股价大涨超10%！2030年 400 亿美元！康宁(GLW)最新投资交流：公司进入加速增长新阶段！

来源：市场资讯

（来源：invest wallstreet）

公司认为自己正从 Springboard 第一阶段，进入由 AI 光连接与 Photonics 驱动的“加速增长新阶段”。

一句话结论

管理层在讲一个更大、更偏 AI 基础设施的 Corning：

• 到 2028 年，内部目标把年化收入 run rate 提升到 300 亿美元

• 到 2030 年，内部目标到 400 亿美元

• 更保守的高置信度目标分别是：

• • 2028 年 270 亿美元
  • 2030 年 350 亿美元

相较于最初 Springboard 方案，这是一次显著上修，新增弹性主要来自：

1. 企业数据中心光连接需求加速

2. AI 集群规模扩大带来的光纤/连接内容量提升

3. 光学从“盒子外”走向“盒子内”，即新建 Photonics 平台

4. 与 NVIDIA 的长期技术和商业合作

公司在讲什么

1) Springboard 计划被显著上调并延长

Wendell Weeks 表示，公司最初在 2023 年底启动 Springboard 时，年化收入 run rate 约 130 亿美元。两年后，公司称自己已经“超额完成”第一阶段目标，主要成果包括：

• 销售 run rate 增长 35%

• 营业利润率提升 390bp 至 20.2%

• EPS 增长 85% 至 0.72 美元

• ROIC 提升 540bp 至 14.2%

• 2025 年自由现金流接近翻倍至 17.2-17.5 亿美元（纪要中有两个近似表述）

在此基础上，公司把原先到 2028 年的目标进一步上修：

• 内部计划：2030 年成为 400 亿美元公司

• 从 Springboard 起点算，相当于新增 270 亿美元“spring”

这说明管理层不再只是讲“复苏”或“利润改善”，而是在讲公司体量和业务结构的再定义。

二、最重要的新增长逻辑：AI 光网络

这篇纪要真正的重点，不在传统玻璃、显示或手机材料，而在 Optical Communications + Photonics。

1) Enterprise 业务会比 GPU 增长更快

管理层反复强调，Corning 在企业/数据中心网络中的增长，不只是跟着 GPU 数量走，而是有望跑赢 GPU 增速。

他们给出的判断是：

• 到 2028 年，Enterprise 业务中的光学内容需求/每 GPU 可能提升到 1.3x 到 1.5x

• 原因主要有三类：

a. 更大的 GPU 集群需要第三层光交换网络

当集群规模超过 13 万个 GPU，传统两层网络不够，需要增加第三层交换层。管理层的说法很直白：3 层 / 2 层 = 光学内容增加 50%

这代表如果 AI 工厂继续向超大规模集群演进，Corning 的单集群内容量会提高。

b. 带宽提升有时会增加纤芯/通道数量

以 Hopper 到 Blackwell 为例，管理层称在 SerDes 不变情况下，为满足带宽翻倍，需要更多 fiber lanes，因此光连接内容翻倍。往后如果 SerDes 升级速度慢于带宽增长，Corning 受益；如果 SerDes 升级更快，则影响中性。所以这一块的逻辑是：至少中性，很多情况下偏正面。

c. AI 推理推动“scale-up”网络光学化

这是本次活动最有含金量的技术主线之一。

今天 scale-up 网络主要还是铜连接，但 Corning 认为：

• 当节点从单机架 72 GPU

• 扩展到 576 GPU，甚至未来更大多机架节点时

• 铜连接在时延、带宽、距离上会逐步碰到极限

• 光连接开始渗透 scale-up 网络

管理层给出的框架很激进：

• 当前 scale-out 约为每 GPU 16 fibers

• 如果未来 scale-up 全光化，管理层举例推演总光纤内容量可能到每 GPU 160 fibers

• 即约 10 倍于当前 scale-out 网络

他们也承认，这不是短期已完全落地的确定结果，真正落地速度取决于客户采用节奏和具体架构，但机会“非常大”。

三、Photonics：最具想象力，也最不确定的新平台

1) Corning 想把光学带进“盒子内部”

过去 Corning 更多受益于机柜间、交换机间、盒子外的光连接。现在管理层要讲的是：co-packaged optics（CPO）和 near-package optics 会让光学功能向芯片附近迁移。

这意味着：

• 传统 pluggable transceiver 的部分功能移入盒内

• Corning 过去“盒内内容为零”

• 未来在被动光子器件、光管理组件等环节，可能新增大量内容

管理层将这一新业务单独定义为 Photonics MAP，并给出一个非常大的远期设想：

• 到 2030 年，Photonics 可能形成一个新增 100 亿美元收入机会

2) 但这部分也最需要打折看

公司自己也很谨慎，原因包括：

• CPO 何时大规模商用，行业仍有争议

• optical scale-up 的采用时间不确定

• 具体架构、光口比例、客户设计很多是保密信息

• 因此公司在内部计划与高置信度计划之间，主动做了大额风险调整

CFO 明确说：

• 从内部计划到高置信度计划，2028 年砍掉 30 亿美元销售

• 2030 年砍掉 50 亿美元销售

• 其中一个最大的调整项，就是 scale-up 网络时点的不确定性

这其实很重要：管理层很乐观，但并没有把最激进情形伪装成“保守指引”。

四、财务：不只是收入增长，更是质量提升

1) 利润率已到 20% 以上，且管理层认为可维持/继续改善

公司已实现：

• 营业利润率 20.2%

• 管理层称即便继续投资，也预期维持在 20%或以上

利润率改善的来源包括：

• 既有产能利用率提升

• 产品组合向更高价值方案升级

• enterprise 和 photonics 占比提升

• 运营费用被更高收入增速摊薄

2) EPS 预计继续快于收入增长

CFO 明确表示：

• 前两年 EPS 增长快于销售

• 未来仍预期 EPS 增速快于销售增速

3) ROIC 继续向高十几位数改善

当前 ROIC 为 14.2%管理层目标是继续提升到 high teens

对重资产制造公司来说，这个表述相当关键，因为它意味着公司想证明：这不是“砸资本换低质量增长”，而是更高回报的增长。

4) 即使扩产，自由现金流也会继续增长

这是财务叙事中最强的一环。

公司说法是：

• 2026 年资本开支指引约 17 亿美元

• 2027/2028 预计继续提升

• 但由于签了不少长期客户协议，会让客户分担部分扩产风险与资金压力

• 因而经营现金流增速会超过资本开支增速

• 结果是：销售增长的同时，自由现金流也继续增长

这比很多高景气资本开支故事更强，因为多数公司扩张期往往牺牲 FCF，而 Corning 强调这次不会。

五、管理层最值得注意的表态

正面信号

1. 把 AI 看成公司核心增长引擎，而非边缘机会整场活动核心就是 AI 光互联和 photonics。

2. 明确说企业业务增长可快于 GPU 增长这意味着它不是简单的“GPU 链条 beta”，而是内容量提升逻辑。

3. 与 NVIDIA 的合作很重要管理层表示，这项合作“支撑 Photonics MAP”，并能帮助 Corning 更深入理解系统路线图和盒内光学需求。

4. 长期客户协议降低投资风险这是资本开支故事能否成立的关键。

负面或不确定因素

1. 2030 年愿景很大程度依赖 optical scale-up 与 CPO 渗透这是全篇最大的执行与时点风险。

2. 公司刻意避免披露过多底层假设原因是客户保密，但对投资者来说，也意味着外部验证难度高。

3. 太阳能业务仍在爬坡，对当前利润有拖累CFO 直接承认 solar ramp 正拖累利润表，不过也表示未来会成功爬坡。

4. 部分传统终端市场假设并不强公司规划本身就假设：

• TV / IT / smartphone 终端市场大体平

• ICE 需求下滑，由单车 Corning 含量提升对冲

  所以传统业务不是主要惊喜来源。

六、如何理解对于投资的意思

偏多逻辑

如果你是多头，这篇纪要的核心价值在于：

• Corning 从“周期制造+传统材料”被重新定义为 AI 光互联基础设施受益者

• 管理层给出的增长框架非常大：

• • 2028 高置信度 run rate 270 亿美元

  • 2030 高置信度 run rate 350 亿美元

• 同时还声称：

• • 营业利润率维持 20%+

  • EPS 快于收入增长

  • ROIC 提升至高十几位数

  • FCF 继续增长

如果这些兑现，GLW 的估值框架确实可能上移。

偏谨慎逻辑

如果你是谨慎派，主要会质疑：

• 2030 年 400 亿美元内部目标是否过于依赖新技术渗透节奏

• optical scale-up / CPO 的采用时间是否会晚于预期

• 企业客户是否真的会像公司预期那样快速切换架构

• Photonics 的 100 亿美元机会是否太前瞻

所以更稳妥的看法是：2028 年前的 enterprise 增长能见度相对更高，2030 年 photonics 弹性更大但不确定性也更高。

七、总结

最核心的3点

1. Springboard 被大幅升级，Corning 正试图把自己讲成 2030 年 400 亿美元公司
2. 增长的实质驱动来自 AI 网络光学内容提升，而不是传统业务复苏
3. Photonics 是最大上行来源，也是最大执行风险来源

对投资者最有用的判断

• 中期（到 2028 年）

  ：逻辑更扎实，主要靠 enterprise 光互联、集群变大、scale-out/部分 scale-up

• 远期（到 2030 年）

  ：弹性极大，但成败更多取决于 CPO 和光学 scale-up 的行业落地速度

最后结论

这篇纪要传递的信息很强，且不是泛泛而谈，而是带有清晰数字框架、技术路径和财务目标的“战略升级说明”。

我的判断是：

• 这是一次明显偏利多的投资者沟通

• 对 GLW 的重新定价逻辑，重点不应再停留在传统材料业务

• 真正需要跟踪的是：

• • AI 集群规模是否持续扩大

  • optical scale-up 是否按 2028-2030 路径渗透

  • CPO/near-package optics 是否开始实质商用

  • 长单是否持续落地并支撑扩产回报

Corning Incorporated（GLW）讨论Springboard计划的升级与延期、新增长阶段以及光子学机遇

Company Participants

Christopher Keenan - 投资者关系总监

Wendell Weeks - 董事长、总裁兼首席执行官

Michael O’Day - 光通信高级副总裁兼总经理

Schlesinger - 执行副总裁兼首席财务官

Christopher Keenan 投资者关系总监

早上好。很高兴欢迎各位来到 Corning 在纽约证券交易所举办的投资者活动。同时，我也要向通过网络直播加入我们的各位表示欢迎。

在我们开始正式陈述之前，我想提醒大家，今天的发言包含《1995年美国私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。这些陈述涉及风险、不确定性以及其他可能导致实际结果与预期大相径庭的因素。上述因素已在公司的财务报告中详细说明。还请注意，除非我们特别说明与 GAAP 数据相关的评论，否则我们将使用核心业绩指标来讨论我们的业绩。我们的核心业绩指标是管理层用于分析业务的非 GAAP 指标。您可以在我们网站 corning.com 的投资者关系页面找到核心业绩与相应 GAAP 数值的调节表。

今天我们为大家准备了一个令人振奋的议程。首先，Wendell Weeks，董事长、首席执行官兼总裁，将以对我们的 Springboard 计划进行升级并延长期限开场，并宣布 Corning 加速增长的新阶段。其次，您将听到来自光通信高级副总裁兼总经理 Mike O'Day 的分享，他将详细介绍我们在企业业务和光子学领域的最新增长机会。第三，执行副总裁兼首席财务官 Ed Schlesinger 将从财务角度分享对大家今天所听内容的看法。最后，Wendell 将再次登台，结束正式演讲。之后我们将进入问答环节。问答结束后，交易所现场的参会者将有机会在演示展区与演讲嘉宾及其他 Corning 领导交流互动。因此，希望大家度过愉快的一天，我们也期待与各位交流。

现在我将把发言权交给 Wendell Weeks。

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

欢迎大家。很高兴今天你们能和我们在一起。很明显，正如你们所见，我们有很多令人振奋的消息要分享。更棒的是，你们将有机会看到一些推动我们取得成功的关键创新。更重要的是，你们还将有机会见到一些帮助将这一切变为现实的人。

那我们直接来看要点。Corning 正进入一个由我们各个市场接入平台增长所推动的、在 2027 年加速有机增长的新阶段。我们正在升级并延长 Springboard 计划，目标是在 2030 年底实现 400 亿美元的年化销售运行率。今天，我们将重点介绍公司在这一令人振奋的时期的整体展望，同时也会更深入地解析推动我们新的 Photonics MAP 以及 Enterprise Networks Market-Access Platform 更强劲增长的技术趋势。

在开始之前，我还要提一下，我们刚刚宣布了与 NVIDIA 的一项长期技术和商业合作伙伴关系。不用说，这一合作为增长、新创新以及新的先进制造平台带来了重大机遇，其中包括这里的许多平台，就在美国本土。这也凸显了我们与新的 GenAI OEM 客户的机遇，大家今天全天还会听到更多关于我们的 Photonics MAP 的介绍。所以我们有很多内容要谈。让我们从对 Springboard 计划的升级开始。两年半前，当我们推出 Springboard 时，我们同时分享了我们的内部计划和一个高可信度计划。

提醒一下，我今天要重点讲的内部计划，是我们与每个 market-access 平台共同开展的战略规划流程的产出。现在，这些才是我们真正的业务计划。我们根据这些计划设定目标和薪酬。当我们的业务部门向公司总部提交计划时，他们会考虑各种概率性结果，努力纳入那些已知的未知因素。随后，我们会在公司层面进行风险调整，把内部计划转化为一份高置信度的计划，供我们的投资者参考，Ed 今天稍后会更详细地介绍这一点。在公司层面，我们试图对包括宏观经济、政府政策变化、多个长期趋势的时点，以及我们相关创新及其潜在成功等因素进行概率性调整。

现在，当我们推出 Springboard 时，我们在 2023 年第四季度的年化销售运行率为 130 亿美元。我们还分享了我们的计划，即把握由周期性和长期趋势推动的重大销售机会。我们披露了内部计划，即到 2026 年底实现 50 亿美元的营收增量，从而使我们达到 180 亿美元的营收运行率。重要的是，我们还说明，由于我们已经具备实现销售增长所需的生产能力和技术能力，而且相关成本和资本投入也已经反映在我们的财务报表中，因此我们预计将实现强劲的增量利润。我们还设定了一个目标，即到 2026 年底将营业利润率从 16% 提高到 20%。我们还表示，计划让每股收益增速快于销售增速。此外，我们还披露了到 2028 年底再增加 80 亿美元，从而达到 210 亿美元的运行率。我们还通过市场准入平台说明了增长将来自哪里。随着我们达到关键里程碑，我们也持续提供进展更新。

Springboard实施两年后，我们的表现已超越计划，并且彻底改变了公司的财务状况。我们的销售运行率增长了35%。营业利润率扩大了390个基点，达到20.2%。每股收益增长了85%，达到0.72美元，ROIC扩大了540个基点，达到14.2%。我们还将2025年的自由现金流几乎翻倍，从2023年的8.8亿美元增至17.2亿美元。总体而言，我们建立了一个全新的起点，为未来高盈利增长奠定了基础。 在1月的财报电话会议上，我们刚刚以176亿美元的运行率结束了2025年。我们上调了内部Springboard计划，争取在今年年底前再增加65亿美元，使运行率达到200亿美元。我们也上调了内部计划，争取到2028年底前再增加110亿美元，使运行率达到240亿美元。今天我们就从这里继续。

2027年，我们将进入Springboard的新阶段，伴随着加速的有机增长。因此，我们正在升级Springboard计划，并将其延长至2030年。首先，我们需要更大的规模来支持这次升级。我们再次上调Springboard计划，目标是在2028年底达到300亿美元的运行率。这意味着新增170亿美元，相比我们今年1月刚刚与大家分享的110亿美元增幅，显著提高了。而且顺便说一句，这一时期的增幅超过了我们最初80亿美元目标的两倍。我们也在延长这一计划。我们相信，到2030年底，我们可以成为一家400亿美元规模的公司。这意味着自Springboard启动以来，增长了270亿美元。

所以，这就是完整计划。Springboard 正进入一个加速有机增长的阶段。我们在 Springboard 的第一阶段实现了 15% 的复合年增长率。进入 2027 年后，我们预计将以 19% 的复合年增长率增长。这意味着加快了 400 个基点。这也是我们今天来到这里的原因。我们将提供一次重大升级。所以让我们先花一点时间消化一下。这包含了很多信息，是一组非常大的数字，也意味着相当显著的变化。我们在所有市场准入平台上都有增长驱动因素，但今天我们不会逐一展开。

我们计划继续沿用我们已经确立的 Springboard 方法，即面向投资者进行非常频繁的更新，并在各个 MAP 达到重要里程碑时，深入解读具体 MAP。今天，我将先分享这个计划的一些宏观驱动因素。然后我们会深入介绍我们的 Enterprise 和 Photonics MAP。接着 Ed 会分享我们如何看待高置信度计划、盈利能力和资本配置。 先从我们计划中的一些关键假设说起。对于2027年至2030年，我们纳入了1美元兑150日元的远期汇率，以反映日元走弱。我们假设 TV、IT 和智能手机终端市场保持平稳，并考虑了存储价格上涨的影响。我们预计 ICE 需求将下降，但会被 Corning 汽车业务内容增加所抵消。我们还计划通过上调销售展望来把握更大的太阳能机会，并克服短期爬坡挑战。

我们在 Gorilla Glass 中加入了新的创新和外形设计。与此同时，在我们的 carrier MAP 中，我们看到光纤到户和数据中心互联正在加速增长。所以，在这样一个更广阔的背景下，让我们再进一步拆解一下我们的 Springboard 升级。用最宽泛的话来说，这就是我们认为公司未来的样子。首先，正如我们刚刚在假设中分享的那样，我们预计消费电子、太阳能、carrier、汽车以及生命科学都将增长。整体来看，我们预计这些 MAP 的年复合增长率将达到中个位数。正如我今天所说，我们将更深入地探讨推动 enterprise 和 photonics 增长机会的技术驱动因素。稍后 Mike 也会进一步谈到这一点。

现在我想从更宏观的角度来应对其中一些驱动因素。我们今天的重点将放在 GPU 集群规模在 scale-out 中快速增长、光学 scale-up 网络的开始，以及 Corning 的光学技术向机箱内部移动。因此，从企业端开始，我们有机会以比 GPU 增长率更快的速度增长，这由推动数据中心光互联增加的技术因素所驱动。最基本地说，假设网络没有任何变化，我们的增长会随着 GPU 一起增长。请记住，在这些网络中，每个 GPU 都必须与其他每个 GPU 连接，这就是神经网络得以建立的原因。现在，各位对 GPU 增长率会是多少，应该都有自己的看法。今天我们想分享的是一些潜在的网络变化，这些变化为我们提供了机会，让我们在 Enterprise MAP 中实现比 GPU 更快的增长。接下来我们将介绍这些技术驱动因素、逻辑以及每一项带来的影响。

现在第一个驱动因素是 cluster size 的增长。逻辑是，超过 130,000 个 GPU 的 cluster 将需要第三层光层。随着 cluster 扩大，这对我们的内容机会是有利的。当 cluster 大于 130,000 个 GPU 时，就会增加第三层交换层，以将所有 GPU 彼此连接起来。现在让我们更深入地看看这实际上是如何工作的。如这里所示，一旦 cluster 大小超过 130,000 个 GPU，我们就会超出采用 512 radix 交换机并使用 2 层架构所能实现的 network scale 能力。这会增加第三层。基本上，3 层除以 2 层，意味着内容增加 50%。接下来 Mike 很快会发言，基于我们自己的模型，谈谈我们如何看待未来 data center 建设中更大 cluster 的组合。不过总体而言，相对于 GPU 增长，cluster size 的增长是一个积极影响。

那么我们来看第二个驱动因素。第二个驱动因素是带宽增长。从历史上看，GPU 和 ASIC 带宽大约每 2 年翻一番。现在，我们通过车道速率和车道数量的组合将它们连接起来。通常，这会带来中性到正面的影响，具体取决于 SerDes 周期。现在，我们通过提高车道速率或 SerDes 来增加带宽，这对光纤含量会产生中性影响；或者你也可以增加车道数量，这会对光纤含量产生正面影响。现在你可以看到，当我们从 Hopper 过渡到 Blackwell 时，SerDes 仍然保持在 100G 不变，但带宽需要翻倍，因此需要把光纤数量从 8 根增加到 16 根，将我们潜在的光互连内容翻倍。现在，随着我们进入 GPU 架构的 Rubin 时代，我们看到 SerDes 跃升到 200G。因此，我们能够保持车道数量不变，从而对光纤含量产生中性影响。

现在 Feynman 很可能直到 29、30 年左右才会成为主系统。关于它，我们还有很多不了解的地方，但我们确实知道它的带宽会翻倍。如果它延续过去的模式，并且仍然保持在 200G，那么随着带宽翻倍，通道数量也会翻倍，这也会让光纤需求再翻一倍。或者，如果 400G SerDes 可用且可靠，那么光纤含量就会保持中性，或者说不会有变化。同样，也总会有其他光学方案可用于尝试提高光纤效率，比如 BiDi，这也可以减少增加光学含量的需求。所有这些都还有待最终确认。现在，大约一年后我们会了解更多。但核心结论是，带宽对我们来说是中性，甚至非常有利的。

第三个驱动因素是 scale-up。今天，这一领域 100% 采用铜缆，但 optical 正开始渗透到 scale-up network 中。这将新增一个完全不同的 optical network。尽管 adoption 和 penetration 的时间点非常难以预测，但 optical content 增加所带来的机会规模相当大。首先，让我们一起看看关于 optical scale-up 已经公布了什么。最近，NVIDIA 公布了 Vera Rubin Ultra 配置，它将 scale up 到 576 个 GPU，分布在 8 个独立的 rack 中。现在，每个 rack 将有 72 个 Rubin Ultra GPU，它们之间通过铜缆互连，然后再通过直接的 optical 连接实现 rack-to-rack 扩展。这是向 optical 过渡的一步，实际上是一个 hybrid system。而这个 hybrid system，正是作为 scale-up 的一种 approach 被公布出来的。所以，optical 现在开始发挥作用。

光学端口的占比目前尚未公开宣布。已公布的是，scale-out 带宽为 1.6 Tbps，单个 GPU 的 scale-up 带宽为 14.4 Tbps。有了这两组数据，我们就可以界定这一机会的范围。下限方面，我们可以假设 scale-up 网络的 100% 仍像今天一样采用铜缆。这样算下来，对应的机会与我们今天看到的相同，也就是 scale-up 中不使用光纤，而 scale-out 中每个 GPU 使用 16 根光纤。在 200G SerDes 下，这将对应 scale-out 为 8 条（原文如此）[ lanes ]，scale-up 为 72 条——lanes。再比较一下完全光学的 scale-up 系统。我们仍然采用 14.4 Tbps 的 scale-up 带宽和 1.6 Tbps 的 scale-out 带宽，并将它们除以 200G SerDes。这样分别对应 72 条和 8 条 lanes，每条都需要 2 根光纤。由此，支撑 scale-up 带宽需要 144 根光纤，支撑 scale-out 带宽需要 16 根光纤。

现在，当我们把这些需求结合起来时，我们得到的是每个 GPU 总共 160 根光纤，是当前横向扩展网络光纤数量的 10 倍。现在我们确定知道什么呢？好吧，我们知道这两种情况都不会是刚刚宣布的那个混合系统。它会处于两者之间。要准确评估这一机会，我们需要知道该方案中光端口所占的百分比，以及这些新的混合光学纵向扩展节点会在未来的 AI 工厂中渗透到什么程度。遗憾的是，第一个我不能与大家分享，因为这是保密的。而第二个的答案也没人能确定，也就是它们会取得多大成功。但这显然对我们来说是一个非常大的机会。而且这是一个会引发大量技术争论的话题。你们可以通过与专家交流来形成自己的观点。

现在，当我把所有这些技术驱动因素放在一起，并聚焦于近期时，我们计算得出，到 2028 年，我们 Enterprise MAP 中每个 GPU 所需的光学内容需求将增长 1.3 到 1.5 倍。现在，随着我们迈向 2030 年，你可以看到，正如我之前分享的，这个数字可能会高得多。如今，这其中很大一部分是由 scale-up 机会迅速扩大所推动的，这又引出了我们面向企业增长的下一个增量机会，并把我们带入了机箱内部。所以我刚才向你们讲述了 scale-up 如何为我们的连接业务和企业业务创造出一个重大机会。scale-up 也极大地增强了我们将光学专长带入机箱内部的机会。而这正是我们新的 Photonics MAP 的核心。Photonics MAP 作为我们服务新一类客户的平台。我们正在将光学带入机箱内部，用于新一代技术，包括 co-packaged optics 以及所谓的 near-package optics。

尽管这些技术将首先在 scale-out 网络中起步，但显然，scale-up 会带来规模和体量的显著增长。Optical scale-up 是一项新技术，可能会呈现指数级的采用曲线，这很好。但这也带来了重大的时间挑战，而且非常难以预测。其启动时间以及渗透速度会推动潜在结果出现非常大的区间。基于我们的假设以及我们与客户的讨论，我们认为到 2030 年我们有机会实现一个新的 100 亿美元 MAP。归根结底，箱内新的光学功能为 Corning passive photonics 管理光提供了机会。历史上，我们在箱内业务上一直没有任何内容。

正如你稍后会从 Mike 那里听到的，这里正在发生的事情是，由于在时延、面板密度、功耗和可靠性方面具有改进潜力，客户正在寻求从可插拔模块转向共封装光学和近封装光学的机会。因此，正如你在这张图中所看到的，光的产生、调制以及编码光信号的传输都转移到了盒子内部的硅光子光学引擎中。你在这里看到的所有黄色部分，都是 Corning 可能涉足的内容，而在此之前，盒子内部并没有这些内容。这为 Corning 提供了一个机会，去供应这些用于传输和管理光的无源光子器件。显然，这是一个非常令人兴奋的时刻。

那我把话题交给迈克，让他来详细说明。迈克？

Michael O’Day光通信高级副总裁兼总经理

谢谢你，Wendell，大家早上好。我很高兴今天能在这里，与大家共同见证我们光通信业务迎来的非凡机遇时刻。我将向大家介绍我们将如何把握这些机会，并推动我们升级后的 Springboard 计划落地。

今天，我们将重点关注我们的 Enterprise 和 Photonics Market-Access Platforms，它们推动了我们近期大部分的增长。我们将介绍推动我们升级的 3 个因素。首先，随着 AI 模型变得越来越复杂，它们需要更大的 GPU 集群。这一增长需要一个新的 scale-out 光学层。其次，inferencing 工作负载将延迟置于核心位置。这催生了一种新的光网络，称为 scale-up。最后，我们正通过 co-packaged optics 将 Corning 内容从机箱内部一直带到芯片端。这就是我们新的 Photonics MAP 的基础。下面我们开始。我们先从我刚才提到的第一个驱动因素讲起，即网络 scale-out 以及 GPU 集群规模的快速增长。

更大、更复杂的 AI 模型的发展正推动参数规模每年增长 10 倍。AI 工作负载的这种指数级增长，正在超越单个 GPU 的内存和算力能力。要更快地训练模型，并且每秒推理更多 token，需要大规模并行处理；在这种处理方式下，庞大的模型和数据集会分布到多个 GPU 上。这种并行处理正是推动网络横向扩展的原因，也催生了对更大 GPU 集群的需求。对 NVIDIA 而言，如今有 4 大扩展规律正在推动对更智能 AI 基础设施的需求。在这里，智能意味着为更强大的 GPU 构建更大、更智能、也更高效的集群。前 2 大扩展规律都与训练有关，而且已经存在了一段时间：预训练，即在海量数据集上训练模型；以及后训练，即针对特定任务对模型进行微调并提升推理能力。但近来，推理也开始推动对更大 GPU 集群的需求。

我们在测试时扩展中看到了这一点，即通过更长的思考来从 Mixture of Experts 模型中生成更好的结果；最新的发展则是 agentic scaling，在这种模式下，AI 系统彼此直接通信。这两者都需要更大的低延迟领域，以及在规模上极其庞大的内存。作为对这些扩展规律的回应，领先的科技公司正在从包含数万块 GPU 的 AI 数据中心，转向拥有数十万块 GPU 的 AI 工厂，并最终扩展到超过 100 万规模的集群。就在不久前，许多集群还能装进一个中等规模的数据中心里。但随着集群不断增长，我们开始看到专门为容纳 AI 工厂而在单一地点建造的超大型园区。

你在领先集群的图表上看到的抽样显示了集群规模增长得有多快，以及在建项目如何持续扩展到更高水平。这也引出了我们对规模外延机会的假设。我们不仅会看到越来越多的 GPU 被部署，而且它们会聚合成越来越大的集群。如果这一点成立，我们预计会看到更多电力接入上线，同时也会有证据表明园区在支持更大规模集群方面的能力正在增强。而这正是我们所看到的。大多数来源都预计，每年新增上线的 AI 电力将在 2025 年到 2028 年间翻倍。类似地，在这段时期内部署的 GPU 速度也大致沿着相同的轨迹发展。

现在，这对Corning来说尤其有趣，因为随着集群增长速度快于网络交换带宽，我们需要通过在网络中再增加一层来连接这些大型GPU集群。如今大多数横向扩展网络都有2层光交换层。2层网络从GPU开始，每个GPU都通过光纤连接到行尾的叶交换机。这称为GPU到叶交换机链路，即第1层。第2层将叶交换机连接到脊交换机，这条链路通常沿着数据大厅延伸，通过架空线缆布线系统把所有机架汇聚在一起。现在，借助最新的交换机，网络在最多130,000个GPU之前都可以保持2层结构。然而，当集群规模超过这一水平时，就会在无阻塞架构中强制引入第3层。而当需要这第3层时，就意味着更多Corning；随着网络从2层变为3层，我们的内容量会增加50%。你经常会看到第3层把多个数据大厅连接起来，因为你正在把多个2层网络拼接在一起。这样做的结果，就是创建出一个庞大的GPU集群。

为了量化有多少市场需要额外的交换层，我们分析了领先的数据中心建设数据集。这些数据表明，电力正被集中到能够支持更大 GPU 集群的大型园区中。随后，我们基于这些数据建立了一个专有模型，并假设园区供电能力可以支持一个单一园区 GPU 集群。根据近期 giga campus 的公告以及 frontier AI 模型的需求，我们预计这一数值未来还会继续上升。你可以看到我们的研究发现。我们将继续使用我们的模型来预测集群规模在现实中的增长，从而带来不断扩大的 Corning 机遇。

现在让我们来看下一个光网络：scale-up。光 scale-up 网络能够显著提升延迟表现。而在 AI 推理方面，随着 AI 节点数量增加，延迟比以往任何时候都更加关键。推理是新的 AI 工作负载，而由于最近 4 项发展，行业对支撑推理所需基础设施的理解也迅速演进。首先是 Mixture of Experts 模型，它们需要更多内存和带宽来支持复杂的通信与同步；其次是 prefill 和 decode，这需要更低的延迟和更高的吞吐量；推理型模型需要在低延迟域中部署更多 GPU；以及具有海量内存和存储需求的 logistic systems。

现在，这些新的推理工作负载必须运行在一个更大的低延迟 GPU 域中，并配备大量内存，以最大化每秒 token 数量。这就是节点规模不断增大的原因。那么什么是节点？节点是一组作为一个大型加速器协同工作的 GPU，它们通过高带宽、低延迟的全互联 scale-up 网络相连。如今，一个节点通常被组合到单个机架中，最多可容纳 72 个 GPU，并通过铜缆 scale-up 网络连接，数据传输延迟约为 120 纳秒。要构建更大的节点，我们需要连接更多 GPU。所以你可能会问，我能否通过 scale-out 网络将更多 NVL72 机架连接起来，创建一个更大的节点？可以，但机架之间通过 scale-out 网络通信会带来超过 10 倍的延迟惩罚，延迟达到 1,500 纳秒甚至更高，这会导致数据传输和同步延迟，降低 GPU 利用率和整体集群性能。而这正是当前低延迟域被限制在 72 GPU 节点规模的原因。

另一种方法，也是目前争论很多的，是扩展低延迟铜缆网络，即机架之间的 scale-up 网络，以创建更大的节点。你可能会问，这能行吗？嗯，对于一个 2 机架、144 GPU 的系统，甚至 288 GPU 的 scale-up 网络，这或许是可行的。但对于 576 GPU，乃至最终 1,152 GPU 的多机架节点来说，所涉及的延迟要求、数据速率和距离，已经把这些长度推高到了每秒超过 100 千兆比特米的水平。而这时，应用就跨过了我们所说的电到光的分界线。到了那一步，铜缆就真的力不从心了。我们会超出铜缆的实际极限，向光互连的过渡也就不可避免了。

现在，新的 Rubin Ultra NVL576 平台通过利用你在左下角看到的 Dragonfly 架构，在机架之间构建新的光学 scale-up 网络，解决了这些问题。这将低延迟域从 72 个 GPU 扩展到 576 个 GPU。而且这个多机架节点内的延迟仅为 320 纳秒。与 scale-out 网络相比，这提升超过 5 倍。将这些光学链路加入 scale-up 网络，也为 Corning 带来了增量机会。那么这会是什么样子呢？其实，凡是你看到黄色的地方，你就会看到 Corning。而当我们把光学 scale-up 网络加入进来，以互连每个 GPU 机架中的所有交换机时，我们就会增加更多的黄色。正如你从 Wendell 那里听到的，整个行业对于光学 scale-up 的时机和实施方式——也就是我们所说的 outside the box——存在很多争论，尤其是围绕 2028 年左右的时间点，许多人都认为那是起始点。

你们在这里必须做出自己的假设，但以下是我们的思路。首先，客户必须做出一个基础的“是”或“否”决定。他们是否会采用任何多机架光学 scale-up？如果答案是“是”，那他们就已经采用了光学 scale-up。而在这个问题上，对时间点的看法差异很大。我们的观点是，采用会在 2028 到 2030 年这一时间段开始加速。到 2030 年，关于光学 scale-up 的“是”或“否”这一决定，会因为我刚才提到的那些因素而更倾向于“是”。其次，我们需要考虑这一点。当人们谈论光学 scale-up 时，有时指的是会采用光学的端口数量。采用的第一阶段，很可能会在 scale-up 交换机中同时使用光和铜缆，但这会因客户而有很大差异。即使交换机上只有一部分端口采用光学，这带来的机会也会显著大于我刚才提到的第三层 scale-out。随着我们预计在不久的将来会出现重大的技术进展，你们很可能会听到更多关于光学 scale-up 的讨论。

正如 Wendell 之前分享的，scale-out 和 scale-up 背后的这些技术驱动因素，为 Corning 带来了一个机会，使我们的 Enterprise 业务增长速度比 GPU 增长快 1.3 到 1.5 倍。这也是我们今天对 Enterprise Springboard 计划进行升级的信心来源。现在我们来看我们最新的机会——inside the box。我们最新的增长引擎是 co-packaged optics 或 near-packaged optics，这是一个新成立的市场进入平台，我们称之为 photonics。这个新的 Photonics MAP 将借助 Corning 在光纤、光缆和连接方面世界一流的专业能力，通过将 Corning optics 带入箱内，来捕捉新兴的 GenAI 增长机会。那么，推动 CPO switches 采用的因素是什么？分别是延迟、功耗、密度和可靠性。我们在上一部分已经讨论了延迟的重要性。正如你所知道的，功耗通常被认为是 AI 部署最大的瓶颈。空间同样重要。你不会希望让尺寸本可以更小的 switches 占用宝贵的机架空间。

但可靠性或许是最关键的。想想看。如果一条链路停止工作，就会导致一块 GPU 空闲，从而可能使一个拥有 500 或 1,000 多块 GPU 的整个节点瘫痪。而这会影响整个集群的利用率以及每瓦性能。那么，正在发生什么？在采用可插拔收发器的传统交换机中，光的生成、调制以及编码光信号的传输都发生在机箱外部，也就是在可插拔收发器处，而 Corning 的产品通常就是在今天连接到那里。 لذلك 从历史上看，我们在机箱内部几乎没有任何相关内容。在共封装或近封装光学交换机中，可插拔收发器的功能被移到机箱内部，由硅光子光学引擎来执行。

这为 Corning 提供了一个机会，供应所有用于传输和管理光线所需的无源光子技术。在这张图中，所有你看到的黄色部分都是 Corning 的内容，而在此之前，这个盒子里原本并没有这些内容。你稍后将在我们的演示室里有机会看到这项技术。如今，我们在这一领域的创新速度比以往任何时候都更快，我们正按照客户表明的需求优先级来攻克这些部分，这也为我们的业务带来了令人振奋的时刻。我们正在推出新产品、结识新客户，并建立一个新的市场准入平台。

那么我们再稍微仔细看看这项业务的潜力。接下来会发生什么取决于几个变量。首先，这取决于 CPO 何时推出。和 optical scale-up 一样，市场参与者之间对此存在很多争论，尤其是在短期内。但大多数人会同意，它最早会在明年开始并实现规模化扩展。其次，你必须判断有多少市场会需要 optical scale-up，并决定采用它。很多人认为，它会在 2028 年真正开始发力。而到 2030 年，co-packaged optics 将出现拐点，成为 scale-up switches 的主导方案。现在我们拭目以待。但无论何时发生，都可以指望我们已经做好准备。

今天我们已经讨论了我们的一些假设，但还没有全部讨论完。总体而言，这很难用传统建模技术来评估。最终，你们需要对采用的时间和速度形成自己的判断。但如果我们在这两点上判断正确，我们看到机柜内的机会到2030年将带来额外100亿美元的收入。所以我希望你们今天离开时，对我们面前这一机会的规模有清晰的认识。我们的 Springboard 升级反映了这一机会的规模，也反映了我们有信心能够比市场更快地抓住这一增长。原因如下。首先，也是最重要的，是我们对创新的承诺。随着数据中心内光纤数量不断增加，空间变得越来越宝贵。如今，我们的机房内布线在行业中密度最高，领先20%到30%。而在未来一年，我们将凭借一直为新链路研发的新创新，把这一领先优势提升到两倍以上。我们将依靠具有优势的更小直径光纤和新的带状技术来实现这一点。

接下来是我们的制造规模和成本领先优势。我们运营着全球最大的光纤工厂，并且我们刚刚在North Carolina破土动工，建设将成为全球最大的电缆制造设施，这两项都位于North Carolina。最重要的是，我们服务客户，不仅提供无可匹敌的产品解决方案，还提供更强的工程支持和多元化的全球供应链，使我们能够比竞争对手更快地大规模交付定制化解决方案。比以往任何时候都更甚，我们的客户正依赖于我们，正如你们在过去一年中从Meta等合作伙伴的公告中看到的，以及我们今天上午宣布的与NVIDIA令人振奋的合作伙伴关系。我们很荣幸能够在支持客户增长的同时，加深与客户之间长期以来基于信任的关系。

最后，随着我们在 Corning 庆祝 175 年的创新历程，我们正进入一个非凡势头的时期，因为我们正在尽自己的一份力量，推动我有生以来最重要的技术趋势向前发展。当我们经历持续增长的时期时，你们可以期待我们在这一过程中做些什么？我们将继续践行我们的价值观。我们保持谦逊，专注于持续让客户满意，同时照顾好我们的员工。最重要的是，我们将把目光投向前方的增长，着眼未来，深化对客户和市场的理解，通过创新解决他们未来的问题，并在我们所做的一切中赢得领导地位。

再次感谢今天有机会与大家在这里相聚。现在我把时间交给 Ed。

Edward Schlesinger 执行副总裁兼首席财务官

好的。谢谢，Mike，大家早上好。今天能聚在一起，见到许多熟悉的面孔，也欢迎一些新朋友加入我们公司的故事，这真是太好了，而且对公司来说正处在一个非常令人兴奋的时刻。

我今天计划与大家分享的内容如下：首先，我们正进入一个加速增长的新阶段。我将从内部规划的角度，介绍我们对这种增长的思考方式，以及这如何转化为我们在相同时期内高度有把握的计划。其次，我将谈谈我们计划如何进行投资以把握所有增长机会，以及这对自由现金流意味着什么。最后，我将提供一些视角，说明这对我们不断改善的财务状况意味着什么。

当我们在2023年第四季度最初推出Springboard时，我们制定了一个极具吸引力的增长计划，而我们显然已经超出了最初的预期，并且已经彻底改变了我们的财务状况。我们将年化销售运行率从2023年第四季度的130亿美元提高到2025年第四季度的176亿美元，提前一年实现了目标。我们还设定了到2026年底将营业利润率提高到20%的目标。我们认为盈利能力会比销售增长得更快，从而带来持续改善的回报。我们也提前一年实现了营业利润率目标。营业利润率扩大了390个基点，达到20.2%。我们将EPS增长了85%，达到0.72美元，并将ROIC扩大了540个基点，达到14.2%。我们还将2025年的自由现金流几乎翻倍，从2023年的8.8亿美元增至17.5亿美元。因此，很明显，在该计划的前两年里，Springboard取得了巨大的成功。展望未来，我们处于有利位置，能够创造显著价值。

在此背景下，我们来谈谈今天的 Springboard 升级。我们的内部计划是，到 2028 年底将年化销售运行率提高到 300 亿美元，到 2030 年底提高到 400 亿美元。顺便提醒一下，我们的内部计划是我们与各个市场准入平台共同开展的战略规划流程的成果，也就是我们的实际业务计划。我们的目标和薪酬都是基于这些计划设定的。当我们的业务部门向公司提交计划时，他们会考虑各种概率结果。他们也会尽量把未知因素、已知的未知因素纳入考量。例如，从 2027 年开始，我们在规划中已经纳入了更弱的日元汇率。我们还考虑了电视、智能手机和 IT 需求持平，以及汽车市场从 ICE 向 BEV 的技术替代。

现在，我们也为同一时期制定了一个高置信度计划。我们的高置信度计划是，到2028年底将销售额增长到年化运行率270亿美元，到2030年底达到350亿美元。为了得出我们的高置信度计划，我们会对内部计划进行风险调整，将机会转化为对各位可投资的论点。在公司层面，我们会以概率方式调整多种因素，包括宏观经济放缓、政府政策变化、多项长期趋势的时机，以及我们相关创新的采用速度。正如大家今天所听到的，我们正在调整的最重要领域之一，是网络规模化推进的时间。这既影响enterprise，也影响photonics。随着光学进入AI网络的规模化阶段，我们还有大量技术开发工作要做。整个机会规模非常可观，但对时间点的判断颇具挑战。随着每个月的推进，我们也会对此有更深入的认识。

因此，何时开始规模化的时点可能会对我们的数据产生重大影响，并决定我们是按内部计划还是高置信度计划推进。正如 Wendell 今天早些时候所分享的，如果我们按内部计划推进，我们预计销售额将以 19% 的复合年增长率增长，这将使公司规模从 2026 年底起翻倍。在我们的高置信度计划中，我们将 2030 年的销售额在内部计划基础上削减了 50 亿美元，并将 2028 年的销售额削减了 30 亿美元。这些都是很大的调整。但即便如此，我们仍然可以使公司规模从 2025 年底起翻倍。因此无论哪种情况，我们都预计公司规模会翻倍。为了实现我们在 Springboard 中预期的加速增长，我们需要投入。而且通常情况下，当我们进行有机增长时，我们会在前期投入大量资本，这意味着在收入和自由现金流出现之前，我们就要先承担风险。随后我们会获得强劲回报，并在后续实现较高的收益。

过去，我们曾有些年份，自由现金流并不会随着我们的投资增加而增长。我们在这个新的 Springboard 加速增长阶段所希望实现的是：即使我们持续投资将公司规模扩大一倍，财务状况也能够持续改善。为实现这一点，我们已经做的一件事就是签署了一些大型的长期客户协议。鉴于我们强大的技术优势，我们在这些协议中的做法是，与客户更合理地分担我们所需扩张的成本和风险，以确保我们在投资中获得强劲回报，并保障我们计划中的现金流。我们的协议包含了适当的措施，以确保收入到位，确保我们获得用于投资的资金，或两者兼而有之。

对于长期关注 Corning 的朋友来说，你会认识到，这一模式与我们极为成功的 Gen 10.5 协议类似，后者是我们与显示客户达成的；最近则是 Apple 承诺投入 25 亿美元，在我们的 Kentucky 工厂生产 100% 的 iPhone 和 Apple Watch——也就是 iPhone 和 Apple Watch 的盖板玻璃。因此，这些成果将具有吸引力，我们预计即使在持续投入以推动销售增长的同时，现金流也会在整个规划期内继续增长。现在让我稍微转换一下话题，谈谈升级版计划对财务方面的影响。显然，我们正处于非常强劲的财务状况之中。两年内，我们的销售年化运行率已从 130 亿美元提升至 176 亿美元。我们的营业利润率已提升至 20% 以上，这是我们在两年前设定的目标，而我们的每股收益运行率约为 3 美元。我们最引以为豪的一点是，我们已将投入资本回报率提升到十几%的中段水平。众所周知，Corning 是一家资本密集型公司，因此这确实是一项相当了不起的成就。而且我们正在产生更多的自由现金流。

现在我们正进入 Springboard 的下一阶段，加速增长。正如我们在过去几个季度以及今天与大家分享的那样，我们拥有一些真正大型的长期客户，它们支撑着这一增长。我们的计划是将销售额从 2026 年底到 2030 年底实现 19% 的复合年增长率。当然，投资者经常问我们的一个问题是，既然你们已经比原计划提前一年实现了 20% 的经营利润率目标，是否还能继续提升？我认为简单的答案是：可以。正如你们中的一些人指出的那样，我们当前业绩中包含了太阳能业务爬坡带来的拖累。这意味着我们实际上现在已经运行在 20% 之上了。今天我们还不准备和大家设定一个新的目标，但我们高度确信我们将成功推进太阳能业务的爬坡，并且会在进展过程中向大家更新。此外，我们还在投资建设一个新的 Photonics MAP，随着时间推移，我们也会了解这一领域的发展情况。

作为CFO，在我们设定新目标之前，我希望在这两个领域看到更多数据。因此，我们会在年底再回来向大家更新。与此同时，你们可以预期我们在继续投资的同时，运营利润率仍将保持在20%或更高。关于EPS，在我们计划的前两年里，我们的增长速度一直快于销售额，我们预计这种趋势还会继续。 现在我想再次谈一下ROIC。以十几百分点中段的ROIC和19%的销售CAGR来看，我们将创造大量价值。我们已经达成了一些协议，这些协议将帮助我们改善销售额与资产比率，为客户带来巨大价值，并让股东分享这部分价值。此外，我们还将继续创新，为客户创造更多价值。 我们现在预计将ROIC继续提升到十几百分点高段。我们会在稍后再向大家提供更详细的更新，说明我们对ROIC的思路。

最后，我们在2025年实现了17亿美元的自由现金流。历史上，在我们为把握有机增长而进行投资时，并不会预期现金流会增加。而这一次，随着我们的投资，我们预计经营现金流的增长速度将超过资本支出的增加。因此，随着销售增长，我们预计自由现金流也会增长。总体而言，我们将继续进一步提升我们的财务状况。 接下来我想谈谈资本配置。我们的资本配置理念是优先投资于能够带来显著回报的有机增长机会。总体来看，我们相信这种做法从长期来看能够为股东创造最大的价值。而我们的投资者也已经证实，他们认可这种方法的价值。显然，目前我们正在投资。我们也希望保持强劲且高效的资产负债表，而且我们目前状况非常好。

我们在 S&P 500 中拥有最长的债务期限之一。目前我们的平均债务到期时间约为 20 年，并且在任何一年都没有大量债务到期。当然，我们将继续把多余现金回馈给股东。在结束并进入问答环节之前，让我把所有内容总结一下。两年多前，我们推出了 Springboard，并且取得了极大的成功。我们从根本上改变了公司的财务状况。今天，我们已经概述了一系列强有力的增长机会，并对 Springboard 计划进行了令人信服的升级，以进一步增强我们的财务状况。令人振奋的是，我们正在打造一家规模大得多的公司，具备更快的盈利增长、显著更高的投入资本回报率，以及大幅增加的自由现金流。

感谢大家今天的到来。接下来，我把时间交还给 Wendell。

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

谢谢，Ed，也谢谢，Mike。两位说得都很好。谢谢。在我们转到问答环节之前，如果你们还没注意到的话，今年我们正在庆祝一个重要的里程碑。是Corning成立175周年。你们不会突然唱起来吧？我是说，175年。想一想这个数字。我们现在是一家拥有175年历史的公司。我们是S&P 500中最古老的25家公司之一。而且在这里，我们再次处于历史上最重要的技术革命之一的中心。不是站在边缘看着它发生，而是真正参与创造它。所以我只是想花一点时间说一句，这有多酷啊？我的意思是，这真的太酷了，这也是我为什么每天还是会蹦蹦跳跳地去上班。是的，那画面挺有趣。

对于大多数公司来说，这会是非同寻常的成就。至于 Corning，嗯，只能说我们见得多了。今天早上，当你走进来的时候，如果你足够留意——不是看手机，而是看周围的环境——你会经过我们一些最具影响力发明的许多原始产品。你会经过最早用于早期电视的阴极射线管。你还会经过第一根低损耗光纤，以及第一代 iPhone 所用的玻璃，等等。实际上，当你看着那部 iPhone 时，几乎很难回想起那东西当时有多笨重，而那时我们还以为自己正在帮助改变世界。 在这些创新之中，你也许没有注意到这个非常不起眼、带着鲜红色镜片的灯笼。其实，那只灯笼正是我们的第一项技术发明。大约 150 年前，我们就是这样开始了改变生活的创新之旅。

就在那一刻，我们真正确立了自那以后一直指引 Corning 的使命感和方法，并代代相传。那时，铁路使用玻璃信号灯来指挥列车司机。红色表示停车，白色表示安全或通行。但由于这些只是普通的玻璃镜片，只是涂成红色，或者保持透明或白色，因此它们会引发问题。它们可能会被蒸汽、积雪和污垢遮挡。而且随着温度变化，它们并不可靠。在寒冷天气里，红色玻璃会开裂，因此会破碎并显得发白。所以列车司机看到的不是停，而是行。其后果是灾难性的：碰撞、脱轨、人员伤亡，涉及成千上万人。这是一场源于玻璃的全国性安全事故。

所以，当我们审视那个问题、那个障碍时，我们看到了一个机会，并踏上了一段创新之旅。我们聘请了我们的第一位科学家，他其实并不是玻璃领域的人，而是一位人类感知方面的专家，因为即便在那时，我们也意识到，首要任务是从客户的角度深入理解问题。我们还建立了第一个内部实验室，用于研究信号透镜和信号颜色。我们改进了铁路信号灯透镜的设计，使其不那么容易积聚碎屑。我们分析了光线如何通过一系列外部倒角发生折射，从而使光束能够向四面八方扩散。于是，我们的团队在灯笼内部也采用倒角结构，重现了这一现象。这最终促成了 Corning 于 1877 年获得的第一项信号灯透镜专利。就是这样。

我们的创新让灯笼具有更高的亮度，不仅能聚光，还能防止灰尘和积雪堆积。铁路信号工程师实际上还专程来到 Corning 进行现场测试。随后不久，Railroad Signal Association，也就是那边那些家伙，对吧，采用了标准规范，规定了颜色和测试方法，这些都是基于 Corning 所做的工作。而他们聚会的地方，就是 New York 的 Corning。实际上，这就是今天你所看到的那些红、黄、绿交通信号灯的起源——你开车经过时仍然会看到。

同样重要的是，当时我们还聘请了我们的第一位制造负责人，来开发低成本、大批量的制造，以将这套新的创新成果带入蓬勃发展的铁路行业。这带来了巨大的收益，对吧，这个项目之所以如此，是因为我们希望实现超大规模、超低成本，并让行业能够采用更安全得多的运输方式。我们挽救了成千上万人的生命。而有趣的是，150年后的今天，我们在日常生活中，仍然能感受到那些 Corning 人工作的那种精神。

而且，这一“invent、make and serve”的基本模式在此刻正主导着 Corning。我们投资于创新，去发明能够实现变革性技术的产品。我们投资于制造平台，以最低成本、以比世界上任何人都更好的方式大规模生产这些产品。我们也投资于服务我们的客户、服务我们的社区和我们的投资者，把这些创新变为现实，同时服务于我们的员工，并提供他们可以围绕其建立人生、围绕其建设社区的那种工作。我们做这一切，都是为了让我们的员工能够感受到强烈的使命感和目标感。所以，感谢你们与我们一同踏上这段旅程，我们也期待下一个175年继续带来改变人生的创新。

所以现在进入问答环节，这样你们可以帮助我们更好地了解如何更好地为你们服务。请加入我们。既然大家都已经了解了铁路信号透镜，是不是很酷？

Question-and-Answer Session

Christopher Keenan 投资者关系总监

[操作员指示] 下面我先请 Asiya 发言。

Asiya Merchant花旗集团，研究部

太好了，谢谢。演讲很棒。今天我又学到了很多。如果我能问一下，你们在新闻稿中宣布了相当显著的产能提升。请帮助我们理解一下，你们提到了光纤业务机会的规模扩张、规模延伸，以及更远期延伸到2030年的photonics。那么，你们如何看待你们提到的CapEx增加？如果你能帮助我们理解一下，这与今天所阐述的机会相比如何？

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

Ed，你为什么不去处理那个呢？

Edward Schlesinger执行副总裁兼首席财务官

好的。今年我们指引的资本支出为17亿美元。当然，我们实际支出可能会略高于这个数字。随着进入2027年、2028年，我预计我们会在这一水平之上继续提升。不过至少目前，我不会再往更远处做预测。但我认为最重要的是，我们预计经营现金流增长将超过资本支出的增长。因此，即使CapEx上升，我们也预计自由现金流仍将持续增长。另一个重要的方面，我们多次谈到过，你也已经在我们的一些公告中看到了，就是我们会设法与客户共同分担我们所做投资的风险和收益。这有助于降低我们投资结果的不确定性。更重要的是，它提高了这些投资回报的确定性，同时也帮助我们在进行这些投入时支付其中一部分资本成本。我们会继续使用这些工具。我们的不少协议都包含这一点。所以，凡是客户不希望我们披露的内容，我们都不会分享。但如果你从经营现金流增速超过CapEx的角度来考虑，我认为这是一个很好的思路。

Asiya Merchant花旗集团，研究部

好的。所以通过光子平台，到 2030 年前实现的纤维产能提升 50%，只是其中的一部分吗？还是说这只是短期内到 2028 年的安排？

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

如果你想接受那个？

Michael O’Day 光通信高级副总裁兼总经理

是的。在今天宣布的产能提升 50% 的基础上，我们一直在增加光纤产能，以支持过去几年我们在 GenAI 方面经历的增长，而且这种增长势头会持续到本 दशक末，因为我们正在签署协议，就像你今天早上看到的那样，以支持横向扩展和纵向扩展网络的增长。

Asiya Merchant 花旗集团研究部

Wendell，如果可以的话。你刚才谈了很多关于 GPU 机会以及与之相关的内容增长，所以这可能——那 ASIC 呢？比如，随着我们开始看到定制 ASIC，你觉得我应该如何看待内容机会？

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

对。首先，我们试图先解释各种因素如何影响了我们的相对增长。我们尝试把一组相当深入的技术驱动因素讲得非常容易理解。我们做到了吗？好。不错。我们构建这个内容的方式其实很简单，你说得对，ASIC 方面的机会总体上也在增长。退一步讲，从根本上说，每个 GPU、NIC 的带宽，或者说 GPU 带宽，每 2 年翻一番，ASIC 的带宽也是如此。所以你看到的这些趋势，是由同样的因素驱动的——我们在两者中都看到了同样的机会。因此，真正应该跟踪的是什么？其实就是速率，也就是 lane rate。若你想理解某一项会给你带来巨大放大效应的因素，那就是 SerDes 的进步。至于 SerDes 是什么——它就是我们用来把一组并行信号转换为串行信号，从而生成更高速单一信号的技术。

所以一个比较好的理解方式是，如果你有比如 32 个 1 千兆赫兹的通道，你要把它变成 1 个 32 千兆赫兹的通道。顺便说一下，这还是模拟信号，所以很有挑战性。这并不简单。这个速率提升，随着你不断提高这个速率，会让我们在 ASIC 或 GPU 上的带宽增长趋于中性。通常，每个 ASIC 的带宽或每个 GPU 的带宽每 2 年翻一番，而 SerDes 每 4 年翻一番。因此，你会经历这样一些时期——而且整个系统的带宽每 2 年翻一番——在这些时期里，光纤数量或通道数量会增长。

对我们来说，2030 年一个很大的问题是，SerDes 会不会继续用于 Feynman 级别还是 Tomahawk 7 级别；如果你想了解 ASIC，Feynman 是面向 GPU 的级别。它会使用 200 SerDes 还是 400 SerDes？如果沿袭以往做法，Feynman 和 Tomahawk 7 将使用 200 SerDes，这将把我们在 Mike 的企业业务中的机会翻倍，对吧？这非常重要。但我们现在还不知道。因此我们会密切关注这件事，而且这一直是争论得很激烈的话题。你很容易就能找到不同的观点。

Christopher Keenan投资者关系总监

接下来，我们去找Wamsi。

Wamsi MohanBofA Securities, Research Division

Wamsi Mohan，Bank of America。演讲非常精彩，也很高兴再次看到你们处于这一轮创新周期的中段。Wendell，问题其实可能是：当你们展望眼前这个机会时，行业增长率非常可观，而 Corning 显然也在从中分得一部分行业增长。所以，考虑到这样的竞争格局，在这个新的增长时代，你们对自身增长相对于行业增长会怎样表现，有哪些基本假设？另外，当你想到一些日本竞争对手的做法时，定价似乎也是一个相当重要的因素。我也很想了解，除了你们提到的内容显著增加之外，你们是如何看待定价的？

Wendell Weeks 董事长、总裁兼首席执行官

我来负责价格。Mike 来说明他如何看待我们在技能组合以及相对于其他具备光学能力的公司在增长能力上的表现。关于价格，我们选择把努力重点放在哪里来提升盈利能力呢？就是通过发明能够大幅降低客户成本的产品，然后我们与客户分享这部分价值。我们喜欢这种做法。也就是说，服务客户的这一部分，我们想要做的是不断提升交付给他们的质量，并不断改善他们的经济效益。然后，根据我们创造出的相对优势，就会形成价值获取的机会。

因此，这就是我们理想的打法，这也是我们投入最多精力的地方。我们不会专注于提高我们大宗商品类产品组合的价格。在这方面，我们有稳定的经常性收入，并能在大基数上实现显著增长，同时让客户满意。另一方面，我这里有一个供需套利机会。而当你想打造我们所追求的那种客户品牌忠诚度时，记忆是很长久的。所以这就是我们对此的做法。我们的盈利能力将得到提升，这直接取决于我们创新、提供服务以及以更低成本制造的能力。

那么，你打算如何与竞争对手抗衡？

Michael O’Day 光通信高级副总裁兼总经理

好吧，我想也许可以从我们相对于竞争对手的问题来谈起。我们对这个问题的看法是，我们会从成本、产能和产品这几个方面来比较自己。我们是在更好、持平还是更差，或者在过去几年里，随着我们服务客户的方式发生变化，甚至出现了一个新的类别。让我简单说明一下。正如你所知，我们是一家垂直整合的无源光学供应商。我们生产光纤、电缆和连接产品。把这三者都整合在一起，在竞争上本身就具有内在价值；而且因为我们能够发明、制造，并且能够把我们的产能和人员投入到需求最集中的领域。所以从成本角度来看，我们努力在光纤、电缆和连接这几类产品中都保持最低成本，并且我们还在持续改进。这也是获得优势的一种方式：你能否以与竞争对手相同或更低的成本制造产品。我想说，总体而言，我们认为自己在这方面处于一个不错的位置。

产能方面，正如我在演示中提到的，就我们的产能而言，我们是全球最大的美国光纤制造商，也是全球最大的电缆制造商。因此，随着业务增长，我们持续投资，并增加那些继续为我们带来最大优势的关键产能。从产品角度看，我们的竞争对手并没有闲着。他们一直在创新，无论是在光纤、电缆还是连接器方面都在发力，我们也是如此。过去四五年里，我们在这一领域非常活跃，推出了一款新的光纤、一款新的电缆和一种新的连接器，真正聚焦于密度，以更小的占用空间打造更好的光学产品和更优的光学性能产品。之所以需要这样做，是因为正如我们今天刚刚分享的那样，数据中心内部或管道内部的光纤连接数量，如今比以往任何时候都更加重要。因此，我们在哪些方面拥有并正在形成产品差异化，现在变得非常关键。

所以在这些领域中，我很看好我们当前的定位，无论是从成本产能还是产品差异化的角度来看，我们都能够在本土市场以及我们选择参与和争取机会的全球各地展开竞争，不管是面向运营商客户还是超大规模云服务商。最后一个我想简要提到的类别，是光通信业务中一个已经发生了一些转变的方面，那就是我们如何与客户互动。我们充分利用自身所有能力更好地服务他们，无论是在售前、工程设计、售后，还是通过创新方式缩短并精简供应链，以及管理我们的全球供应链，从而比竞争对手更好地服务客户。我认为，这一领域越来越重要，而我们今天在这方面的竞争表现相当不错，并且我们将继续扩大这一优势。

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

Mike喜欢自己的手，他是这么说的。

Christopher Keenan 投资者关系总监

我们去找 Steve。

Steven FoxFox Advisors LLC

Steve Fox，来自 Fox Advisors。两个问题。第一个问题是问 Ed，您已经很好地解释了为什么您现在想先维持总毛利——也就是经营利润率目标——保持稳定。不过，似乎也有很多扩大利润率的机会。所以，在不涉及具体数字的情况下，您能否给我们一些线索，说明利润率未来将如何随着时间扩大，比如是通过产品结构、下沉、运营费用，还是其他因素？然后我还有一个追问。

Edward Schlesinger执行副总裁兼首席财务官

当然。过去几年里，我们的营业利润率显著提升。如果你还记得 Springboard 刚开始的时候，我们已经具备了一定产能。我们填充了其中一部分产能，这推动了我们利润率的很大一部分改善。我再补充一点 Wendell 关于价格的回答。我们也已经向价值链上游移动。我们在销售更多解决方案，或者说，我们一些新创新产品的价格或利润率水平高于被其替代的部分产品。这也在我们的营业利润率中带来了结构性改善，尤其是在 Optical Communications。该业务的净利润率在这段时间里也大幅扩大了。所以我认为这基本就是我们目前的情况。我们仍有一些业务存在尚可填充的产能。因此，随着这些业务增长，这应该会为我们带来增厚营业利润率的机会。

我认为我们也将继续能够销售更优的产品组合，尤其是在 enterprise 和 photonics 方面，随着我们开始增加这些销售，这也应该会为我们带来不错的组合改善。我们也希望充分利用 OpEx，也就是让销售增长快于 OpEx，因此这也可能成为利润率的一个杠杆点。并且我认为我们非常——我把目标看作是我们希望兑现的东西。我们对自己能够实现这一目标有非常高的信心，而且我们希望真正实现它，而不是仅仅停留在我们如何指引你们以及你们如何看待我们的利润率上。所以我希望你们今天带走的结论是：我们现在是 20%，我们可以维持 20%。即使考虑到我们在推进一些新业务时带来的拖累，我们的水平也应该高于 20%。但在我们迈出下一步并设定新目标之前，我们只想再获得一些更多的数据，这样我们就能选对目标，并且确信我们能够以很高的把握实现它，并在一段时间内保持住。

Steven FoxFox Advisors LLC

很好，这很合理。然后，Wendell，你很好地说明了为什么光子业务的预测眼下可能会比较不平滑、难以预测。不过，企业业务这块呢？我的意思是，目前整个供应链上，你会看到因为机架代际更替，下半年出现一个向上的拐点。所以我知道那之前大致是一条比较平稳的曲线。但你能不能更好地描述一下，企业业务在未来这3年里可能会如何增长，以及哪些地方可能会出现这种不平滑，或者其他的拐点？

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

我认为在 Mike 的那篇文章里，针对到 ’28 年，以及我分享的内容，按每个 GPU 的增长率，大概是在 1.3 到 1.5 倍这个区间。我同意你的看法，这个范围更窄一些，我们也对自己能够以高于 GPU 增长的速度实现增长这件事感到相当有信心。所以在短期内，Steve，我和你的看法一致。真正到了 2030 年、在企业领域时，你就得认真考虑一下你认为 Feynman、Tomahawk 7 这类带宽业务会发生什么，因为那将是平台的下一个边界。对于这一点，还有一些未解的问题，这也让你需要面对一个更宽的范围。最后，集群会变得有多大？所以我们很乐意继续就这些事项与大家分享。我们希望把这些信息提供给你们，让你们能够形成自己的判断。然后，正如 Ed 所说，我们会在每个月都变得更聪明一些，我们会非常坦诚地和你交流，Steve。

Christopher Keenan投资者关系总监

Meta？

Meta Marshall 摩根士丹利，研究部

是的。很好。也许有两个问题。Mike，也许先问你。你们是如何看待运营商业务机会的？传统上这部分利润率较低。你们目前在企业端方面有源源不断的需求。这是否会影响你们在企业和运营商之间分配资源的思路？然后也许只是一个澄清点。我想应该不是，Wendell，因为你提到 Tomahawk 的次数很多，但 NVIDIA 的关系是不是，比如说他们对产品拥有优先选择权，这是否会限制你们与其他供应商合作开展 CPO 项目的能力？

Michael O’Day 光通信高级副总裁兼总经理

是的。也许我先从 carrier 开始，回应你关于 carrier 的问题。我们现在对我们的 carrier 业务其实感觉非常好。我先从这里说起，因为已经发生了几件事。我们的主阵地、也是 carrier 业务大部分发生的地方是在 North America，而且我们一直以来都与两家最大的 fiber-to-the-home 建设商保持合作。它们最近宣布，希望从现在到本 दशक末再覆盖 5,000 万户家庭，这为我们 carrier 业务中的 fiber-to-the-home 带来了良好、持续、稳定的增长；再加上 BEAD 终于真的落地了。

我们已经拿到了首批订单。实际上，我们已经为 BEAD 发出了首批产品，这在行业内一直备受期待，我们对此感到很高兴。因此，我们在宽带连接领域具备良好的持续增长定位，尤其是在北美。基于这一点，我认为关于你提到的 carrier 利润率以及资源分配——我们如何进行分配——carrier 多年来一直是我们光通信业务的重要组成部分。我们并不是为了赢得某一个客户而放弃其他客户。正如过去几十年一样，我们与所有客户合作，确保我们既能支持 GenAI 的建设部署，也能让尚未接入的人获得宽带服务。

Edward Schlesinger执行副总裁兼首席财务官

还有一点补充。我只是想确认一下。所以我们也把数据中心互联纳入我们的运营商业务中。因此，这显然会成为一个增长驱动因素，而支持这一点对我们来说非常重要。尽管它与另一种长期趋势相关，我只是想确保大家理解，我们是在运营商业务中跟踪这一项的。

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

很好。我们所有与客户的技术关系都是保密的，所以我不能分享那些细节。我可以说的是，[indiscernible] 和我是老朋友。你其实不必太担心他得不到他所需要的东西。

Christopher Keenan 投资者关系总监

Samik?

Samik ChatterjeeJPMorgan Chase & Co, 研究部

温德尔，感谢你讲述关于那盏灯的故事。我一定会记住的。

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

你有 2 个问题。

Samik Chatterjee摩根大通公司，研究部

我想同时问这两个问题，如果你不介意的话。关于你们今天早上提到的 NVIDIA 公告，我还想再进一步了解一些细节，因为我的印象是，关于光纤的选择是由 hyperscalers 决定的。所以，除了 NVIDIA 可能对 Corning 的投资之外，在他们产品爬坡、等等方面，是否还有其他影响，比如更早获得可见性？比如说——你们宣布的这种合作伙伴关系，除了这些之外，还包括什么？另外，认为 hyperscalers 最终决定光纤方案，这样理解还是合理的吗？

其次，也许这更适合 Mike，你概述的盒内机会，你能不能从整体上稍微归类一下——我假设你说的是光纤单元，也就是偏振光纤。如何从每个 GPU 的用量角度来理解这一点？你是否预计这些部件基本上会作为一个整体解决方案被采用？还是你预计不同组件会以更分阶段的方式被采用？

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

让我试着回答一下。我大概会以某种方式两者都做。我想先确认我是否理解了你问题的第一部分。你是在问，在我们与 NVIDIA 正在建立的商业和技术合作伙伴关系以及股权关系中吗？我是不是听到你说，你有很大一部分关注点放在我们超大规模客户的连接情况上，而这个问题是否涵盖了那部分，还是光子学？请再具体一点。

Samik ChatterjeeJPMorgan Chase & Co，研究部门

是的。我可以澄清一下。那么，与 NVIDIA 的技术合作在对其路线图的可见性方面是否会发生变化，还是说这只是他们对你们产能建设的一项资本承诺？

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

是的。所以是的，因为在这里看待 NVIDIA 的方式是，它实际上支撑着我们的 Photonics MAP。因此，当你理解你放进那些盒子里的东西是什么、它如何与交换机 ASIC 或 GPU 交互时，对吧，这会让你深入理解，为了在这些部件之间传递光，整个系统必须发生什么。 所以是的，你可以预期我们会继续努力，从根本上重新发明这里的光学系统，随着我们迈向下一代产品。 这样回答了你的问题吗？我想确认我是不是理解对了。好的。

那么，至于光子学方面的内容，我们在那里要做些什么，等等？我想在演示里，那其中很多内容会对你有帮助。我们实际上会把一个 switch 的顶盖打开，向你展示里面的各种东西。我们有意不在这里按每个 GPU 来做，因为现在我们得确定整个系统中的哪些部分是我们要做的，对吧？不同的 switch 架构会不同，而且我们的一些创新也会不同。所以我们特意跳过了那种说法，转而表示，当我们把这些东西定性和定量地整合起来时，我们认为到 2030 年可以打造出一个 100 亿美元的 MAP。

Christopher Keenan 投资者关系总监

约翰？

John Ezekiel RobertsMizuho Securities USA LLC，研究部

约翰·罗伯茨，瑞穗。我一直以为康宁的颜色是蓝色，但黄色似乎更适合你［听不清］。我知道这是一场光学会议，但也许你可以就太阳能业务给我们一些评论，谈谈它如何在2030年之后超越25亿美元？这方面的大致路线图是什么？

Wendell Weeks 董事长、总裁兼首席执行官

你能做到吗？

Edward Schlesinger 执行副总裁兼首席财务官

当然。是的。所以 John，先说几件事。首先，也是最重要的一点，我们实际上看到需求非常强劲，我们预计在那个时间范围内销售额将超过30亿美元，而且很可能会比那更早。我们可能会就是否要通过产能做更多扩张作出决定，但这些决定还没有做出。现在，这项业务大致有三个组成部分。我们有多晶硅、组件和硅片。我们还需要增加产能并完成一些事项，以便将这些业务提升到支持该销售增长所需的水平。因此，在多晶硅和组件方面，我们已经取得了很大进展。它们的运营利润率基本上已经达到或高于我们设定的公司平均盈利水平目标。

至于晶圆，这可能是我们需要完成的事情中最复杂的一项。我们在第三季度首次制成了晶圆。我想大概是在9月左右的时间点，实际上我们已经大幅提升到每天生产数十万片晶圆。我们需要随着时间推移提升到超过100万片，甚至每天数百万片。我们正在取得良好进展，但我们预计这还需要一些时间。这就是导致我们损益表承压的原因，而随着我们的推进，这种情况会逐步自行缓解。我认为，我们对所谓的市场环境、GA环境都相当振奋，这实际上支撑着这项业务的成功。我认为，这在过去一年左右其实一直在持续改善。

Christopher Keenan 投资者关系总监

马特？

Matthew NiknamTruist Securities, Inc., 研究部

我是来自 Truist 的 Matt Niknam。两个问题。先问 Ed 一个快速跟进，关于最后一个问题。太阳能业务，超过 30 亿美元的时间框架，是否是 2030 年，与 Springboard 计划的其余部分一致？然后从更宏观的角度看，你们目前是否遇到任何供应链逆风，或者任何数据中心延迟，或者你们的客户正在经历这些情况，而你们已经把这些因素纳入新的 Springboard 计划中了？

Edward Schlesinger 执行副总裁兼首席财务官

是的。第一个问题，当然是，我们在这里向你展示的增长窗口内，预计有能力让太阳能业务超过30亿美元。

Mike，做数据中心？

Michael O’Day 光通信高级副总裁兼总经理

是的。关于数据中心问题和供应链，我认为目前建设数据中心所需的许多组件都处于高需求状态，包括我们自己的设备，如果你愿意这样说的话。其中被提及最多的当然是电力。就我们与客户围绕建设这些大型AI园区所开展的项目而言，我想说，延误确实会发生，当然是每周、每月、时有发生，但总体上都已经得到克服，建设仍在继续，对我们产品的需求也是如此。我们通过产品需求也看到了这一点，而且我们仍在尽可能多地生产和发货，以维持建设周期的推进。

Wendell Weeks董事长、总裁兼首席执行官

如果你想更深入了解这一点，也许我们去演示室的时候，找一个留着胡子、个子很高的红发人[听不清]。他会为我们非常密切地跟踪这个情况。我们以前总是试着向他抛出各种问题。

Christopher Keenan投资者关系总监

我们再回答最后一个问题，后面的 Josh。

Joshua SpectorUBS 投资银行，研究部

Josh Spector with UBS。我尽量在这里问两个问题，如果可以的话，而且它们彼此无关，但我会把它们放在一起问。首先，您刚才列出的 photonics 数学模型，非常有帮助，涵盖了多种情景。但您能否帮助我们理解一下您的基准情景是什么，这样我们就能判断它是偏保守还是偏激进？或者如果您愿意，也可以用渗透率之类的方式来表述，看看怎样表达最方便。其次，关于整个日元兑美元的假设，您是否假设 display earnings 能够维持，也就是说，从利润底线的角度看，能通过提价来抵消这部分影响？还是说现在谈论方程式的这一部分还为时过早？

Wendell Weeks 董事长、总裁兼首席执行官

我们先做第二个。你今天其实很幸运。也许你也可以在这之后马上连线。房间里有 John Zhang，他负责我们整体的玻璃创新业务，你们应该和他好好讨论一下。既然你来了，就得好好利用这个机会，聊聊显示方面的话题。关于第一个问题，我们故意说得比较笼统，主要是因为我们不想透露客户的机密信息。如果我们给你更多这些因素，最终可能会无意中披露出来，你也许就能反推出正在使用哪些架构。

所以我们会非常谨慎。这就是你看到我和 Mike 都始终以已公布的内容为基础的原因，也就是：已经宣布了什么，以及你可以如何理解这些已宣布的内容。关于那部分，我们会让我们的客户先来谈。随着我们在这个业务里逐渐成长，他们会稍微更开放一些，然后我们也可以更开放一些。你们可以指望我们做的是，把他们公开披露的信息转化为一个简单的框架，帮助你们理解这对我们意味着什么。所以今天的表述比较含糊，我对此向你道歉，Josh。

Christopher Keenan投资者关系总监

好吧，那么我们的问答环节到此结束。对于在场的各位，我鼓励你们回到演示区域，在那里你们可以与更多康宁的领导交流。期待在那里见到大家。谢谢各位。

Wendell Weeks 董事长、总裁兼首席执行官

好的。谢谢。