AI行情还没到终点？聊聊AI主线的现状

这两天的行情有点回调，AI主线的讨论热度也不断提升。今天咱们来聊聊AI发展的进程。

最近引发热议的一件事是，全球科技巨头的现金储备比过去十年任何时候都少了。《金融时报》报道称，根据知名金融数据机构Visible Alpha对华尔街分析师的预测汇总，四家拥有超大规模数据中心的巨头公司（亚马逊、Alphabet、微软和Meta）的自由现金流总额，预计将在第三季度降至约40亿美元，达到2014年以来的最低水平。而自疫情时期以来，这些公司每个季度的平均自由现金流有450亿美元，现在只剩下约不到十分之一。

这些钱去哪了呢？

都被用来做AI基础设施建设了，数据中心、芯片、电力，都是烧钱大户。目前来看，大厂烧钱的速度还有加速的迹象。这被市场解读为一个值得关注的风险信号：如果AI巨头的自由现金流都不多了，那烧钱搞基建还能持续多久？

事实上，由于科技巨头CAPEX（资本支出）持续高增，关于AI泡沫的担忧早就存在。但即便自由现金流急转直下，目前科技巨头们的态度依然是：干就完了。

根据5月初最新发布的Q1财报，这四家巨头2026年资本支出总计有望达到7100亿美元，较去年增长超60%，还有巨头上调了2027年的资本支出指引，我们正在迎来人类历史上最大的一次资本支出周期。

核心问题是，烧钱到底值不值得，能烧得出未来吗？有一说一，这个问题现在谁也给不出标准答案，但有两个实在的维度可以参照。

AI开始赚钱了吗？

可喜可贺的是，巨头们前期砸下去的白银，已经能听见响了——AI开始赚钱了。梳理海外巨头公司财报及公开信息可发现：

一季度，谷歌云业务季度收入突破200亿美元大关，同比增长63%，消费者AI业务的付费订阅规模达到3.5亿，谷歌云订单积压环比接近翻倍，超过4600亿美元。

微软云业务和AI业务双双超预期增长，其中AI业务年化收入超370亿美元，同比增长超120%。

亚马逊云计算服务业务AWS单季收入376亿美元，同比增长28%，创下近四年来的最高增速。

这不是幸存者偏差，也不是巨头的独角戏，事实上，国内头部互联网企业的AI相关收入正在快速攀升，部分云业务的AI贡献占比已突破三成。

高盛预计，超大规模云厂商和大模型提供商的毛利率拐点或将在未来3至12个月内到来。一方面，token消耗量即将出现跃升式增长，2030年全球token消耗量将较2026年增长24倍；另一方面，主流大模型token定价已从此前每年约40%的降幅趋于稳定，而英伟达、AMD、谷歌TPU等芯片驱动的算力成本仍在以每年60%至70%的速度持续下降，Token的成本下降速度已经超过价格的下降速度，有望为行业打开利润空间。这些都会成为后续CAPEX的底气。

行情还有多远？

当然，除了实打实的基本面信号，市场还有分歧本身就是常态。

当行情进入尾声的时候，狂热的上涨才会将反对的声音淹没。目前来看，至少现在市场上的声音还不是一边倒的。

先看悲观&中性这方：

电影《大空头》主角的原型人物、成功预测2008年次贷危机的知名投资人迈克尔·伯里警告称，当前股市对AI的狂热追捧，酷似2000年互联网泡沫破裂前的最后阶段。但他也表示，不要做空股票。传奇投资人保罗·都铎·琼斯则认为，这轮AI行情“大概只走了50%到60%”，未来1-2年仍有上行空间——但他也警告，如果股市再涨40%，最终必然会出现令人窒息的大幅回调。

再看乐观这边：

贝莱德表示，在长期需求增长、资本持续投入与技术迭代的共同支撑下，AI基础和相关设施领域依然吸引了市场持续关注，且正逐步演变为具备长期战略意义的核心增长主题。中金公司表示，AI现在仍未到典型的“泡沫”阶段，但投资相对需求和能力的“抢跑”也是客观存在的，这也是AI过去几年都是在波折中前行的主要原因。

现在该怎么办？

市场从来不缺多空的理由，但对我们来说，更重要的还是找到自己舒服的节奏。目前来看，AI的主线地位依然不可取代，产业趋势依然向好。即便是已经明确定论“AI就是泡沫”的机构，也在建议大家不要逆势而行。所以如果你已经“站在光里，记在芯中”，仓位也不重的话，逻辑上没有非要离场的理由，继续与好基“携手”也未尝不可。

主动出“基”

“E”键布局

当然，如果客官感觉有点拿不住了，那止盈一部分也未尝不可。将一部分利润落袋为安，剩下的仓位继续跟着趋势走，心态会好很多。之前一直在观望的，无论是“光站在那里”的，还是“光着站在那里”的，或许都可以再观望一段时间，等市场冷静下来之后，再考虑进场。

无论进场还是离场，都要牢记“鸡蛋不要放在一个篮子里”，做好均衡配置，给自己的组合留一条后路。除了AI主线之外，适当搭配一些与科技相关性较低的资产，也能有效降低波动，比如近期开始进入机构视野的地产。

逻辑并不复杂：一方面，地产板块经历了较长时间的调整，估值处于历史低位，下行风险相对有限；另一方面，政策端持续释放积极信号，行业基本面正在边际改善，龙头企业的销售数据和现金流状况有所回暖。

富国金融地产（A类006652；C类011124）基金经理董浩在一季报中写道：

当前楼市量价调整已至尾声，26-27年或有望实现企稳修复……23年以来新房二手房合计成交面积下滑有限，购房总需求稳定；26年后供需格局边际优化，市场有内生修复动能……一方面优质公司通过自身经营策略调整，把握市场结构性机会，已经度过行业下行斜率相对最陡峭的阶段，26年行业或有望实现销售规模与盈利增长；另一方面，同样存在一部分行业代表公司，因为历史压力释放节奏因素，目前被悲观定价。公司阶段性阿尔法有差异，但均支持行业终局假设。

注：观点及重仓股相关数据来自基金季报，截至2026/03/31。观点仅代表特定时点基金情况，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金现在及未来具体操作配置。

目前来看，AI的产业列车还远没有到终点。当前最理性的选择，或许还是把握主线，均衡配置~

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-# 日富一日 AI行情-

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