北京
3月31日，驴迹科技发布2025年年报。根据报告，驴迹科技2025年实现营业收入6.14亿元，同比增长16.9%。净利润5865.5万元，同比下降28.3%。
驴迹科技营业收入中，通过在线旅游平台销售在线电子导览收入占比为98.1%，向旅游代理销售在线电子导览收入占比为1.84%。
经营指标方面，驴迹科技开发的电子导览数量为89952个，覆盖的中国旅游景区数量为56221个。
开支方面，销售及分销开支为751.5万元，行政开支为2994.1万元，其他开支为90.9万元。
此外，驴迹科技2025年毛利率25.34%，同比上年下降6.06个百分点。
劲旅锐评：
驴迹科技2025年的年报，最核心的矛盾就一句话，收入涨了，利润却跌了。
收入同比增长16.9%，净利润反而下滑28.3%，这是典型的增收不增利，而且连续两年了。
具体来看，2025年收益6.14亿港元，毛利1.56亿港元，同比减少5.6%，毛利率从31.4%骤降至25.3%，一年时间下滑了6.1个百分点，净利润5866万港元，净利率从15.6%跌到9.5%。
问题出在哪？销售成本。
2025年销售成本4.59亿港元，同比增长27.3%，收入增长16.9%，成本增长27.3%，中间差了整整10个百分点。管理层自己说，是因为在线旅游平台分成增长。这就是驴迹科技的商业模式困局。
驴迹做的是景区电子导览SaaS，产品卖到携程、美团、飞猪等OTA平台，再由OTA卖给游客。这个模式的本质是：驴迹提供内容，OTA提供流量，驴迹给OTA打工。
年报里透露，通过OTA平台销售的收益占比高达98.1%。也就是说，驴迹科技几乎所有的收入，都来自这几家OTA平台。这意味着什么？OTA的分成比例每提高一点，驴迹的利润就被吃掉一点。
这一次，销售成本增速跑赢收入增速10个百分点，已经是连续两年出现增收不增利。这不是意外，这是依附型商业模式的必然结果。
再看研发投入， 2025年研发成本只有97万港元，上年同期还有259万港元。一年时间，研发投入减少了62%。
对于一家以科技赋能景区为核心定位的公司，研发投入腰斩，意味着产品迭代能力在下降，长期竞争力在削弱。管理层讲的是提升电子导览用户体验的故事，手里却在砍研发，这两件事放在一起，逻辑上是矛盾的。
当然，也不是没有好消息，销售及分销开支从1370万港元大幅削减至750万港元，减少了45.3%。削减线下推广和线上营销费用，短期内确实改善了费用结构。现金储备1.93亿港元，资产负债率只有6.3%，财务风险不大。
但问题是，削减费用能省出来的钱是有限的，如果收入增长带来的利润，都被OTA分成吃掉了，费用端省下来的钱，迟早也会被填进去。
综合来看，驴迹科技是一家高度依赖OTA渠道的SaaS公司，正面临利润空间被持续挤压的困境。收入在增长，但增长的钱没有进自己的口袋，而是流进了OTA的口袋。研发在削减，费用在削减，毛利率在下滑，净利率在下滑。
这不是一家能靠自身产品力定价的公司，它的竞争力，建立在OTA需要它的内容这个前提之上。一旦这个前提松动，所有的增长，都是给别人做嫁衣。
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