中国乳业6位掌门人：谁在增长，谁在亏损，谁还在路上？

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2025年，中国乳业市场正在经历着一场前所未有的调整，原奶价格一度跌回2010年的水平，消费需求疲软、行业价格战愈演愈烈，整个乳制品产业链在这一年中都在顶压前行。

在这一背景下，国内六大头部乳制品企业在2025年的成绩截然不同，它们之间有的利润遭遇腰斩、有的陷入16年来首次年度亏损、有的营收目标落空、IPO谜途未卜。当然，也有企业在去年取得了逆势双增长，向市场交出了较为亮眼的成绩单。

在这当中，这六大乳制品企业背后的掌舵人，他们也各自面临着“攻守局”。

NO.1

伊利股份：“一超”领跑，高处有寒

伊利股份董事长潘刚，他从2005年担任集团董事长至今已超20年，曾带领伊利穿越三聚氰胺危机。如今，伊利在行业中越来越稳固的地位，离不开董事长潘刚的领导与各种决策。

来源：伊利集团2025年度报告

在2025年，伊利的总营收达到1156.36亿元，同比增长0.21%，营收增长幅度并不大。但却实现了归母净利润115.65亿元，同比增长超36%，创下了2021年以来最高净利润记录。

截至今年4月底，伊利股份的总市值已达到1737亿元，是蒙牛的近三倍。也就是说，中国乳制品市场已从之前的“双雄并立”，彻底进入到了“一超多强”的格局。

伊利能够登顶行业“一哥”，靠的就是多元化的产品布局，其奶粉与奶制品在2025年的营收已达到327.69亿元，同比增长10.42%。与此同时，其成人奶粉、婴幼儿配方奶粉及羊奶粉等多条细分赛道，同样也全面开花，增长幅度肉眼可见。在去年行业整体增速放缓的市场中，伊利成为了唯一实现营收净利双增的综合性乳企。

尽管如此，伊利也并非高枕无忧，其2025年的核心板块液体乳收入为704.22亿元，同比下滑6.11%。也就是说，其去年整体营收靠的是奶粉业务的强劲增长，且全年总营收仅为0.21%。

此外，其2025年末经销商数量已减少至17063家，与2024年同比减少210家，渠道端的动荡信号或仍未完全消除。

NO.2

蒙牛乳业：庆立军接任破局，艰难求稳

2024年5月份，庆立军接替陈朗出任蒙牛董事长，此时的蒙牛正经历一场艰难时刻。在他接手之前，蒙牛曾因斥巨资大举收购贝拉米、现代牧业等资产埋下了巨额商誉隐患。2024年，蒙牛对贝拉米的商誉和无形资产减值综合影响达到39.814亿元，对现代牧业的商誉减值与亏损影响达到3.487亿元，利润基本被吞噬殆尽。这一年，蒙牛利润暴跌九成。

与此同时，液态奶这一占公司总营收比重超80%的核心业务，收入也出现了大幅度下滑，业务结构“偏科”问题突出。此外，蒙牛还需要面临窜货严重、经销商进货意愿下降等渠道难题，可以说压在庆立军这位现任掌门人身上的担子格外沉重。

2024年，蒙牛营收为886.75亿元，同比下滑10.09%；归母净利润仅1.05亿元，同比暴跌97.83%。

面对这样的困局，庆立军上任之后，马上开始推进去库存和内部整合等措施。到2025年，公司全年收入822.4亿元，同比下滑7.3%，营收下滑幅度有所好转。利润方面，蒙牛在2025年实现归母净利润15.45亿元，同比增长近14倍（主要因2024年基数极低），但仍未回归到30-50亿元的历史正常区间。

而与伊利相比，双方的差距仍在持续拉大。截至2026年4月底，蒙牛的市值仅为约586亿元（伊利为1737亿元），“双寡头”的平衡已被彻底打破。接下来，庆立军的任务仍非常艰巨，他能否带领蒙牛稳住营收利润的阵脚、重回增长轨道，这是外界极为关注的。

NO.3

光明乳业：连年下滑，行业第三危矣？

说到“中国乳业第一股”，并不是伊利、也不是蒙牛，而是在2002年就已经上市的光明乳业。但到了2025年，光明乳业实现营收仅238.95亿元，同比下滑1.58%。净利润方面，光明乳业2024年还盈利7.22亿元，但到2025年却由盈转亏，录得亏损1.49亿元，这是光明乳业16年以来首次年度亏损。

从2021年营收292.06亿元，滑落到2025年的不足240亿元，光明乳业营收已连续4年下滑。其现任董事长黄黎明自从2021年底掌舵以来，这几年间光明乳业正处于内外交困的境地。

公司液态奶营收持续萎缩，且高昂的冷链成本又严重压缩低温奶利润空间，同时其市场还高度依赖上海地区，再加上乳制品行业进入白热化竞争阶段，以及海外子公司的亏损，业内分析认为这一系列的因素叠加造成了光明乳业的亏损。虽然在2024年，公司依赖土地收储实现了5.52亿元的非经常性收益，但如果将这些收益剔除后，公司的实际盈利能力仍相当脆弱。

在海外市场方面，光明乳业位于新西兰的新莱特子公司已连续多年亏损，该公司2025年亏损4.07亿的成绩，直接拖累了母公司的盈利，是光明乳业集团2025年录得亏损的主要因素之一。

与此同时，市场认为光明乳业行业“老三”的地位（年营收规模口径），眼下也正面临着按市值排名第三的飞鹤，及按市占率排名第三的君乐宝“双面夹击”。也就是说，如果董事长黄黎明若不能够尽快止住公司营收及利润的颓势，并重塑品牌的竞争力，以及从上海区域突围至全国市场等等，那么光明乳业“第三”的地位恐怕也难以守住。

NO.4

中国飞鹤：高端红利渐尽，单一结构显危

在婴配粉这一细分领域，如果按全渠道市场份额及销量统计，那么飞鹤无疑稳居市场第一名，而且是连续多年。

在2024年，飞鹤营收207.5亿元，同比增长6%；归母净利润为35.7亿元，同比增长5.3%。这其中，婴配粉贡献了营收总额约九成的收入，而且这一年飞鹤婴配粉的毛利率还高达71.3%，在整个乳制品行业中此等毛利率堪称天花板级别。

但到了2025年，飞鹤全年营收却出现同比下滑12.7%，净利润减幅更是高达45.68%。这一年业绩遭遇大幅下滑的背后，市场认为是因婴配粉整体市场容量萎缩，叠加飞鹤高度依赖单一赛道所产生的结果。

来源：黑猫投诉平台截图

此外，在黑猫投诉平台上，关于飞鹤的投诉累计已超1500条，用户主要反馈的问题涉及奶粉异物、不实宣传等。这些反馈，一定程度上也暴露了其产品品控以及消费者信任度方面，目前正经历着波动。

近年以来，飞鹤也试图推进多元化布局，不过其新业务目前尚未形成可见规模。对于董事长冷友斌来说，在核心业务婴配粉领域竞争加剧，且该细分赛道市场整体萎缩的现状下，接下来他需要用更多的精力思考“如何在多面夹击中寻找并站稳第2条增长曲线”。

NO.5

君乐宝：500亿梦碎，IPO成迷

2022年，君乐宝乳业董事长魏立华接受媒体采访时，曾表示“到2025年集团销售额将超过500亿元”，同时公司还计划在这一年且完成上市的目标。不过，在后续的几年中，现实却比较骨感。

比如，君乐宝在2024年的营收不到200亿元，2025年前三季度营收总计151.34亿元，市场估计其全年营收依然会保持在200亿元左右，距离500亿元的目标相距甚远。而且，公司的上市计划在A股推进并不顺利，企业至今未能完成上市目标。

进入2026年，君乐宝已经将上市计划转向港股，今年1月份已经向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司、摩根士丹利。作为董事长的魏立华，现在不仅要解决企业业绩增长瓶颈的问题，还要继续为君乐宝的资本之路奔忙。

关于君乐宝董事长魏立华的管理风格，外界认为其在战略层面较为“激进”。在他的领导下，君乐宝先后收购了皇氏来思尔、银桥乳业等企业，力图用外延式扩张的策略弥补内生增长的不足，从而快速做大规模。然而，这种扩张模式所带来的高负债和低利润的结构性问题，也导致公司的负债率不断攀升，2025年已升至77.1%，远超行业平均水平，且毛利率也下降至2025年前三季度的32%。

此外，2025年前三季度，公司的研发投入占比仅为0.44%，过低的研发费用与高端转型的战略目标极不相称。

对于魏立华和君乐宝的而言，如何真正解决内生增长乏力，如何让“科学营养”的标签摆脱口号而获得实实在在的研发投入支撑，又如何在规模与质量、扩张与稳健之间找到新的平衡等等，这是魏立华和管理团队必须回答的考题。

NO.6

新希望乳业：低温破局

与前5家乳企交出的成绩单相比，新希望乳业交出的2025年答卷就显得比较亮眼了。

来源：新希望乳业官方公众号截图

2025年，新希望乳业实现营收112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润为7.31亿元，同比增长35.97%。在行业整体承压的大背景下，新希望乳业还能向市场交出如此成绩单殊为不易。

相比其他乳企，新希望的竞争优势是在于“ 鲜”，其董事长席刚提出的“鲜立方战略”，以“鲜酸双强”为核心（深耕低温鲜奶和酸奶），跳出存量了内卷，同时借助华东地区高速增长的区域红利实现弯道超车。

当行业巨头在百亿、千亿规模上面临增长瓶颈时，新希望乳业却凭借“鲜立方战略”，避开在常温奶的红海中和伊利、蒙牛等巨头正面硬刚，而是在低温赛道中找到了突围密码。2025年，其净利润大涨近36%，ROE突破20%，这一系列的数据证明其已跳出单纯的价格战与规模竞赛。

当然，这只是其阶段性的成功，除了营收净利润的数据之外，市场还关注的是：其资产负债表修复尚需时日，并购造成的商誉减值风险，还有低温赛道的差异化优势能否持续构筑护城河等等，将决定这匹“黑马”能否真正跑成“千里马”。

但值得肯定的是，新希望乳业能从“区域小象”跑成“低温黑马”，在存量竞争时代，它用与众不同的“鲜”字抢占消费者心智，也证明了区域乳企在巨头面前并非没有奔跑路径。

回顾2025年国内的乳制品市场，行业分化的趋势已经明显，在这6家排名靠前的企业当中，伊利正在继续拉大领先优势，而新希望乳业也在低温赛道中逆势突围。但蒙牛、光明、飞鹤和君乐宝等乳企，却各自背负着沉重的历史包袱，业绩出现集体承压。

这几家乳企的故事，也向市场说明了一个现实，那就是在存量竞争时代，单靠规模扩张或单品打天下的逻辑已经走不通。真正的护城河，是来自于差异化的战略定力、多元化的业务布局，以及可持续的盈利模式。

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