北京
来源：瑞恩资本RyanbenCapital
2025亚布力企业家论坛第21届夏季年会，于9月12日至13日在广州举行，亚布力论坛轮值主席、港交所前CEO、滴灌通创始人李小加在接受新浪财经采访时提及旗下的滴灌投资选择港交所上市的原因。
滴灌通集团旗下滴灌投资有限公司(以下简称“滴灌投资”)于今年6月18日在港交所递交上市申请，其按港交所上市规则第21章申请，这也是香港市场十多年来第一个按次标准申请。
至于为什么选择香港作为滴灌投资的上市地，李小加表示：“这是我的家。”但他也透露，未来可能会考虑美国或英国市场。
至于为什么选择21章，李小加称，“不是因为容易，而是因为它是正确的工具，可用来做正确的事情，21章机制之下，允许公司融资成为永久资本，然后进行多元化投资。”
在李小加看来，21章机制过去十多年未被充分利用，是因为投资底层资产不透明、估值困难，而滴灌通通过数字化手段使得高度分散的小微资产投资变得透明可控。
滴灌通的核心创新在于提出了股权、债权之外的“现金权(CFO，Cashflow Obligation)”概念。滴灌投资的上市，也标志着滴灌通3.0阶段的开始。
李小加将滴灌通的发展划分为五个阶段。他坦言，1.0是打样阶段，滴灌通过自有资金和融资资金投资了上万家小店，验证了商业模式的可行性，但同时也走过一些弯路。去年年初至今年年初的2.0阶段则建立了市场体系，包括清算结算、交易体系、披露体系和估值方法等。
但李小加发现，传统大机构虽然认可这种以现金流为底层资产的新型投资方式，却需要更标准化的产品，“投资者说喜欢有机食品，但不会去农贸市场买有机鸡蛋自己做饭。”李小加比喻称。
他解释称，3.0阶段的核心是建立“中央厨房”模式，滴灌通作为做市商统一“采购”底层资产，打包成标准化产品再卖给大型机构投资者，这正是滴灌投资申请上市的主要目的。
根据李小加的介绍，4.0阶段计划将资产包上链并进行持续销售，5.0阶段则实现与数字货币世界的互联互通，明年4.0和5.0阶段将会同步开始推进。
李小加强调，与传统赚利差的信贷模式不同，滴灌通的底层资本并非信贷，而是风险资本，与小微店主之间是投资回报关系，“我们的资金需要先投入并完成产品打包，产品售出后资金才能回笼，这意味着我们的资本约束是极高的。”
面对海量小微投资决策，滴灌通建立了现金权CFO AI工厂。李小加解释说，每笔投资决策只关心两个问题：“收益够不够？管不管得住？”滴灌通自主研发的AI系统通过分析多个因子来回答这两个问题，包括店铺位置、人流量、房东关系等非标准化数据。
滴灌通的长期愿景是构建一个小微经济生态体系。李小加表示，任何小店生意都由四部分组成：土地(房东)、劳动(创业者)、初始资本和赋能者(品牌、供应链等)，“滴灌通希望成为赋能者，我们最终可能促成小人物的联盟。”
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