我为什么从不止损？

文：蔡垒磊

有一些正确的东西可能需要反复讲，因为总有一些新人没听到，或者有些不赞同的人只是在某些关键点上没理解，或许听了另一个角度的诠释，就突然打通了。

止损是什么？止损不是一个投资行为，而是一个仓位管理行为——止损的动作，仅仅是对之前仓位管理没做好的修正和弥补罢了。换言之，如果你的投入比例是正常的，为什么需要止损？你all in了才不敢接受大的回撤，就像人们说的“要保留东山再起的机会”——可为什么这个标的完了你就会失去东山再起的机会？所以它的关键在前置步骤，根本不在这个步骤本身。

我们知道市场始终是非理性的，人们一会儿过度狂热，一会儿又过度悲观，而市场价格偏偏是由非理性的人群所决定的。那你只要坚持“价值投资”，在人们悲观的时候买入，然后坐等狂热就行了？也没那么简单，因为“价值”这个东西只存在于人们当下的需求和偏好之中，一旦人们的偏好转向，原先有价值的事物立刻就会变成狗屁不值，甚至归零。所以你也不能确定当前悲观的人们就一定会“对你持有的这个标的”重新乐观起来，就算是当年风靡一时的诺基亚手机，看似有强业绩支撑，可一旦人们的偏好转向，之前凝结在上面的劳动就在短时间里成了一堆空气。

所以什么东西是有价值的？没有永远有价值的东西，只有当下相对有价值的东西。

而投资市场则是对一种事物“未来价值”的预判，即如果人们判断其未来会有价值，则当下就有价值；相反，如果人们判断其未来会没有价值，则当下就已经失去价值。为什么会有成交呢？因为总会有人做出相反的判断——比如当跌得足够低了，就有人判断盈亏比已经足以“赌它有万分之一的可能性不会在未来失去价值”，那就会有人冒险和其他人作对，然后才会有交易——如果未来100%归零，那现在就已经归零了，且不会有什么成交，它会在一瞬间失去所有的价值。

人们总是非理性的，会错判事物的价值，所以当我判断一种事物具有投资价值的时候，经常会遇到和人们的判断相反的情况。而我说了市场价格不是任何个人能决定的，而是由大众决定的，所以如果大众当下的预判和我相反，我就会遭遇短期亏损。如果我设置了止损点，那就意味着我在预判“人们的非理性程度一定不会超过某个限度”，但事实上不是，人们的非理性程度经常超乎想象。即哪怕你是对的，人们的选择也经常会跟你相反，而且会不断地往反向走。你不能人为设置一个百分比，说“再往反向走，就代表是我自己错了”——这是完全没有逻辑的，因为人们的“笨”和“恐慌”有时候会超出你的想象，你不能假设当人们笨到一定程度，就变成了你笨。

很多人说美股进入了熊市，说加密货币进入了熊市，他们的判断是距离顶峰已经下跌了25%，30%。可我们翻开历史就会发现，这种级别的短期回调比比皆是，有更便宜的筹码可捡却为什么反而恐慌了呢？难道只有让你买贵东西的时候，才能让你舒服？

在我的投资操作里，从来都不存在止盈或者止损，我从来不会有“赚够了”的一天，也不会因为“亏惨了”决定卖或是不卖。索罗斯说，世界经济史是一场基于假象和谎言的连续剧，所以要加入假象，然后在假象被人们意识到之前走人。我可以再添上一句，还要认识到假象背后的真相，并在真相普遍被人们接受以后走人。

所以除非我意识到了一些之前没有意识到的东西，那么不管当前的仓位是赚是亏，我都会走人，这就谈不上止盈或者止损了，因为我只是根据我的逻辑在操作，根本没有关心当前仓位的盈亏。如若不然，我都只会耐心等待，因为人们要发现一件事情，或者要认识到一种更为正确的观念，往往是需要时间的。

因此我的投资策略里有两个很重要的点，一是强制锁仓资金在各个投资标的里，以被迫控制在任意单个标的上的投入比例；二是放弃止盈或止损，不对人们的非理性程度抱任何期待，只耐心等待人们的滞后反应。

就这么简单。

（完）

我是蔡垒磊，感谢你的阅读。