看看人民币存贷款完全不同的账本

文/人民币杂志 大河 版权图片/微摄

2026年5月14日，中国人民银行发布4月金融统计数据。两份“账本”摆在一起，呈现出一幅耐人寻味的图景：截至4月末，人民币存款余额342.68万亿元，同比增长8.9%；人民币贷款余额280.5万亿元，同比增长5.6%。存款增速比贷款增速高出3.3个百分点。前四个月，人民币存款累计增加14万亿元，贷款累计增加8.59万亿元——存款增量是贷款增量的1.63倍。

存贷款之间，不仅增速拉开了差距，增量也出现了明显的“剪刀差”。这并非短期波动，而是融资结构深刻变革在数据上的长期投射。存贷两本账，讲述的是同一个故事：中国金融体系正在告别“信贷独大”的旧模式，走向直接融资与间接融资并重的新格局。

存贷增速差：五年来的“长趋势”

存款增速持续高于贷款增速，并非2026年的新现象。

2022年至2025年，人民币存款增速始终比贷款增速高出2至4个百分点。2025年末，存款余额同比增长7.4%，贷款余额同比增长6.3%，相差1.1个百分点。进入2026年，这一差距进一步拉大至3.3个百分点。

存款从哪里来？ 前四个月住户存款增加5.74万亿元，非金融企业存款增加1.43万亿元，财政性存款增加1.2万亿元，非银行业金融机构存款增加4.5万亿元。非银存款同比多增超过1.7万亿元，是存款多增的主要来源。

贷款流向了哪里？ 前四个月企（事）业单位贷款增加8.99万亿元（其中中长期贷款5.01万亿元），住户贷款却减少4902亿元。企业信贷扩张、居民去杠杆，是贷款端的结构性特征。

表面上看，存款多增、贷款少增，容易得出“资金淤积在银行体系”的结论。但深入剖析，这种存贷剪刀差的持续存在，有其制度性、结构性的深层原因。

存款“多增”之谜：非银存款的崛起与活期化

存款增速持续高于贷款，一个关键变量是非银行业金融机构存款的爆发式增长。

前四个月，非银存款增加4.5万亿元，同比多增1.74万亿元，占全部存款增量的32.1%。4月末非银存款余额已接近50万亿元。这些“存款”并非传统意义上的居民储蓄或企业活期，而是证券交易保证金、基金备付金、理财资金沉淀等与资本市场活跃度高度相关的资金。

2026年以来，资本市场结构性行情向好，投资者通过理财、基金、保险等渠道入市资金大幅增加。资金从居民和企业账户流入证券公司、基金公司、理财公司的账户，在银行资产负债表上体现为非银存款增加。这是“存款搬家”但不离开银行体系的典型表现——居民存款转化为非银存款，总量不变，但结构变了。

与此同时，个人活期存款纳入M1统计口径后，M1同比增长5%，较上年同期明显回升。企业活期存款状况边际改善，资金活化程度有所提升，说明实体经济资金周转效率并未恶化。

贷款“少增”之因：从“重资产”到“轻资产”的信贷需求切换

贷款增速放缓至5.6%，创下多年新低。但这不是信贷需求“塌陷”，而是结构性替代正在发生。

第一重替代：债券融资对贷款的置换。 前四个月企业债券净融资1.5万亿元，同比多7393亿元。4月末企业债券余额同比增长8.3%，显著高于贷款5.6%的增速。在债券发行利率持续走低的背景下，优质企业更倾向于通过发债融资，而非申请银行贷款。这种“债换贷”的行为，直接拉低了贷款增量。

第二重替代：内源融资与股权融资的崛起。 前四个月非金融企业境内股票融资2008亿元，同比多655亿元。科创企业通过股权融资获取长期资本，对传统银行贷款的依赖度显著下降。

第三重替代：经济结构的轻型化。 过去房地产、基建等重资产行业是信贷需求的主力，如今经济加速向科技型、轻资产、现代服务业转型。新动能企业对信贷资金的依赖度较低，而科技创新、绿色转型等领域的信贷需求虽然增长较快，但绝对体量尚不足以完全对冲传统领域的收缩。

从信贷投放结构看，前四个月企（事）业单位中长期贷款增加5.01万亿元，占比超过一半，显示企业投资意愿并非全面萎缩，而是结构性分化——传统产业降杠杆，新兴产业稳步扩表。

社融与M2的“裁判”角色：存贷差并非孤立现象

将视角从存贷款扩展到社会融资规模，整体图景更为清晰。

4月末，社会融资规模存量456.89万亿元，同比增长7.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长5.6%，但政府债券余额同比增长15.6%，企业债券余额同比增长8.3%。社融增速显著高于贷款增速，说明实体经济从债券市场、政府债券等渠道获得的资金支持在加速。

M2同比增长8.6%，与社融增速基本匹配，反映货币供应总体充裕。M2与贷款增速之间的差距，恰恰说明存款的创造渠道已不限于贷款。银行债券投资、外汇占款、非银同业业务等，同样是存款派生的重要途径。当银行加大债券投资力度，即使贷款增速放缓，M2和存款仍能保持合理增长。

存贷差的持续存在，本质上是融资结构从“间接融资独大”向“直接融资与间接融资并重”转型的必然结果。 过去贷款是创造存款的唯一渠道，贷款增速必然等于或高于存款增速。如今，债券投资与贷款同样创造存款，贷款增速自然可以低于存款增速——两者之间的差距，恰好反映了债券融资等直接融资渠道的扩张力度。

价格信号：低利率环境下的理性选择

贷款利率持续处于历史低位，为企业的融资选择提供了价格指引。

4月企业新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低20个基点。同期，10年期国债收益率约2.2%，信用债发行利率更低。当债券融资成本低于贷款利率时，优质企业自然选择发债而非贷款。这是市场在价格信号下的理性选择，而非信贷需求不足。

“贷款明白纸”试点的深入推进，进一步降低了企业贷款的综合融资成本。某生物科技公司990万元贷款，除2.7%的利率外无任何其他费用，银行主动承担抵质押登记费和评估费近3000元。有客户经理通过填写“贷款明白纸”，发现企业支付转贷“过桥费”年化费率高达5%，随即为其办理“无还本续贷”，节约约2万元。利率下行叠加费用明示，企业综合融资成本正在从政策红利转化为真实获得感。

中国金融网董事长何世红分析认为，存贷两本账的差距越来越大，根源不在银行放贷意愿，而在企业用钱逻辑变了。过去企业要扩大生产，第一反应是找银行贷款；现在优质企业发债比贷款便宜，科创企业靠股权融资能拿到更长周期的钱，重资产的房地产、基建信贷需求又在持续收缩——这几个变量叠加，贷款增速必然会慢下来。存款端，非银存款的快速增长是资本市场活跃度的直接映射。资金从居民、企业账户流入证券、基金、理财账户，在银行资产负债表上只是科目从“住户存款”挪到了“非银存款”，总量并没有少，但结构发生了质变。这种“存贷剪刀差”恰恰是中国金融体系走向成熟的标志：融资渠道多了，资金不再只走银行这一条路；定价体系活了，企业会根据成本选择最优融资工具；资本市场深了，储蓄转化投资的通道正在逐步打通。当然，挑战同样存在：贷款增速放缓对高度依赖息差收入的银行构成盈利压力，优质企业“脱贷”后银行需要寻找新的信贷增长点，而个人房贷、消费贷需求偏弱的局面短期难以逆转。但无论如何，“看贷款一个指标论英雄”的时代已经过去了。存贷两本账摆在一起看，才能真正理解中国金融正在经历的深刻变迁。