AI的尽头是电力？2026新能源板块布局良机在哪？

（来源：猫头鹰研究院）

转自：猫头鹰研究院

Abstract

摘 要

2026年新能源板块迎来多维机遇，锂电、光伏、电网三大产业齐发力，创业板新能源ETF国泰（159387）、光伏ETF国泰（159864）、电网ETF（561380）为核心配置工具，精准覆盖行业成长红利。

锂电产业链需求稳增叠加技术突破。动力电池受益国补托底、单车带电量提升，后续有望筑底企稳；储能领域国内外需求共振，国内政策支持下收益率提升，海外欧洲户储去库完成、亚非拉缺电驱动需求高增。固态电池作为下一代技术，在安全性、能量密度上优势显著，率先落地消费电池、航空航天等领域，政策加持下产业化加速，关注创业板新能源ETF国泰（159387），全面覆盖风光储锂及固态电池标的。

光伏产业双线驱动。“反内卷”推进供给出清，硅料、硅片等环节产能扩张停滞，2026年供需缺口有望逐步收窄、价格有望企稳回升；太空光伏成为新技术风口，受益商业航天竞赛与“算力上天”趋势，P型HJT电池有望率先规模化应用，关注光伏ETF国泰（159864），一键覆盖全产业链。

电网产业迎全球需求共振：国内“十五五”国网投资达4万亿元，聚焦特高压与配网建设，补齐新能源消纳缺口；北美AI缺电引发电网升级需求，国内电力设备凭借产业链优势填补海外电力设备缺口，电网ETF（561380）覆盖发电、输电、配电全环节，同步受益光纤光缆涨价行情。

综上，2026年新能源板块基本面改善、催化明确，可通过ETF组合配置把握锂电技术迭代、光伏供需改善、电网全球扩张带来的投资机会。

段佳琪：各位投资者大家好。今天跟大家聊一聊2026年电力设备及新能源板块的投资机会。本次交流将从三个方面展开，分别是锂电产业、光伏产业和电网产业。

锂电产业链：需求向好+技术升级，固态电池引领风口

近期，锂电整个产业链的表现其实相对一般，其核心原因一是资金存在一定切换，二是车端表现相对平淡，三是上游原材料表现十分强劲，像碳酸锂等原材料的涨价态势都非常迅猛，市场担忧会对整个锂电产业链的成本造成一定压力。短期来看，碳酸锂价格波动较大，部分边际需求可能会受到一定影响，下游整个产业链出现签单、项目开发等放缓的情况。但从全年来看，我们仍认为锂电下游的需求向好。

从动力方面来看，当前动力电池销量偏弱，主要原因是去年三四季度的需求存在一定透支。展望2026年，随着国补政策细则落地，乘用车补贴将由定额补贴调整为按车价比例补贴。尽管补贴金额有所回落，且对销量的边际刺激效果有所递减，但仍能在一定程度上对国内销量形成托底作用。叠加单车带电量持续提升、商用车渗透率不断攀升，我们认为国内动力电池销量后续有望筑底企稳。

再看储能方面。过去几年，国内电芯成本持续下降，技术进步进一步带动储能系统降本，使得储能投资成本大幅降低，性价比不断凸显。此外，新能源大规模上网后，电力现货市场的峰谷价差不断拉大，储能通过峰谷价差套利的空间也随之扩大。另外，2025年以来，各地关于容量电价和容量补偿的政策相继出台，同时“十五五”目标已转向解决新能源消纳问题。因此，在政策支持下，储能的收益率或将有所提升，我们认为2026年国内储能需求依然向好。

海外方面，2024年以来海外需求持续向好，呈现大储、户储齐头并进的格局。细分市场来看，欧洲地区户储去库存基本完成，出货端已恢复常态化运行。近年来，欧洲风光发电占比持续提升，动态电价机制逐步推广，这使得工商业通过电价峰谷价差套利的盈利模式具备可行性，因此工商业储能的投资回报率持续提升，有望为欧洲储能市场贡献增量，延续快速增长态势。澳大利亚同样随着可再生能源占比提升，电力市场价格波动加剧。同时，25年7月澳大利亚推出廉价家用电池计划，用来补贴户储的安装，有望显著推动澳洲户储需求。对于亚非拉等地区，电力供应不稳定、电价上涨是驱动当地储能需求增长的核心因素，目前来看这一驱动逻辑未发生明显变化。缺电现象在这些非欧美国家中仍普遍存在，部分国家电价仍呈上涨态势，因此预计相关需求仍将保持较高增速。

细分环节来看，首先是电池，电池属于定制化程度较高的产品，企业的竞争力并非像大宗商品那样单纯以价格为导向，其溢价主要来源于客户资源、产品品质等方面。同时，电池环节也能直接受益于下游需求的增长。近期，受前文提到的车端需求偏弱、原材料价格走强以及春节放假等因素扰动，电池2月排产略有下滑，后续可关注春节后的排产情况。

锂电池主要由正极、负极、电解液和隔膜四大主材组成，这四大主材共同决定了电池的核心性能。

- 在四大主材中，电解液的竞争格局相对更优。头部三四家企业占据了绝大部分产能，且头部企业的挺价意愿较为强烈。此前部分小厂因成本相对较高，已陆续退出市场，因此头部企业的市占率有望持续提升。

- 再看铁锂正极环节。铁锂正极龙头企业的市场份额基本保持稳定，但二线厂商的份额出现了一定分化。部分厂商因与头部电池厂在高端产品上展开深度合作，份额有所提升；而其余中小厂商因难以形成规模效应、份额持续被压缩，行业竞争格局正不断向龙头集中。

- 隔膜环节方面，行业扩产态度相对谨慎。2026年的新增产能，主要来投产项目的产能爬坡以及海外项目的投产。不过，隔膜环节属于重资产领域，设备交付周期和产能爬坡周期均较长，通常在一年以上，因此从中长期来看，隔膜环节的供需改善逻辑更为清晰。

- 最后是负极环节，该环节的竞争格局同样在向头部集中。不过，由于多数负极企业有出口业务，因此相比其他环节，负极企业普遍能够实现盈利，其涨价幅度和涨价动机相比其他环节更弱，但安全边际更高。

因此，从投资排序来看，短期还是相对推荐电解液环节，尤其是其中的六氟磷酸锂和VC。核心原因在于其竞争格局较优，且电解液以标品为主，涨价弹性相对更高。其次，我们推荐隔膜和电池环节，这两个环节均属于重资产领域，从中长期来看，产业逻辑相对更强。

锂电产业链除了前文提到的供需改善逻辑外，还存在固态电池这一主题性投资机会。固态电池被誉为下一代锂电池，这一点大家已有所了解。从需求端来看，传统锂离子电池主要面临三大瓶颈：一是能量密度已接近上限，直接影响下游应用的续航能力；二是热失控问题难以根除，安全性痛点逐渐凸显；三是快充性能不足，使用效率受到一定限制。

固态电池在安全性和能量密度方面则具备显著优势。第一，固态电池的电解质稳定性较强，理论上具备不泄漏、不起火、不爆炸的特性，能够有效避免电池内部短路引发的热失控问题；第二，固态电池的能量密度远超液态电池的极限，有望大幅提升终端产品的续航能力，同时降低充电频率；第三，快充方面，尽管固态电池目前仍存在一定局限性，但可通过工艺改良优化，其技术突破路径相比液态电池更为明晰。

从应用场景来看，固态电池有望率先在消费电池领域落地。这是因为单颗消费电池电芯容量较小，规模化量产难度较低。紧随其后，航空航天、低空经济、机器人等领域有望实现固态电池的规模化应用。这些领域对电池性能要求更为严苛，在能量密度、循环寿命、轻量化等方面均有较高要求，传统液态电池较难满足这类需求，同时这些领域对成本的敏感性相对较低，因此固态电池有望成为这些领域的理想选择。最终，随着固态电池实现规模化降本、价格逐步下行，其有望在动力领域等成本敏感型领域逐步推广应用，实现量产装车。

从技术端来看，固态电池起源已久，经过技术的持续迭代，当前各研究院所和相关企业在固态电池的材料和制备工艺等核心环节均取得重大进展，固态电池已初具产业化条件，多家电池厂全固态产品中试线逐步落地，多家车企也相继开启样车路试。

材料端，技术路线持续收敛，产业化进程逐步加快。电解质向卤化物与硫化物收敛。正极材料以高镍三元、富锂锰基等方案为主，高镍三元为液态电池体系沿用的成熟方案，富锂锰基以及镍锰酸锂等新方案处于研发测试阶段。负极材料以硅基、锂金属方案为主，目前硅基负极成熟度较高，作为理想方案的锂金属负极进展较为积极。

设备端，固态电池相较传统液态锂电池在制造工艺上呈现出系统性重构，需要对现有设备进行改造升级、采买适配新材料和新工艺的定制化设备，相关设备企业或将最先受益于产业化落地。设备核心变化集中在前段与中段工序。前段工序中广泛采用了干法混料、纤维化、辊压成膜等新工艺，设备价值量大幅提升；中段工序则是新增了胶框印刷、等静压等关键工艺；后段工序所需设备变化相对较小，主要是对现有设备提出更高的要求。

最后，在政策表述上，固态电池的重要性持续提升，相关政策明确提出要在“十五五”期间加快推动全固态电池技术的发展。此外，前段时间锂电设备企业发布的业绩预告表现相对不错，业绩也出现了一定修复。另外，头部电池厂近期可能有招标动作，板块催化持续涌现。值得关注的是，卫星运行过程中进入地球阴影区，需要储能系统提供电力，低轨卫星每90分钟就要经历30分钟“极夜”，这30分钟有赖于高能量密度电池需求，如果电池能量密度不够则卫星会非常笨重，发射成本飙升。因此，高性能固态电池或将在空间站/火星探测器等关键项目中进行应用。

在标的选择上，我们在锂电产业链领域较为推荐20cm标的创业板新能源ETF国泰（159387）。该ETF主要跟踪创业板新能源指数，单日涨跌幅限制为20%。从行业分布来看，创业板新能源指数主要由电池、光伏设备、自动化设备及风电设备组成，其中电池占比最高约50%，光伏设备占比约25%，基本实现了风光储锂的全面覆盖；从概念分布来看，该指数中储能与固态电池相关标的的权重占比约60%，指数构成十分全面。

光伏产业链：“反内卷”+太空光伏双线驱动，2026年价值回升可期

接下来进入我们策略的第二个部分——光伏产业链分析。首先，光伏行业当前的主线依旧围绕“反内卷”展开。我们预计，2026年整个光伏产业的供需缺口或将逐渐缩小，产业链各环节价格有望逐步回升。自2023年起，光伏产业链价格大幅下滑，导致主产业链几乎陷入全线亏损，辅材、设备等环节也面临账期拉长、坏账增加、下游客户压价等问题，企业现金流极为紧张。光伏是我国在全球具有极强竞争力的行业，因此整治行业“内卷”的紧迫性极强。

从需求端来看，2025年1-5月受“分布式管理办法”+“136号文”政策影响，光伏装机出现阶段性抢装潮；政策窗口关闭后，尤其是6月起，国内并网项目数量大幅锐减，市场随之进入真空期。展望2026年，我们认为国内光伏装机需求可能会呈现相对疲弱的态势。

不过从供给端来看，去年年底多家行业龙头联合出资设立了一家收储平台公司，虽然该收储平台目前在主营业务介绍中尚未提及与硅料收储相关的具体事项及方案，但我们认为这在一定程度上意味着硅料行业正着手解决产能过剩、价格倒挂的困境。同时，国家标准委已组织完成了《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项国家标准的征求意见稿，并公开征求意见，能耗标准趋严、有望推动存量产能陆续退出。预计随着“反内卷”进程的持续推进，2026年硅片、组件等环节的产能扩张或将逐步停滞，部分环节甚至可能出现减产。各环节产能不再扩张，过剩局面有望持续缓解。

细分环节来看：

- 首先是硅料环节，受头部企业计划内减产检修、部分装置负荷下调等因素影响，多晶硅产量在10月触及阶段性高点后，从11月开始明显回落。2025年多晶硅的供应量较2023年、2024年的峰值大幅下降，供给端主动收缩的趋势愈发明显，为后续供给改善奠定了基础。因此从供给端来看，在行业共识下，我们认为硅料稳价的意愿极为坚决；需求端方面，短期多晶硅价格有望保持稳定，供需两端均能获得一定支撑。2026年，我们认为若硅料行业持续推进减产和停产，供需缺口有望进一步收敛，价格与盈利中枢具备企稳回升的基础。

- 其次是硅片环节，经历前期快速扩张后，硅片行业从2025年开始新增产能投放明显放缓，需求端增速也在逐步减弱，行业通过控产、去库的方式维持供需平衡。展望2026年，在供给出清与结构优化的带动下，我们认为硅片的价格弱势也有望得到改善，竞争格局也将逐步向头部集中。

- 再是电池环节，同样预计2026年供给侧不会大幅新增产能，而是围绕TOPCon等方向在效率、良率及成本方面开展优化工作。至于BC电池，我们认为在成本下降及场景化应用需求的驱动下，其渗透率有望稳步提升。

- 最后是组件环节，自行业进入深度“内卷”后，组件价格快速下探，导致整个组件行业在2025年全面进入微利甚至亏损区间。不过头部企业在成本优化、费用改善等带动下，毛利率降幅明显收窄。预计今年随着供给侧出清、价格战边际趋缓，组件行业的毛利率有望得到一定修复。

此外，光伏行业的第二条主线，是近期备受市场关注的新技术方向——太空光伏。什么是太空光伏？顾名思义，太空光伏是指在卫星轨道、空间站及深空探测等太空环境中应用、能将太阳能转化为电能的一整套技术系统。目前光伏是太阳系航天器最可靠、经济且可持续的电力来源之一，“光伏+储能”已成为航天电力系统的标配。

为什么太空发电主要采用光伏技术，而非其他供电方式？我们认为，太空光伏的核心优势十分显著。首先，太空无大气、云层等遮挡，且不受昼夜、季节变化影响，太阳能可实现近乎无限的稳定供给，即使航天器进入阴影区，也可通过储能继续供电，保障任务稳定推进；相较运输成本高昂、大幅限制航天器续航的传统燃料供电模式，光伏系统无需燃料补给，能支撑航天器长期运行；同时，光伏电池重量轻，可设计为柔性可折叠的形态，适配航天器安装部署需求，还能通过优化电池板布置与角度实现阳光吸收效率最大化；此外，光伏系统结构简单、维护需求低，能大幅减少航天器长时任务中能源系统的维护替换操作，进一步降低任务潜在风险与运维成本。

从下游应用来看，一方面，当前全球商业航天竞赛持续升温，低轨卫星有望拉动太阳翼需求；另一方面，人工智能领域巨头竞争激烈，“算力上天”已成为行业共识，这有望进一步带动太空光伏需求增长。

具体而言，在低轨卫星领域，由于国际电信联盟（ITU）遵循低轨资源“先到先得”的规则，太空资源由此成为全球大国博弈的新战场。美国凭借SpaceX的先发优势，暂时占据了低轨通信卫星领域的领先地位，美国联邦通信委员会（FCC）本月批准了SpaceX的申请，允许其再部署7500颗第二代星链卫星，以进一步提升全球互联网服务能力。2025年12月，中国向ITU提交了共计20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，旨在抢占这些宝贵的轨道资源。作为地外飞行器的重要能源供应方式，我们认为太空光伏也将受益于全球商业航天热潮。马斯克表示SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是年产能达到100GW。

此外，随着地面算力运营成本持续上升，太空算力的优势日益显现。也就是将大规模、高性能的数据中心部署在太空轨道上，利用太阳能资源与真空超低温环境进行高效供电与冷却，支撑AI数据中心运行。海外方面，马斯克旗下的SpaceX、Tesla及xAI正协同构建轨道数据中心；谷歌也在推进“太阳捕手”等计划，旨在将其TPU发射至轨道，在近地轨道搭建漂浮式AI数据中心。国内方面，北京拟在700-800公里晨昏轨道，建设运营超过千兆瓦功率的数据中心。国内外均积极布局太空算力中心，未来有望给光伏板块带来更大的增量。

从技术路线来看，目前太空光伏的电池主要选择包括砷化镓电池、晶硅电池和钙钛矿电池。

- 目前主流选择仍是砷化镓电池，其抗辐射能力强、转换效率高、使用寿命长，综合性能最为优异。不过受限于贵金属产能，其原材料价格高昂、量产能力有限，更适用于高轨卫星、高价值通信卫星等领域。

- 晶硅电池近期备受关注，其同样具备抗辐射能力强、可薄片化生产的特点，且生产成本低。尽管使用寿命不及砷化镓，但仍适配低轨卫星领域，我们认为晶硅电池有望短期实现规模化应用。

- 至于钙钛矿电池，其理论性能接近砷化镓，能质比高、抗辐射能力强。不过目前缺乏实际实证数据，产业链尚不成熟，因此我们认为其短期大规模应用仍有待观察，可能晶硅-钙钛矿叠层电池有望率先落地，但长期来看有望成为低轨卫星的重要选择。

光伏板块投资方面，则可关注光伏ETF国泰（159864），一键覆盖光伏全产业链，包括硅料、硅片、电池、组件等主材环节，同时涵盖设备环节，全面覆盖全产业链投资机会，感兴趣的投资者可持续关注。

电网产业：政策红利+全球升级，AI时代电网设备迎爆发机遇

最后一部分再跟大家聊一下电网产业。

国内方面，近期国网投资计划已有落地。“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计将达到4万亿元，较“十四五”期间增长约40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。预计主网特高压建设仍将是投资重点，跨省输电能力预计较“十四五”末提升超30%，可有效解决新能源、水电外送瓶颈，进而支持沙戈荒、西南大型水电清洁能源基地等项目的开发与外送。配电领域未来也有望迎来加速发展，“十五五”期间将逐步建成主配微协同的新型电网平台，推进城市、农村、边远地区的配网建设，满足3500万台充电设施接入等需求等，这一过程主要以一二次融合设备为核心。

综合而言，国内未来新能源发展的步伐将非常坚定，核心是由重规模转向重消纳。电网作为新能源发展中的后周期领域，加快智能电网建设，有助于提升电网对清洁能源的消纳、配置和调控能力。在经历2023-2025年新能源快速发展期后，面向未来的新能源发展目标，我国电网仍存在明显投资缺口亟待补齐，因此我们认为2026年国网投资将维持稳中有进的增长态势。

海外方面，即使不考虑大家熟悉的AI缺电问题，其实全球能源转型的持续推进带来新能源上网需求，亟须电网建设保障新能源消纳，欠发达地区基础设施相对落后，有较大的发展潜力，全球电网进入投资的上行阶段。

此外，就是市场关注度比较高的北美AI缺电方面。AI技术的飞速发展改写了电力格局，AIDC作为算力基础设施建设，现在正以超预期速度进行扩张。在AI模型训练、大规模数据处理过程中需要大量的计算资源，为了满足算力需求，AIDC普遍采用CPU+GPU形式的服务器，通过高密度的GPU部署满足高性能计算要求，运算性能快速增长伴随着能耗的急剧增加。与日益增长的用电需求相矛盾的，是美国陈旧的电网设施。大批老旧煤电、气电项目陆续退役，而传统气电项目建设周期通常较长，导致电力供需矛盾短期难以缓解。同时，美国电网体系相对分散，跨区输电能力也严重不足。为填补美国AI发展带来的电力缺口，美国能源部正式启动“电力加速计划”，将大力推动电网基础设施项目快速落地。

当前北美电力短缺已成为系统性挑战，涉及发电、输配电与终端用电多个环节。短期来看，北美预计仍将以燃气轮机作为新增电源的主力，并辅以可快速部署的固体氧化物燃料电池（SOFC）、光伏配储等方式作为补充；同时，固态变压器（SST）等新技术也有助于提升系统整体效率。中长期来看，能源体系的结构性转型仍需依靠气电与核电的规模扩张，以及电网的全面升级。我国凭借制度红利、规模经济、完整的产业链条及协同的产业集群，在全球产业竞争中的地位持续提升。在北美电力短缺的背景下，我国电力设备等相关领域有望迎来新的发展机遇，进一步巩固我国在全球供应链中的关键角色。

从发电侧来看，除燃气轮机以外，短期内光伏配储以及固体氧化物燃料电池（SOFC）由于可快速交付且具备稳定供电与调节能力，需求同样有望显著提升。从输电侧来看，北美老旧电网亟待升级扩容，变压器由于制造和交付周期较长，供需缺口仍在不断扩大，国内电网产业链完整、交付效率领先、海外经验丰富，有望成为填补缺口的主要供应方。从用电侧来看，AIDC用电具有耗能、高功率密度等特性，对用电量以及用电质量均提出较高要求。英伟达正推动下一代数据中心供电架构向800V DC升级，目标在2027年实现全面部署。其中，储能由于响应速度较快，可用于平抑AIDC负载波动，有望成为下一代数据中心的标配；固态变压器（SST）则具有体积小、效率高、灵活性高、建设周期短等特点，亦有望成为未来AIDC供电的优选技术方案，或将利好国内具备技术积累、渠道优势、海外产能等的头部企业。

此外，前段时间头部电网设备企业也发布了其25年业绩，业绩表现较为亮眼，也是一定程度上提振了板块的情绪。因此，整个板块既有想象空间，又有基本面支撑。感兴趣的投资者可关注我们的电网ETF（561380），一键覆盖发电、输电、配电到用电环节的全产业链。其中，电网设备占比约70%，全面覆盖变压器、换流阀、开关等领域的龙头企业；此外，通信设备占比超10%，覆盖光纤光缆等电网建设必需品，光纤光缆领域同样受益于AI需求旺盛，行业趋势持续向好，呈现供不应求态势，目前正处于涨价通道，投资者可借此布局相关投资机会。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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