数据回暖行情回调，如何理解当下的消费？

近期A股震荡，消费板块在经历上周两连涨后（4月23日-4月24日），也有所回调。

就在今年春节前，消费板块特别是白酒赛道曾迎来一波行情，让不少投资者充满期待。但节后消费板块未能延续强势，市场情绪再度转淡。

中证消费指数2026年以来表现

数据来源：Wind；截至20260427；谨慎投资。相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

短期的回调让人遗憾，但把目光放长一些，消费赛道或正悄然释放一系列积极信号。

消费活力释放，核心动能仍在。国家统计局数据显示，今年一季度社零总额为127695亿元，同比增长2.4%，比去年四季度加快0.7个百分点；剔除汽车后的社零增长为3.2%，显示核心消费动能仍在，消费整体保持温和复苏态势。从消费结构来看，呈现出“基本生活稳、升级消费旺”的良好势头，消费品质持续提升。

业绩回暖。以消费赛道重要组成白酒板块为例。根据西部证券统计，经过2025年下滑，部分酒企今年一季度或已率先走出底部，报表业绩恢复增长。某高端白酒龙头公司2026年一季度收入和归母净利润同比+6.3%、+1.5%。考虑到去年二季度开始，外部限制影响下的低基数，板块底部或逐步确立，部分率先调整或势能向上的公司有望迎来机会。

家电以旧换新政策效果显著。据商务部数据，截至4月12日，2026年消费品以旧换新销售额达5029.4亿元，惠及6977.7万人次。

即将到来的五一出行预订热度不减，来自多家OTA及旅行社的数据显示，国内、入出境旅游市场预订数据全线走高，国内长线游与下沉市场形成“双向奔赴”，餐饮、酒店、免税等服务消费有望迎来一轮脉冲。

一边是社零数据温和回暖、以旧换新销售破5000亿、五一出行预订火热；另一边却是消费板块持续震荡。这种“看得见的改善”与“持续的震荡调整”之间的落差，引出一个问题：我们应该怎么理解当下的消费？

在融通新消费混合基金经理李蕤宏看来，答案或许不在数据本身，而在看待数据的框架。

她分享了一套独特的思考方法——不仅要看到“发生了什么”，更要追问“为什么发生”。

李 蕤 宏

李蕤宏拥有16年证券、基金行业从业经历，其中2年投资管理经历，专注于消费赛道。

透过数据看本质更为重要

讲到投资，大家都很注重数据。在不确定的世界里，数据是清晰的依据和验证，这是基本面研究的基础。

但我觉得，走到数据背后，看到数据的原因，可能更为重要。而且，这个原因，不仅仅是公司做了什么、带来了什么效果，而是他为什么这么做——基于什么样的考虑和预判，是什么样的团队做了这件事。

比如，过去一年，很多零售企业学习标杆做调改，形态不难学，但不同的价值观之下可能诞生的是完全不同的物种，发展路径也会截然不同。

看到这些差异，才能对未来形成一定预判——改善是否可持续，行情是主题炒作还是长期价值，数据与预期不一致时是卖出还是继续观察。

清理认知的滤镜，让认知图景更加全面

人的认知是主观的。我们的思考框架、习惯、成长路径，会影响选择的偏好，让我们看到一些信息，而忽视另外一些，人常常看到的是自己希望看到的东西。

以木桶理论为例，每个人都有短板，这个“短板”很多时候不是不努力，而是没有觉察和修正的思维习惯或者偏见，比如对某些行业的旧有印象，个人偏好，甚至可能是一些功利的想法——想挣得更快、担心排名或者担心错过。这些杂音不来自市场，来自内在。

当杂音被排除，头脑更加清净，选择也会更加顺畅。

有句话叫“每个人都只能挣自己认知范围的钱”，我理解这里的“认知”，不只是信息，而是认知框架和价值观本身，偏见越少，噪音越少，认知的图景就更为客观全面。

穿透框架，超越框架

如果框架决定我们看见什么，那么修正投资成果的路径，就不只是收集更多信息、打磨更多技巧。

查理·芒格的方法被广泛研究，检查清单、多元思维模型，但近一年重新读他的文字时，我感触最深的是一种从容平静的状态。这种状态下，方法才有效；状态不对，同样的方法可能导出不同的结果。

一个内在丰盛的人，投资是“价值确认”的过程，能等待、能承担、能说不。

所以在投资中，认知差、预期差、信息处理能力，这些都很重要，但再往下走——以什么姿态身处市场，或许决定了能不能把认知兑现为成果。

调研企业时，能不能穿透数据看到本质；审视自己时，能不能穿透框架，看见自己的偏见和杂音。投资本身就是对自己的磨练，与各位投资人共勉。

热 门 产 品

注：融通新消费灵活配置混合基金的风险等级为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

融通新消费灵活配置混合基金销售相关费用：本基金认购费（金额：M)：M<100万元，认购费率为1.2%；100万元≤M＜200万元，认购费率为0.8%；200万元≤M＜500万元，认购费率为0.3%；M≥500万元，每笔1,000元。本基金申购费（前收费）（金额：M)：M<100万元，申购费率为1.5%；100万元≤M＜200万元，申购费率为1%；200万元≤M＜500万元，申购费率为0.5%；M≥500万元，每笔1,000元。本基金申购费（后收费）（持有期限：N)：N＜1年，费率为1.8%；1年≤N＜2年，费率为1.35%；2年≤N＜3年，费率为0.9%；3年≤N＜4年，费率为0.45%；N≥4年，费率为0.00%。本基金赎回费（持有期限：N)：N＜7日，赎回费率为1.5%；7日≤N＜30日，赎回费率为0.75%；30日≤N＜1年，赎回费率为0.5%；1年≤N＜2年，赎回费率为0.25%；N≥2年，赎回费率为0.00%。所有客户认购本基金后端基金份额的具体费率如下：当持有期限：N＜1年，后端认购费率为1.6%；当持有期限：1年≤N＜2年，后端认购费率为1.2%；当持有期限：2年≤N＜3年，后端认购费率为0.8%；当持有期限：3年≤N＜4年，后端认购费率为0.4%；当持有期限：N≥4年，后端认购费率为0%。注：1年指365日。

主要参考资料：

西部证券：底部拐点渐显，建议加大板块配置20260426

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

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