业绩未达标，94万股员工持股计划泡汤！“智能便携按摩器第一股”陷“夹心”困境

5月8日，“智能便携按摩器第一股”倍轻松（688793.SH）发布公告，因2025年度业绩考核未达标，公司决定回购并注销近百万股员工持股计划股份 。

公告显示，倍轻松将回购注销深圳市倍轻松科技股份有限公司-2024年员工持股计划中未能解锁的94.23万股股票，占公司目前总股本的1.10%；回购价格为授予价格币32.92元/股，资金来源为公司自有资金 。

按照原定计划，该员工持股计划以2025年作为业绩考核年度，要求2025年度营收达到2024年的120%才能实现100%的解锁比例 。然而，天健会计师事务所出具的2025年度审计报告显示，本员工持股计划解锁期公司层面业绩考核未达标，直接导致该部分股票解锁条件未成就。

营销吞噬利润，高毛利难挡巨额亏损

员工持股计划折戟的背后，是倍轻松全面承压的财务基本面。

年报数据显示，倍轻松2025年实现营收7.79亿元，同比下降28.21%；归母净利润亏损9546.8万元，同比暴跌907.25%；扣非净利润亏损9726.22万元，同比大幅下降1048.6万元。

净利润转亏的背后，是倍轻松营收下降、毛利下降叠加销售费用高企、刚性成本难降的经营困境。

查阅倍轻松的年报，倍轻松毛利率长期维持在60%左右的高位，2025年毛利率虽较上年同期有所下降，但仍达到57.55%，这说明其产品在定价端依然具备一定的溢价能力和品牌惯性。

但这还是挡不住亏损，2022年、2023年倍轻松连续两年亏损，2024年勉强实现盈利后，2025年业绩就再度恶化亏损，主要还是因为倍轻松高投入营销驱动模式失灵，导致获客成本的失控。

回顾倍轻松的发展，不难发现其主要是借着黑科技概念和营销在早期快速填补国内按摩器市场的空白。当然，不可否认倍轻松在按摩器具的便携性、实用性、效果、静音性能、人体工学等方面具有一定的先发优势和技术护城河。

不过，企业想寻求一种独特方法来实现可持续优势是不可能的，市场定位、品牌认知、制造规模，甚至是营销网络都无法长时间抵挡竞争。倍轻松在经历网红产品爆发式销量之后，先发优势和早期的技术护城河已开始式微，遑论智能便携按摩器行业还有新老公司不断涌入抢占市场。

而倍轻松又未能开发出新产品，而是固守营销。

2025年，倍轻松销售、管理、研发费用率分别为52.98%、7.53%、7.35%，销售费用占据绝对大头。简单理解就是，假设倍轻松营收100元，其中约有50元要用于支付广告、渠道和线下门店运营等销售开支。

这种“重营销、轻研发”的打法在市场红利期能跑通，但在消费趋于理性、竞品林立的今天，边际效应递减非常明显。反而因忽视、淡化对长久发展至关重要的研究开发，导致产品力的停滞——不仅因“拿来主义”陷入被诉侵害发明专利权，还因产品质量缺陷、功能与宣传不符引发消费者大量投诉。

新模式和出海暂难形成支撑

为破解主业增长瓶颈，倍轻松2024年试点推出 “科技产品+速效按摩” 新模式，2025年正式落地“轻松一刻”健康管理品牌，探索由硬件制造商向“产品+服务” 一体化健康科技服务商的战略转型。

具体来说，该模式重构了倍轻松线下直营门店业态，将原本仅承担产品展示、硬件销售功能的传统门店，升级为“销服一体”的复合型健康消费场景——以智能按摩产品为核心载体，搭配人工手法与艾灸理疗提供速效按摩服务，适配消费者碎片化放松需求的同时，通过沉浸式体验实现硬件销售转化。

截至2025年末，“轻松一刻”门店总数增至16家，覆盖深圳、广州等珠三角核心城市。不过年报中，倍轻松并未具体披露相关门店的业绩表现，但根据华西证券研报，“轻松一刻”机场门店与社区门店表现突出。

整体而言，该商业模式目前仍处于孵化期，其规模化落地尚需时间验证，且面临以下两大核心挑战：

• 服务标准化面临考验：线下服务质量难以维持高度一致，目前已出现消费者在小红书等社交平台反馈体验不佳、性价比低等问题。服务口碑与倍轻松主品牌深度绑定，门店端体验的波动极易引发品牌的连锁负面风险。
• 模式壁垒薄弱：线下按摩服务模式较易被同业复制，此外倍轻松硬件产品长期存在的“重营销、轻研发”问题导致导致作为服务载体的硬件产品创新的乏力，制约了服务体验的上限的同时，也掣肘了该商业模式闭环的跑通。

国内市场销售不佳，倍轻松也在寻求海外增长。

倍轻松在财报中提到，2025年公司在海外线上构筑了涵盖亚马逊等多个平台的完备运营体系，相关肩颈新品成功跻身细分品类前50名 。线下渠道，重点聚焦东南亚及中东地区，通过“零售+服务”的模式开设了多家直营与加盟体验店。

但就财报数据来看，倍轻松的海外市场拓展难言顺利。

2024年，倍轻松国外市场营收为7987.05万元，较2023年同比增长9.57%；2025年，倍轻松国外市场营收为7071.74万元，同比下降11.46%。

实控人两度被立案

当前的倍轻松就如同三明治被夹在中间，向上看难以触达真正的专业医疗/理疗”门槛，向下看拼不过极具性价比的白牌产品和其他竞争对手，向外看海外市场尚未建立真正的全球竞争力。

这种情况下，倍轻松已经开始“消耗脂肪（资产）”供养“肌肉（运营），2025年该公司总资产、归母所有者权益均大幅缩水，分别下降23.95%、37.03%，安全垫正在迅速变薄。

如此情况下，倍轻松的治理警报拉响——实控人马学军在41天内两度被证监会立案调查，涉及信息披露违法违规及操纵证券市场。

2月5日晚间，倍轻松发布公告称，公司于2月4日收到中国证监会对实际控制人马学军下发的《立案告知书》，因其涉嫌操纵证券市场，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对其立案。

而上述立案一个多月前，马学军刚遭到证监会立案调查。

2025年12月，倍轻松披露公告称，公司及实际控制人马学军收到证监会下发的《立案告知书》，因公司及实际控制人马学军涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司及实际控制人马学军立案。

经营业绩持续承压亏损，资产开始缩水安全垫变薄，再叠加实控人非经营性资金占用等违法行为，倍轻松若还是无法在公司治理、经营战略上做出更本变革，其未来恐怕也难言好过。