北京
近日，特朗普政府宣布“对等关税”。叠加此前加征两轮10%关税，今年美国已累计对华加征54%的关税。
“对等关税”对我国经济总量和结构上的影响深刻，银行业作为经济发展的关键力量同样受其影响。中泰证券研究所分析师戴志锋及其团队认为，总体上，“对等关税”对银行的贷款需求和净息差带来额外压力，同时资产质量能够保持稳健，对银行业影响可控。
另一方面，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股投资价值。
信贷需求下行 客群需求分化
戴志锋认为，外需走弱，出口相关企业经营承压，银行对相关客群的信贷需求、贷款利率、资产质量面临压力。
过往信贷增速与名义GDP增速总体匹配，对等关税可能带来出口增速下行的压力。戴志锋表示，按照以往数据来看，GDP增速下行1个点对应信贷增速下行1个点，对应信贷增量减少2.6万亿元。
另外，“对等关税”影响释放后，外向型制造业企业信贷需求可能承压。据中泰证券团队测算，极端情况下2025年信贷增量面临2139亿元的缺口。
不过，外需承压情况下，预计政策面将更加关注内需。在“消费贷不打价格战”的指导下，相关领域可能会迎来财政贴息等政策，对消费贷增长形成支撑。预计消费贷增长空间的打开能够弥补前述外向型制造业领域信贷需求的不足。
额外息差压力 中长期可控
从“对等关税”对银行息差的影响来看，商业银行净息差表现与信贷增速相关性达85%。在此基础上，中泰证券团队根据二者的回归分析结果，信贷增速下降1个点可能带来息差下行14bp。
同时，若二季度5年期LPR下调25bp，各期限定期存款同步下调25bp，叠加50bp的降准，预计综合会给上市银行2025年息差额外带来0.8bp的下行压力。
不过，另一方面，戴志锋指出，零售领域按揭与消费贷“不打价格战”体现出监管对息差的呵护，将对息差形成支撑；叠加存款利率调降显效，息差下行压力最大阶段已过，未来实际利率下降可能更依赖财政贴息。
资金避险情绪加强 银行板块价值提升
对银行业资产质量影响方面，中泰证券研究团队认为，对制造业和个人经营贷影响更为直接。从中长期来看，银行大部分客群有政策支撑（国家信用），资产质量压力不大。
投资层面，戴志锋认为，随着美国“对等关税”政策超预期，一方面需应对外需走弱带来的经济下行压力；另一方面随着美国关税政策的调整，美元可能走弱，汇率因素对货币政策的掣肘有望减弱。在此背景下，流动性偏紧的格局可能有所改变。
短期来看，国债收益率上行趋势面临边际变化，银行板块避险价值和红利属性的性价比提升，银行板块高股息的性价比提升；中长期来看，险资入市仍在进行时，银行板块持续获得稳定的资金流入。
为应对关税带来的冲击，防范系统性风险，银行资本补充进程可能加快，四家大行资本补充方案已经落地，中小银行增资方案可期。
戴志锋团队认为，“对等关税”背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、招行和优质城农商行。
截至4月7日收盘，Wind二级行业指数银行股收跌4.62%。
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