黄金到底还有没有避险功能了？（有问必答）

下面的问答，摘自我的两个社区“思想钢印知识星球”和“钢大的财富新思维圈子”，都是我挑选出来有共性价值的问题，回答不仅仅是针对问题本身，也会上升到方法论的角度。这些内容非常有价值，我会定期挑选一些公开，如果你也有问题想问我，可以加入这两个社群。

知识星球主要是A股，财富新思维圈子主要是美港股（具体介绍和加入方法见文末）。

1

黄金到底还有没有避险功能了？

问：刚大，黄金周五已经没有再跟随美股和美债下跌，是否意味着此轮黄金的流动性危机已经解除？美伊战争打成这样，石油美元的根基受到极大挑战，黄金作为美元信用的对立面，长期逻辑上讲是应该加强的。可否作为配置型资产长期持有？谢谢（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：历史上美国实际利率和美元是影响金价的最主要的宏观驱动因素，这一关系在2025年金价上涨周期中被打破，主要是各国央行的增持，现在只是回归了这个传统关系。

黄金近期短线最大的压制是中东和亚洲很多国家因为油价和美元双重压力，货币贬值，如果之前几年大量增加黄金或美债又不多，近期就有动力减持黄金，增持本国货币，保汇率，比如土耳其。这刚好体现了黄金储备对一国的意义，危机过后，就会有更多国家的央行加入到增持的行列。黄金的长线逻辑并没有受损，央行增持的逻辑也没有变化，它与美元相互替代的关系也是长线逻辑。

短期只要危机持续，仍然会有国家抛售黄金，这是短线逻辑，跟长线逻辑并不冲突。

除了长期逻辑外，黄金的避险功能也依然完整，理论上说，危机状态下，黄金易涨难跌，但黄金前期涨多了，去年涨了56%，今年在大跌后，现在仍然是正收益，高于很多资产的收益，导致避险功能大大降低，但并不代表它的避险属性消失，相反，它越跌，避险属性越强。

2

格力可以当成高股息率标的持有吗？

问：钢大，格力电器现在已经跌到0.2%的PE历史分位和0.04%的PB历史分位，同时还有8个多点的股息率。这种公司现在能投么？谢谢（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：首先，大部分股票都不能看太长的PE历史百分位，格力5年前是成长股，按成长股给估值，现在是价值股，就要按价值股给估值，5年前的PE和PB区间对现在毫无意义。

股息率当然是可以看的，但根据股息率进行投资有两个前提，一个是公司本身的价值要稳定，不能是价值陷阱，不能处于长期衰退期，不能有财务黑洞，二是你的投资方法就是赚股息，把它当成存款长期持有，不在乎股价本身的波动，更近似于财务投资。符合前一个条件的公司，A股很少，符合后一个条件的投资者，在我看来，A股也很少，都是上涨的时候声称要长期持有，下跌几天就问有没有利空。

3

存储难道就这么一直涨下去吗？

问：刚大能否聊一下存储？（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：存储从去年进入了价格与需求共振的超级周期，主要是原厂产能持续向HBM/DDR5等高端AI存储倾斜，导致各种成熟/利基产能被系统性挤压，核心品类长期偏紧、价格中枢上移。

从供需上看，目前无疑处于超级周期的中段，供需关系无解，只能靠涨价来挤走一部分低端需求。但历史上，这类科技领域的供需失衡通常不能完全靠涨价来解决，而是技术变革带来的通缩能力对冲，类似TurboQuant等KV压缩技术，减少对存储性能的依赖，供需越失衡，相关领域的投入越大，最终实现技术通缩的可能性越高。

关于科技通缩，可以看我的文章《》

所以从股价上看，未来非核心品种可能以大幅震荡为主，一方面不断有技术通缩的消息影响情绪，一方面也是消化估值和获利盘。

4

波动到底算不算是风险？

问：钢大，第二点最后一段我有些不理解，如果是后者情况，引发的是短期冲击，也就是最后还会回来，那么这个风险指的是什么呢，这个风险是针对那些杠杆或者急需用钱的人说的吗？（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：我的原文是这么说的：

个人观点，美国经济的内在动力很强，但战争有不可预测性，危机能解决，目前就是黄金坑，危机万一失控，那未来还有一段最后的加速下跌。前者可能性大，但后者的短期冲击大，如何决策，主要看大家的投资体系中的风险承受能力。

波动到底是不是风险，要看你怎么看，所谓“跌下去再回来”是事后视角，在发生的时候，都有非常充分的下跌理由，如果你事前没有预料到未来的各种风险，就算知道大概率会反弹回来，很多人还是会恐慌性卖出，毕竟还是有小概率黑天鹅风险，或者自作聪明想先卖出再买入。这就是人性，不要觉得自己心态很好，这跟心态没有关系。

指数ETF的投资中，90%的错误是操作失误，而不是标的买错了。人性是很顽固的，应对的方法，一是事先把最坏的情况告诉你，有个心理准备，也是我最经常做的，二是网格交易这一类程序化自动交易，克服人性，三是多经历，经历多了自然失误就少了。

关于波动与风险关系的更深度的讨论，可以看我的文章《》。

这两个社群的区别：

1、知识星球的内容定位A股；财富新思维圈子的内容以全球大类资产配置为主，偏重于美股；

2、知识星球建在“知识星球”APP上，财富新思维圈子的形式是微信小程序，有第三方运营的微信群；

3、知识星球以大盘和行业分析为主，不分析和推荐任何个股；财富新思维圈子的内容偏宏观，有全球ETF配置建议，也不分析和推荐任何个股。