利润暴跌、大幅裁员......财报背后LVMH打了个“寒颤”

随着集团第四季度的数据公开，LVMH在2025年全年的“成绩单”正式出炉，总营收同比下降约4.6%至808.1亿欧元，净利润下滑13%。其中，葡萄酒与烈酒部门成为“拖后腿”的重灾区——不仅全年利润锐减25%，四季度业绩更是远超市场预期下滑，还叠加了干邑市场连年萎缩、酩悦轩尼诗工人罢工的多重风波。这场横跨业绩、市场与劳资关系的三重考验，让奢侈品酒饮业务的生存难题浮出水面。

雅虎财经在报道LVMH的葡萄酒与烈酒业务年度表现时用了品酒专业词“on sour note”来一语双关，“酸涩尾调”一下让人感受到业务的艰难和成绩的不理想。酩悦轩尼诗在过去一年遭遇了实打实的“寒冬”。

©just drinks

在第三季度销售额按有机基础增长了1%的积极表现后，第四季度的葡萄酒和烈酒业务再度下滑，有机收入下降9%，远超出分析师预期的1.13%降幅，导致年均下降5%，成为全年业绩的“致命一击”。（有机收入强调剔除了所有外部“注水”或“脱水”的干扰因素，只反映企业自身核心业务的真实经营表现。）

LVMH表示，全年葡萄酒和烈酒部门收入53.6亿欧元，经常性营业利润更是直接暴跌25%，至10.2亿欧元，盈利能力大幅收缩，包括Glenmorangie威士忌和Belvedere伏特加等品牌在内，近年来均表现增长乏力。

掌门人Bernard Arnault以“我想我们会熬过冬天的”幽默开始了整场会议©AFP via Getty Images

分品类来看，分化态势明显。干邑及烈酒板块是主要拖累，受核心品牌轩尼诗表现疲软影响，相关业务持续承压。而香槟与葡萄酒业务相对稳健，香槟业务表现出“良好的韧性”，包括Krug和Veuve Clicquot等品牌。

公司表示，其香槟品牌“保持了产区出货市场份额”，为整体业务的22%。上周，香槟委员会发布数据显示，2025年全球香槟销量已连续第三年下降。

在内部分析中，葡萄酒和烈酒部门业绩下滑的核心原因直指两大市场：中国与美国。集团明确表示，轩尼诗的弱势表现主要源于中美两国关税相关问题，叠加本地需求疲软，直接冲击了高端干邑的销售。

从区域占比来看，以中国为核心的“不含日本的亚洲市场”，酒类销售占比已连续两年下滑，2025年占比降至17%，成为拖累板块增长的关键因素。

LVMH的酒类业务困境，本质上是全球干邑市场颓势的缩影。作为干邑领域的头部玩家，轩尼诗约占所有市场出货量的一半，远超人头马、马爹利和拿破仑干邑，后三者合计占市场的三分之一。而销量走势直接反映行业现状——2024年其干邑销量已同比下滑2.88%，2025年上半年再降9%，全年持续承压。

干邑地区被连根拔起的葡萄藤©Cyril Marcilhacy-Bloomberg

经过多年对干邑的旺盛需求后，该行业正经历低迷。核心消费市场的集体疲软，让干邑行业雪上加霜。据生产商行业组织法国国家干邑行业管理局（BNIC）的数据，去年干邑的出货量降至1.41亿瓶，为2009年以来的最低水平。

数据追踪机构IWSR预测，到2029年，干邑的消费量将以每年约2%的速度下降。从行业层面看，干邑市场已呈现连年下滑趋势，高端化路线遭遇瓶颈，即便头部品牌也难凭一己之力扭转格局。

干邑生产商正受到双重冲击：一方面，人们对烈酒的偏好明显转变；另一方面，生活成本上升导致奢侈品需求下降。美国和中国不断提高的关税更是加剧了这些困境，这两个国家合计占干邑总消费量的一半以上。综合来看，这些因素对年价值22亿欧元（26亿美元）的业务构成了威胁。

法国国家干邑行业管理局（BNIC）估计，法国有超过7万个工作岗位与这种烈酒的生产相关，因此销量下滑可能很快演变成一场危机。生产商通常手头的库存足以满足7年的需求，但如今这一库存水平达到了创纪录的11年。

汇丰银行表示，为了让酩悦轩尼诗更受投资者的青睐，有些基金公司会避开酒精类业务，LVMH的酒类部门最终有可能会被分拆出去。为了拉动业绩，轩尼诗也试图通过用白兰地调制新鸡尾酒来刺激需求。目前Bernard Arnault的儿子Alexandre Arnault参与负责酒水部门管理。

LVMH与Kering、Hermes、Richemont及奢侈品指数的股价比较表现

业绩下滑引发的成本管控，还让LVMH陷入了劳资矛盾。2026年1月底，酩悦轩尼诗旗下香槟部门员工发起罢工，抗议公司取消年度利润分享奖金——这是该部门自1968年成立以来的首次。

此次罢工的导火索，是管理层以“连续两年财务业绩下滑”为由，停发了占员工年薪15%至30%的利润分享奖金，仅提出以1000欧元一次性补偿作为替代。这一方案遭到工会断然拒绝，认为在集团仍为股东提前派发股息的情况下，此举对员工极不公平。

此前，酩悦轩尼诗已宣布全球范围9400名员工中削减约1200个岗位，将人力规模回调至2019年水平，叠加此次停发奖金，彻底点燃了劳资矛盾，多个酒庄员工参与罢工抗议。公司表示“收入已回落至2019年水平，而运营成本上涨了35%”。

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贸易摩擦冲击核心市场，传统高端品类增长见顶，成本压力倒逼企业收缩，最终引发连锁反应。区域市场方面，美国和亚洲市场整体出现了小幅度增长，尤其是中国奢侈品销售趋于稳定。从业务板块来看，手表和珠宝销售增长了8%。

不过，葡萄酒与烈酒业务的复苏仍面临诸多不确定性，消费信心的恢复仍需要时间来验证。对于奢侈品酒饮巨头而言，想要穿越周期，既要应对短期的贸易政策波动和库存压力，也要长期调整品类结构、深耕潜力市场。

根据路透社最新报道，LVMH的一些股东近期正要求Bernard Arnault明确继任计划，打算何时将领导权以何种方式交给谁。Arnault负责管理这个涵盖70多个品牌、规模达3500亿美元的集团已持续近40年，股东们们表示缺乏透明度正日渐成为集团面临的风险。目前，他的五个孩子均参与到奢侈帝国的运营中，但其个人并未表现出退休意图。

去年四月Arnault第二次将首席执行官兼董事长职位的年龄限制延长至85岁，如今76岁的他尚未选定继任者。如今巨头本身也身处这场充满变数的“寒颤”中，似乎还不是权力交接的合适时机。

文中部分图片源自Unplash

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