淘利每周市场观察(2026年05月11日)

来源：淘利资产

摘要

上周市场为五一节后第一周，行情调控走高，上证50收3003.58，沪深300收4871.91，中证500收8694.17；南华商品指数回撤；国内金融期权加权隐含波动率上升，成交量和持仓量均有所增加。

淘利每周市场观察

市场及基差回顾

全球宏观经济和行业动态方面：北京时间5月8日，美国4月非农就业人数激增11.5万，远超预期的6.5万，创近一年来最强连续增长。失业率持平于4.3%，但薪资增速同比放缓至3.6%，缓解了部分通胀担忧。尽管广义失业率升至8.2%且劳动参与率走低，但整体数据的韧性为美联储应对伊朗战争引发的通胀压力赢得了观望空间，短期降息紧迫性进一步下降。此外，美国贸易法院裁定，总统特朗普最近征收的10%全球关税违规，判定这种全面关税在20世纪70年代的一项贸易法下缺乏合理依据。最新裁决并未全面禁止征收这10%的关税，该裁决仅适用于发起诉讼的两家公司。美国国际贸易法院作出了有利于挑战该关税的中小企业的判决。中东局势方面，据美媒6日报道，白宫认为，与伊朗接近达成一份一页的谅解备忘录。该备忘录旨在结束战争，并为更详细的核问题谈判设定框架，消息出来后国际油价大幅跳水，市场认为美国和伊朗通过巴基斯坦进行的谈判似已显现希望。

就国内宏观政策环境和行业动态而言：2026年5月7日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部联合印发《关于扩大科技创新和技术改造贷款投放进一步支持设备更新的通知》。《通知》提出，要聚焦金融服务科技创新和设备更新的重要环节，全链条优化政策举措。扩大支持科技创新和设备更新的范围，将研发投入水平较高的民营中小企业纳入再贷款政策支持领域，将技术改造和设备更新贷款支持范围扩展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14个领域。提升贷款服务质效，着力做好对企业购买人工智能设备和软件服务的金融服务，促进“人工智能+产业”发展。优化再贷款发放和管理，提高政策实施效率。

国内宏观数据方面：5月9日，海关总署公布的数据显示，中国4月出口（以美元计价）同比增14.1%，预估为增8.4%，前值增2.5%；进口增25.3%，预估为增20%，前值增27.8%；中国4月贸易顺差848.2亿美元，预估为顺差836.5亿美元。从重点商品看，出口方面，前4个月，我国出口机电产品5.92万亿元，增长17.6%，占我国整体出口的63.5%。其中，电动汽车、锂电池、风力发电机组等绿色低碳产品出口分别增长68.1%、43.2%、40.7%，工业机器人出口增长30%。

上周市场为五一节后的第一周，行情跳空走高，科创50表现仍然最强，小盘股表现较大盘股好。截至2026/5/8收盘，上证50收3003.58，周涨跌0.61%，沪深300收4871.91，周涨跌幅1.34%，中证500收8694.17，周涨跌幅4.13%。科创50收1640.46，周涨跌幅4.42%，中证1000收8741.15，周涨跌幅4.29%。

（数据来源：

Wind）

申万31个一级行业指数上周平均涨跌幅2.26%，上涨行业25个，下跌行业6个。其中，通信(7.86%)、电子(6.03%)、机械设备(5.87%)涨幅最大。银行(-1.24%)、煤炭(-5.06%)、石油石化(-6.14%)跌幅最大。

（数据来源：Wind）

根据申万风格指数的收益，上周各风格指数普涨。其中，新股指数涨幅最大，低市净率指数跌幅最大。

（数据来源：

Wind）

股指期货方面，取当前主力合约2606为观察对象。IH贴水持平，IF、IM和IC贴水持续收敛。50周均贴水-18.52，300周均贴水-49.85，500周均贴水-93.48，1000周均贴水-115.61。各合约基差点位如下：

（数据来源：Wind

从对冲成本来看，主力合约最新年化对冲成本IH(-5.90%)、IF(-5.81%)、IC(-6.81%)、IM(-9.13%)。

（数据来源：

Wind）

截至上周最后一个交易日，股票型ETF份额相比前一周减少530亿份（-2.63%），达到19596亿份；总规模减小378亿元（-1.30%），为28686亿元；近60日股票型etf申赎净流入如下图所示：

（数据来源：

Wind）

2026年以来全部上市的ETF规模达到5.13万亿，较年初减少0.89万亿，共计1521只，较年初增加119只。其中，股票型ETF2.87万亿，较年初减少0.96万亿，共计1174只，较年初增加92只。按规模口径统计，挑选出具有代表性的20只股票型基金过去一周的表现如下：

Wind）

商品市场回顾

因美伊冲突缓和，上周南华商品指数在原油带动下回撤，涨跌幅为-0.825%。

（数据来源：Wind）

上周贵金属大幅反弹，原油跳水。

（数据来源：Wind）

上周交易活跃度适中，黄金成交额维持榜首。

（数据来源：Wind）

上周原油产业链下跌明显，贵金属强势反弹。

（数据来源：Wind）

期权市场回顾

上周国内金融期权加权隐含波动率上升，成交量和持仓量均有所增加。波动率曲面结构上，50、300和1000指数当月call_skew较高。期限结构上，指数期权近月合约IV低于远月合约IV，科创50etf期权近月合约IV高于远月合约IV。总体看，上周市场迎来节后的一波爆发，各标的均有不同程度上涨，隐波伴随行情上升，整体交投热度较高。

隐含波动率回顾

当月本周、上周隐含波动率与20日实际波动率对比如下：

成交持仓回顾

从成交量来看，各期权品种的成交量和持仓量均有所增加。当月合约成交量PCR比值（同期认沽期权成交量之和/同期认购期权成交量之和）小于1（除科创50和深100外），表明目前市场情绪乐观。具体标的成交量情况如下图所示：

挑选出中证1000指数作为标的，观察上周PCR值的变化情况。可以看到上周中证1000连续上涨，PCR比值持续低于1，短期看市场乐观情绪占优。具体走势如下图所示：

（数据来源：

Wind）

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