最近，在风险投资界—以及主流商业媒体上—很多人一直在谈论泡沫。
近几个月来，杰出的风险投资家比尔·格利（Bill Gurley）常常说到这个话题。以下言论摘自他最近在西南偏南大会（SXSW）上发表的演讲：
“硅谷现在没有恐惧……完全没有恐惧……我的确认为，我们将在今年看到一些死去的‘独角兽’。”
本月初，马克·库班（Mark Cuban）撰写了一篇文章：《为什么这次的泡沫要比2000年的科技泡沫更加糟糕》。在他看来，如今的天使投资人和众筹融资者跟2000年时的短线投机者一样危险。
Y Combinator的萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）在最近的一篇博客文章中回应了这类恐惧，他说：
“我已经厌倦了阅读投资者和记者声称科技行业存在泡沫的文章。我知道，这样做很有趣，而且很容易发表出来，但读起来令人厌烦。我也明白，它可能吓跑新的投资者，并拉低公司的估值，但我们必须要有一种比这更好的方式去取胜。”
后来，奥尔特曼在Twitter上跟克里斯·萨加（Chris Sacca）进行了一番交流，他同意公司在种子期融资获得的估值太高了。奥尔特曼指出，绝大部分的泡沫言论跟后期阶段融资私有公司的估值有关，比如优步（Uber）和Airbnb。我也听到过其他抱怨，说种子期融资已经变得过于拥挤，就像后期阶段融资的独角兽一样。
这些抱怨已经存在有一段时间了。
问答社区Branch上面有一场关于“是否存在泡沫？”的辩论（Branch产品本身是泡沫吗？），有一个人说，“如果不是这轮泡沫，世界上的Instagram们就无法生存。”然而，那场辩论发生在两年前。
再往后退两年，在2011年的时候，弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）发表了一篇题为《泡沫这个词》的文章：
“就其本身而论，我不认为我们处在泡沫当中。这就是为什么我不使用这个词。不过，我同样确信，在投资周期这杯水当中，我们正处于半满的那部分。投资者们都在聚焦好的方面，忽略掉那些坏的方面。投资周期的这一部分会持续一段时间，然后事情发生变化，投资者聚焦坏的方面，忽略好的方面。市场是由贪婪和恐惧定义的，我们现在正处于贪婪模式中。”
他说的没错。不过，要是你在这篇文章发表的时候（2011年4月24日）调低对市场的看法，把自己的股票卖出去，那么你就会错过大涨146%的苹果（Apple）、大涨110%的谷歌（Google）、以及同期大涨75%的纳斯达克综合指数。如今，威尔逊并不主张把所有的股票卖出去。他说自己还在进行投资，但同时睁大了自己的眼睛。
2011年，Groupon和星佳（Zynga）进行了首次公开募股。科技博客Gigaom的马修·英格拉姆（Mathew Ingram）撰写了一篇文章，题为：《Groupon式IPO明确表明泡沫回来了》。Groupon和星佳在上市后都表现不佳，但市场仍然持续火热。
认为我们能够把投资市场一个部分的空气放掉，同时让其余部分继续保持原状，这种想法是愚蠢的。让种子期和后期阶段投资者冷静下来，从目前被认为是泡沫水平的高位回到地面，同时公共市场和A轮投资者继续保持理性，我不认为有这种可能。
商业电视节目上的专家无法靠嘴把泡沫缩小。
在我看来，情况更有可能是，各阶段的所有投资者都在变得越来越没头脑。当每个人都丧失理智时—就像1999年和2000年年初的那些人—我们就会知道末日将近。
我回到了威尔逊在其2011年文章中所使用的恐惧和贪婪二分法。我同意他的这个观点：“我们现在正处于贪婪模式中。”
然而，我们处在该模式下已经有四年多的时间。今天的我们跟去年的我们（或者是前年和大前年的我们）比起来，贪婪与日俱增。我觉得，我们可能会变得越来越贪婪。
我认为，市场上的贪婪不会是从少数投资者那里有序释放出来的，很有可能会在多年时间里出现乐观情绪的浪涌，后面跟着的是收割人命的无序时刻，就像在拥挤的剧院中间发生大火。到那时候，市场将全是恐惧，而恐惧可能持续一段很长的时间—就像是2008年或2000年所发生的事情，或许时间还要长得多。
没有人预料到互联网泡沫破灭持续了三年时间。当市场在2000年3月下跌时，人们认为它会在6月反弹回来，然后变成了9月，再然后是12月。接着，市场的下跌已经持续了一年多，人们认为这下时间够长了吧。但事实并非如此。然后，这种跌势持续了两年，三年。仿佛是人们最终开始相信它永远不会结束时，形势终于开始发生逆转。
至今的连续四年来，大家都在谈论泡沫破灭的事情。不过，市场似乎总是以意想不到的方式在运作。
几年前，我会在福布斯专栏中做市场预测总结，即邀请人们预测标普500指数到来年年底时会在哪个位置。几年下来，我注意到，受访者中有70%的人会预测，来年的标普指数走势将跟上一年保持一致。如果上一年的市场上涨了，他们会预测来年也将上涨。如果上一年的市场持平，他们则会预测来年也是持平。
很少有人会预测明天的世界跟今天大不一样，这就是为什么意想不到的动态会那么意想不到。
那么，这里有一个我不认为是共识的想法：如果我们目前所处的这个“泡沫”不是再持续1-2年，而是5年甚至10年，那会怎样呢？如果情况变成不仅是旧金山的人“毫无恐惧”，而且还包括孟菲斯和迈尔斯堡，那又会怎样呢？如果年复一年人们渐渐失去了控制—尤其在他们看到好友从股市、私人公司或房地产市场大赚其钱之后—情况会变成什么样？嫉妒心理会开始悄悄潜入。我在这里说的嫉妒可不是1%赤贫者对1%豪富者的那种嫉妒，而是邻居之间的嫉妒。当你开始嫉妒自己的邻居时，那真的似乎就要让整个系统失去平衡了。
我们还没走到那一步，但我们会的。不过，如果所花费的时间超过了任何人的预期，那会怎样呢？如果真是那样，我们就可能生活在一个长达15年（或者更长时间）的泡沫当中。如果在那之后是10年或者15年的大萧条，会发生什么事？会有各种各样的头疼事。
事情会变成那个样子吗？我没有水晶球，但我知道这不会成为人们的共识。我还知道，对于那些非共识的观点，我们看到的相关文章还不够多。
艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）在1996年12月5日发表了关于“非理性繁荣”的演讲，市场在三年半之后发生大崩溃。
对于未来几年宏观经济会发生什么事情，你将需要提出自己的假设，并做好相应的准备。
（信息披露：作者不持有文中任何一家公司的股票）
译 何无鱼 校 Lily
本文来源：福布斯中文网
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王晓易_NE0011
