净利大跌62%，“奶茶第一股”香飘飘遭遇了什么？

2025年，香飘飘营收与净利均双位数下滑，其中，营业收入同比下降11.00%至29.26亿元；归母净利润仅实现9524.16万元，较上年同期大幅减少62.38%

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

“一年卖出3亿多杯，杯子连起来可绕地球一圈的”的香飘飘食品股份有限公司（下称香飘飘，603711.SH），当前或面临主营表现乏力、新曲线尚未扛起增长大旗的挑战。

日前，香飘飘交出一份营收净利双双下滑的年度成绩单。数据显示，2025年全年，公司营收同比下降11.00%至29.26亿元；归母净利润跌破亿元规模，仅实现9524.16万元，较上年同期大幅减少62.38%。这是香飘飘自2017年11月上市以来，首次出现年度营收与净利均双位数下滑的情形。

2025年香飘飘营收与净利情况以及同比变动

数据来源：公司财报

整体来看，香飘飘主营冲泡、即饮两大产品板块，其中，冲泡类产品长期构成公司主要收入来源。这部分产品主要包含“香飘飘”经典系列、好料系列及其他系列等。

面对“健康养生”新消费趋势和广阔市场潜力，香飘飘持续推动产品“健康化”“年轻化”升级，开辟原叶现泡新品类，并推出了“原叶现泡”轻乳茶、“明前龙井”、“古方五红”暖乳茶等产品。同时，公司亦在品牌营销、渠道运营上亦下了不少功夫，包括签约代言人、开展线下快闪等互动，布局抖音、小红书等线上新媒体传播矩阵，推出奶茶礼盒装等。

不过目前来看，这一系列举措尚未能扭转该板块的乏力态势。数据显示，2024年和2025年，香飘飘冲泡类产品收入、盈利持续下行。2025年，该板块的收入和毛利率分别为18.81亿元、43.80%，与2023年同期数值相比，收入规模缩减超8亿元、毛利率减少0.88个百分点。

收入下滑背后是公司产品销售量持续减少。2024年、2025年，香飘飘冲泡类产品销售量同比分别减少14.11%、17.07%，至2025年仅售出2718.73万标箱。

据悉，冲泡类1标箱为30杯，若以此计算，香飘飘冲泡类产品2025年比上年少卖1.68亿杯，而与2023年数值相比，该类产品2025年销量减少近3.30亿杯。

另一边，香飘飘的即饮类产品经营保持稳增态势，其收入从2023年的9.01亿元增至2025年的10.05亿元，突破10亿元规模，毛利率从2023年18.41%上升至2025年25.03%。香飘飘将该板块视作公司着力培育的“第二成长曲线”，近几年聚焦Meco果茶大单品，同时丰富产品矩阵，推出渠道限定款口味等定制化专属产品。

近年来香飘飘主营的冲泡类产品收入及毛利率情况

数据来源：公司财报

据最新财务数据显示，2026年第一季度，香飘飘业绩大幅回升，营收同比增长51.41%至8.78亿元，同时扭亏为盈，实现归母净利润9338.93万元。这一业绩变化也引来投资者疑问：为何2025年业绩下滑，2026年一季度业绩爆发？

对此，香飘飘将之归因于两方面。其一是春节时点变动，公司冲泡产品具有一定礼赠属性，销售旺季窗口与春节时点关联度高。2025年春节在阳历一月，2026年春节在阳历二月，导致2025年第一季度、第四季度旺季时间缩短，以及2026年第一季度旺季时间段拉长。

其二，香飘飘对渠道价值链进行梳理，包括优化改革价盘、货物流动，加强对经销商订货的指导等，均为公司2026年第一季度业绩增长做了铺垫。

在最新机构调研中，投资者们的关注点还聚焦于香飘飘多类新业务板块的拓展与规划，包括“古方五红”产品、药食同源系列产品、轻乳茶、即饮产品，以及开店计划等。

香飘飘逐一回应称，目前，“古方五红”产品处于试销阶段，整体出货量较小，且成本相对偏高；古方养生系列的两款产品仍处在市场测试及线上推广阶段，取得了一系列积极反馈。

轻乳茶作为公司冲泡产品健康化过程中的创新品类，香飘飘表示，2026年将主要推进线上销售与传播；而即饮业务的重心仍放在杯装Meco果茶，同时探索即饮咖啡、即饮奶茶等新赛道。

线下方面，香飘飘已在杭州开设四家茶饮店，当下定位品牌宣传与体验窗口。关于是否有大面积的拓店计划，公司称仍需要验证和观察。此外，其还考虑开拓海外市场，并计划将泰国作为杯装饮料的生产基地和出口枢纽，目标覆盖柬老缅越及更广泛的东盟市场，主推高端杯装果茶。

不过，从2025年报数据看，香飘飘出口模式带来的收入较少，为3395.41万元，仅占公司全年总营收的1.16%，并且该模式的毛利率较上年同期减少了6.56个百分点。目前，经销商依旧是香飘飘的主力销售模式，截至2025年末，公司在全国共有1703家经销商。

分析认为，在未来经营中，香飘飘能否打开海外新市场、跑通新品类，或将是公司2026年第一季度增长能否延续的关键变量之一。

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