一图看懂 | 2026年2月通胀：春节假期错位拉动CPI走高，输入性因素带动PPI降幅收窄

来源：市场资讯

（来源：中信证券固定收益部）

★ 数据速递

CPI：2月同比+1.3%，预期+0.8%，前值+0.2%；环比+1.0%，前值+0.2%。

PPI：2月同比-0.9%，预期-1.45%，前值-1.40%；环比+0.4%，前值+0.4%。

★ 核心要点

CPI：CPI环比、同比涨幅均有扩大。

PPI：PPI环比维持正增，同比降幅收窄。

综合分析：

①CPI方面，春节假期错位形成的低基数效应为CPI同比高增形成良好基础，叠加今年春节假期较长带动消费需求充分释放，机票、交通工具租赁、宾馆住宿等服务型消费价格明显提升对CPI形成主要拉动。在此基础上，2月国际地缘冲突不断升级影响下黄金、石油等大宗商品价格持续走高，交通和通信分项同比由负转正、其他用品和服务分项同比涨幅扩大也对CPI形成一定支撑。综合来看，多重利好提振下我国CPI同比显著增长，核心CPI同比大幅升至1.8%，为2019年3月以来新高。

②PPI方面，国际地缘冲突加剧背景下有色、原油等价格上行拉动国内有色金属矿采选业、石油和天然气开采业、精炼石油产品制造等行业价格上涨，对PPI环比增速形成有力支撑。此外，随着重点行业产能治理持续显效、市场竞争秩序持续优化，光伏设备制造价格涨幅扩大，煤炭开采洗选、水泥制造、黑色金属冶炼和压延加工等生产相关价格同比降幅收窄。总体来看，输入性因素传导和“反内卷”政策显效共同作用下，生产资料价格延续回升带动2月PPI同比降幅收窄。

③综合来看，春节错月叠加消费需求提升带动2月CPI同比延续走高并创下近三年新高，PPI受地缘政治冲突导致的输入性因素影响同比降幅收窄。向后看，2026年政府工作报告强调以扩内需、促消费为重点，在以旧换新政策优化实施的基础上，还另设1000亿元财政金融协同促内需专项资金用于居民消费和民间投资，总体支持力度大于去年，预计春节季节性因素影响过后年内CPI增速或有回落但整体保持较温和增长。此外，鉴于目前美伊冲突暂无明显缓和迹象，国际大宗商品高位震荡在短期内也有望对我国生产资料相关行业价格形成一定支撑，并推升后续PPI读数。

重要声明

本订阅号不是中信证券证券研究报告发布平台。本订阅号所推送的任何信息（包括但不限于图文信息与音频信息），均不属于证券研究报告范畴。

本订阅号仅面向中信证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》的中国境内的专业机构投资者。因本订阅号及相关推送信息暂时无法设置访问限制，若您并非中信证券客户中的专业机构投资者，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息，感谢您的理解和配合！中信证券不会因接收人收到本订阅号推送的信息而视其为中信证券的客户。

本订阅号所载信息仅为中信证券固定收益部与专业机构投资者进行业务交流使用。在任何情况下，本订阅号所载的任何信息不构成对任何人的投资建议，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价，亦不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见。

本订阅号所载信息可能会随时在不发出通知的情形下做出更改。本订阅号所载的观点也可能会因为不同的假设和标准，或采用不同的分析方法而与中信证券其他业务部门、单位或附属机构在类似情形下所给出的观点或意见不同或相反。

中信证券对本订阅号所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明示或暗示的保证。对依据或使用本订阅号所载内容所导致的任何后果，中信证券均不承担任何形式的责任。

本订阅号所载内容版权仅为中信证券所有，中信证券对本订阅号保留一切法律权利。未经中信证券事先书面授权，任何订阅人、其他机构或个人不得以任何形式修改、转发、转载、复制、刊登、发表、修改或引用本订阅号推送的信息，否则将承担法律责任。对因侵权行为给中信证券造成任何直接或间接的损失，中信证券将保留追究一切法律责任的权利。