人大重阳报告：美债信用濒临破产前夜，美国经济社会面临重大风险

21世纪经济报道记者郑青亭 北京报道

在美国总统特朗普2.0执政百日前夕，其反反复复的贸易政策让全球经济与金融市场动荡加剧，迫使债券投资者不得不重新评估美元和美债的传统避险属性。

4月28日，中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）在北京发布智库报告。报告警告，当前美国国家信用走向显性危机，2025年或成美债崩盘元年，须对美国金融市场波动性保持高度警惕。

当天，人大重阳主办的“美国主权信用与债务困境”主题研讨暨报告研讨会在北京召开。来自高校、金融机构、媒体、研究机构的多位学者围绕美国债务问题的现状与成因及其对全球经济贸易、金融稳定的潜在风险等展开讨论。

中国人民大学重阳金融研究院院长王文指出，特朗普政府试图通过关税推高通胀来削债。然而，高关税推高物价，压制需求，却未带来实质性产业回流与财政改善，反而令债务负担加剧，通胀与滞胀风险交织，最终演变为一场政策误判。

美国信用体系遭重创

报告显示，特朗普第二任期前三个月推行所谓的“对等关税”与极端财政紧缩等政策，导致美国1年期通胀预期大幅上升至4.3%，创近两年以来最高水平，消费者信心指数降至67.8，同比下降11.8%。特朗普政府的税收相应政策将在未来10年使美国基本赤字增加5.8万亿美元，如果其减税政策得以延长并削减美国联邦援助项目，收入最低的20%的美国人每年平均净损失将达到1125美元，而收入最高的1%的人每年平均净收益将达到43500美元。

报告认为，特朗普政府的肆意妄为重创美国信用体系，导致美国三大股指齐创近五年最大单日跌幅、10年期美债收益率三天内飙升40个基点、美元指数累计跌幅超10%，触发美国股市、债市、汇市“三杀”。美国政府正在逐渐失去公信力，其政策反复与单边主义加剧全方位恐慌，美国经济、社会、政治警报频响，“引发类似2008年的市场崩盘”的预测不绝于耳。多项预测警告，美国2025年陷入经济衰退的可能性超过50%，特朗普政府净支持率由3月中旬的2%大幅跌至4月16日的-10%。这些危机使得美元体系脆弱性充分暴露，全球金融市场剧烈震荡，全球资本加速撤离美元资产，美债价格暴跌，金价刷新历史新高。

报告认为，美债信用正在进入濒临破产的前夜，美国经济社会面临崩溃的重大风险。最新数据显示，美债规模已增至36.2万亿美元，占美国GDP比重高达123%，远超国际公认的60%警戒线。美国拥有全球最大的对外债务余额，2024年外债总额约为26万亿美元，年末净国际投资头寸已跌至约-26.2万亿美元，其对外负债远超对外资产。美债长期依赖“借新还旧”，2025财年美国约有9.3万亿美元的公共持有债务将到期，占总债务的三分之一，债务增速远超经济承载力。高额负债加重美国联邦利息支出，2024财年美国国债净利息支出高达8820亿美元，同比增长33.7%，偿债支出史无前例地超过军费。预计2025年利息支出将再增长8%，达9520亿美元。

报告预测，未来十年美债累计利息开支可能高达13.8万亿美元，几乎是过去20年通胀调整后总和的两倍。2050年，美国联邦债务占GDP之比将升至约166%，公众持有的美国联邦债务预计将从2025年占GDP的100%上升到2035年的118%，超过了近80年来的106%的前高点。同时，特朗普2.0推出“对外关税+对内减税”政策组合自相矛盾，关税将反推通胀逼近5%，财政紧缩将加剧社会不平等。美国政府的政策失效正加速美债信用崩塌，国际评级机构警告或将下调美国国债评级，国际资本剧烈动荡，市场对美元霸权可持续性质疑达到历史峰值。

全球央行持续减持美债

报告认为，世界出现“去美元化”浪潮，华尔街权力遭遇历史性衰退。全球央行持续减持美债，2024年第三季度美元储备占全球官方外汇储备比例降至57.4%，创下30年来新低。同时，人民币、黄金及新兴市场货币崛起，截至2025年2月波兰、中国、土耳其等多国央行净购买24吨黄金，其中中国央行购买5吨，系连续4个月净购买黄金，现货黄金价格于4月22日一度创下每盎司3500美元的历史新高。金砖国家探索资源背书货币，130余国推进央行数字货币，跨境结算体系加速重构。美股暴跌、债市抛售与美元贬值形成“死亡螺旋”，华尔街金融霸权地位遭受结构性冲击。全球货币秩序步入多极化前夜。

报告指出，当前特朗普政府关税力度远超1930年《斯姆特—霍利关税法》，将直接导致全球经济贸易超预期萎缩。政策短视与民粹主义恐使美国重蹈大萧条覆辙。但美债崩盘非国际金融体系的终点，也非瞬间顷刻之事，而是全球信用体系漫长重构进程的起点——2025年，全球旧的美国霸权逐渐落幕，新的合作共赢秩序破茧，新兴经济体与多极化货币体系将重塑秩序。

王文指出，特朗普政府采取的一系列重创美国信用的做法，直接导致基于美国信用的美债偿还能力遭到前所未有的质疑。当美国信用体系崩塌时，投资者对美国国债的信任下降，争相抛售美债，提高美国政府融资成本，不仅加重美国利息偿付负担，还可能迫使政府进一步扩大赤字，加重依赖“借新还旧”与“信用透支”，最终难以为继，导致融资链条破裂。

由此，报告提出，面对美债崩盘风险，中国需筑牢金融防火墙，建立“美债退潮监测预警机制”，模拟美债违约极端情景，设立外汇调节基金与“黑天鹅事件”应急方案；联合新兴市场，以IMF的SDR分配规则改革为抓手，形成有序的世界货币体系多元化体制机制，扩大CIPS系统多边治理；优化外储结构，增持黄金、欧元及新兴经济体资产；切实提高国内消费力、提升科技自主权，对冲全球需求萎缩；加速产业链区域化布局，强化与东盟、金砖国家产能合作；扩大人民币在大宗贸易结算占比，推动数字人民币跨境场景落地，为全球提供更多金融基础设施与金融公共产品。

中国银行研究院副院长鄂志寰指出，近期，美国的股债汇“三杀”可能是一个转折点，国际货币体系可能由此出现新的变局。整个国际货币体系的演变是一个漫长的过程。不过，随着AI引领的科技革命的到来，国际货币体系的变革历程可能会加快。在有效把控风险的前提下，应稳慎扎实地推进人民币国际化进程。