不用其极。我国金融领域长期盲目学习美国、跟随美国，将为人民服务、群众路线等优良传统抛之脑后，既是在拜金主义影响下的主动跟随，也有美西方舆论的刻意引导。

三是剥夺了我国金融领域的敌情观念。

金融领域理论和实践上的盲从性，使我国金融领域从业人员对外完全不设防，各种重大政策、决策、信息在对公众处于保密状态时国外早已人尽皆知，使得我们的金融体系对外（特别是美国）单向透明，每每被精确打击。更有甚者，将敌我关系颠倒，视股民为零和博弈的对手，通过设置具有歧视性、掠夺性的机制、策略、产品割韭菜， 使广大股民、基民损失惨重，伤害、离间了我国政府和人民的鱼水关系，助长股民、基民对政府的不满和不信任。

2.4 外围股市的风险

这是未来可能的风险。

外围股市近期持续走强，不断创造新高，这给国人一种印象，似乎国外的股市都会始终上涨。所以近期才会有国人溢价爆买日经ETF、美股50、纳指科技等，特别是1月22、23日，在A股下跌期间，溢价20%买入日经ETF者，随后的3日该指数即从1.225迅速下跌到1.014，跌幅超过17%，应当有不少人亏损严重。国人高价或高溢价追涨外国指数ETF，对我国金融管理层而言，应视为一个非常严重的信号，表明股民对国内市场的极度不满，是一种极端情绪的极致宣泄，应当引起足够的重视。但是，对于参与追涨者而言，则并不是一种理智的行为。

当前，提醒外围股市的风险，往往被国人视为一个笑话。但是，外围股市的风险是确确实实存在的。有如下原因：

一是如前所述，美元有长期保持高利率的可能。

美元不直接影响股市，但是美元对全球资产定价、资产配置的影响是肯定的。美元加息两年来，各国股市保持了上涨，这并不能完全否定美元的影响，只是由于美元指数近两年的运行特点，在暴涨之后进行了长期的调整，使大家产生一种错觉，似乎美元牛市与各国股市牛市可以长期并存。这显然是片面的。美元指数与各国股市始终表现为翘翘板的关系，这一点从来没有改变。所以，美元如继续走强，最终必然会影响到包括美国股市在内的各国股市。

二是经过长期的牛市，各国股指确实有回调甚至大幅下跌的风险。

比如最近大家津津乐道的印度股市，已经连续在70000至73000点盘整了10周，收出多根弱势周线。在这一区域，日线同样以弱势形态居多。见顶回落是随时可能发生的事情。可以断定，印度股市市值超过香港股市，注定只能是昙花一现。

10周的调整，可能还不足以做出其见顶的结论。但是，另一个指标，却可以使我们做出其风险极高的判断，这就是年线布林带。

笔者常用的软件无论如何都无法看到印度孟买Sensex指数年线布林带的下轨，换了一个软件才勉强见到。月线以上的长期走势，其布林带极度扩张的后果往往只有一个，就是暴跌，向着布林带中轨、甚至下轨回归。不信可以打开任何一支股票、任何一个指数包括原油等期货的长期走势看一看。建议可以看道琼斯指数1929年、2008年、2020年的季度线，纳斯达克指数2000年、2020年的季度线，美原油2008年的季度线等。以美原油为例：

2008年年中，美原油创下147.27的历史高点，布林带极度扩张，在随后的两个季度时间左右，跌至33.2元，跌幅近77.5%。而且，我们还可以进一步从其年线布林带推测其在2020年跌至史无前例的负数在技术上的合理性，因为当时其年线布林带的下轨确确实实为负数。

当前，美国纳斯达克指数和道琼斯工业平均指数的年线布林带如下：

近期，多位知名经济学家纷纷对2024年美国股市前景表示悲观预期。美国经济学家哈里斯·登特甚至预测美国股市可能下跌86%：这种牛市是“100%人为印钞的结果”，而“这一巨大的泡沫将在2024年破灭，届时美股的崩盘比1929年的大萧条还更加惨痛。”

这是经济学家基于经济形势所作的判断，却也完全符合当前各股指年线布林带极度扩张从而风险巨大的技术现实。

因此，不论遭到多少人的耻笑，笔者仍然要反复提醒外围股市未来可能的大跌给我国市场带来的风险。A股要挺起脊梁，需要走独立行情，不要再跟跌不跟涨了，特别是在未来可能的外围股市危机中。同时，要郑重地提醒追涨外国股指ETF的国人们：不要做高位接盘侠，不论是中国的，还是外国的股票。要相信这样的话：菜市场的大妈们都在谈论股市的时候，要离开股市。现在，从来没有人提起的印度股市，被国人频繁提起，这和菜市场大妈的情况是一样的。不要盲目追涨杀跌，不要再犯“原油宝”那样的错误了。