支持资本市场两项新工具落实不佳？中行：客观看待，稳定器功能是本质

近期，市场对于两大支持资本市场的货币政策工具落实情况不佳的讨论声音渐多。

11月28日，在中国银行研究院新闻发布会上，中国银行研究院中国金融团队主管李佩珈回答第一财经提问时表示，股票回购增持再贷款、互换便利两项工具作为支持资本市场的重要创新工具，对于盘活机构资产流动性、增强资金有重要意义。但市场要客观看待，两项工具是稳定器的功能，而不是促进器的功能，这是工具的本质。

中国银行研究院院长陈卫东对第一财经表示，两项工具使用有两个方面需要考虑，一是市场价格的变化，需要对使用者有利，这是基本；二是金融创新涉及监管政策、制度、使用机构内部相关规定的变化。

此前落地的两大支持资本市场的货币政策工具：一是“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿。

二是股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票，首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年。

证监会主席吴清近日表示，目前，互换便利首批500亿元操作已经落地，超过120家上市公司披露了回购增持再贷款。另据Wind数据，截至目前，两市共计披露了163份“回购增持贷”相关公告，贷款上限合计约367亿元。

“即使数据小于央行所公布的数据，但并不一定意味着工具落地效果不好。机构使用工具时，存在杠杆率、资金成本的具体要求。如果工具额度一开始就使用完了，未来在股市下跌的时候，就需要增加质押品，这会给机构带来抛售资产的压力。从这个意义上讲，起步阶段留出一点空间，为未来股市的可能变动预留一定空间，是有一定必要性的。”李佩珈称。

此外，互换便利工具还涉及账户操作的资金成本问题。李佩珈认为，一般来说，在股市低迷时，流动性紧张的时候，金融机构的资金成本是相对较低的，使用这个工具更划算。但如果在股市回升的时候，使用成本就会更高。

在她看来，从改善预期的角度来看，两项工具已经起到了一个非常好的作用。

数据显示，10月开户数大增超预期，热度接近2015年二季度；被视为市场行情的重要风向标A股两融余额也重返1.8万亿以上。

陈卫东表示，“现在已经开始起步了，这是好的现象，目前政策已经落地了，并不意味着政策一公布就能够马上落实，现在是正常的节奏。”