美伊边谈边打，原油V型反弹

来源：福能期货

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01

重点关注

贵金属

尽管市场对美伊或接近达成临时协议的预期缓解了通胀担忧，但核心争议点被搁置限制了贵金属的涨幅。由于金价受实际利率影响较大，油价高位波动令金价短期或呈现区间震荡，建议高抛低吸。白银方面，短期宏观情绪改善，同时受低库存支撑，加上AI科技巨头财报支撑及能源转型等中长期利好因素影响，银价上行动能仍存，建议多单上移损位后续持。由于美伊冲突不确定性较强，预计短期金银价格较为反复，关注下方18000支撑。

碳酸锂

当前碳酸锂基本面支撑强劲，供需格局持续向好，具备逢低布局多头的配置价值。供应端利好集中：霍尔木兹海峡若长期封航，澳洲锂矿或将面临柴油供应短缺隐患；尽管津巴布韦已放开锂矿出口限制，但考虑到海运周期约两个月，二季度锂原料紧缺格局难以有效缓解；马里矿区恐袭风险不断扩散，原料供给不确定性加大；国内锂云母矿山复产进度持续延后，且仍有部分云母矿需停产换证，进一步约束国内供给释放。

需求端景气度稳步抬升，5 月下游锂电排产预期继续上调，国内锂电企业开工维持高景气，储能赛道更是成为需求核心增长极。4 月国内锂电市场排产总量约 235GWh，5 月升至 249GWh，环比再度增长 6%，其中储能电芯排产占比已升至42.3%。

操作策略上，建议逢低布局碳酸锂 2609 合约多单，原有多单可继续持有。展望后市，5—6 月锂价突破上行概率较大，首先关注20万元/吨关口能否有效站稳；一旦站稳支撑，价格有望进一步上探25万元/吨一线，该位置或将面临一定需求端承压阻力。

橡胶

厄尔尼诺预期升温，全球减产逻辑持续发酵。国内云南、海南虽已进入开割期，但气温偏高导致胶水放量缓慢；海外主产区尚未全面开割，原料整体偏紧。泰国胶水报收84泰铢/公斤，处近年同期高位。下游全钢胎与半钢胎开工处于近年同期偏高位置，国内社会库存由累转去，天胶价格中枢有望进一步上移，延续偏多思路参与。

股指

市场逐步脱敏美伊冲突，驱动逻辑回归到国内主线。由于特朗普TACO交易再现，加之AI投资再获市场支撑，预计短期行情有望延续偏强，建议节前多单上移损位后续持。由于IM主力接近前期2026 年2月的高点，关注有效突破情况，短期建议期货新单暂不宜追高，等待回踩1/2阳线并确认支撑有效后再行介入。期权方面，中证1000IV处于近一年来中位数水平，加上市场情绪偏暖，短期可关注牛市价差策略。由于美伊冲突不确定因素仍存，建议轻仓滚动带损操作。

02

今日晨报

能化板块

●原油/燃料油：地缘不确定性下，国际油价剧烈波动，布伦特原油上涨2.37%至102.53美元/桶，WTI原油上涨2.00%至96.71美元/桶。沙特和科威特恢复了美军使用基地和领空的权限，该权限曾因特朗普实施“自由计划”未事先通知两国而中止。美军中央司令部表示3艘驱逐舰（DDG103、DDG115、DDG87）穿过海峡进入波斯湾，否认伊朗媒体宣称有军舰被伊朗拦截火力命中。美军对伊朗军事设施进行报复性打击，伊朗格什姆岛传出爆炸声。美国总统特朗普表示停火协议仍然有效，美军打击“只是轻轻一击”（just a love tap），随后又发表强硬言论。风险溢价仍有所恢复。预计INE原油和高低硫燃料油今日或修复部分跌幅，继续关注地缘局势发展以及阿联酋和OPEC+增产的实际效果。

●PX、PTA：美伊和谈再遇挫折，原油先跌后涨。基本面看，聚酯工厂延续减产，截止5月7日，聚酯负荷环比下降0.3个百分点至81.9%，但原料供应问题仍在，工厂开工仍然承压，且PTA检修力度或强于PX，同期国内PX和PTA降负荷分别为79.2%和67.3%。供需双弱下。PX和PTA平衡去库，下方仍有支撑，预计跟随成本端宽幅波动。

●乙二醇：原油回落和进口预期增加昨日下乙二醇偏弱运行，但美伊谈判再遇挫折，霍尔木兹海峡尚未通行，乙二醇短期去库格局难改。目前乙二醇全球负荷降至5-6成，后期国内外轮到货量将继续缩减，且国内负荷在67%附近，乙二醇去库格局延续，现华东港口库存在88万吨附近，下方支撑较强。预计乙二醇跟随成本宽幅波动。

●短纤瓶片：上周短纤负荷下降至85.4%，基本面供需双弱，库存略微下滑，预计跟随成本端运行。瓶片负荷维持在80%附近，为近年同期低位，而需求端正值旺季，国内瓶片工厂库存快速去化对价格存在支撑，短期预计跟随成本走势。

●纯苯/苯乙烯：原料供应短缺下开工率下滑，纯苯、苯乙烯整体供应收缩，非苯乙烯下游开工持稳。苯乙烯下游需求表现一般，但出口端仍有支撑。综合来看，纯苯苯乙烯供应收缩，消费端未见明显负反馈，预计跟随成本宽幅震荡运行。

●甲醇：美煤称美伊双方接近达成停战谅解备忘录，但伊海军攻击3艘美军驱逐舰，地缘仍存在较大不确定性。远期伊朗甲醇出口、海外货源发运恢复预期大幅升温，近端去库利多效应逐步弱化。虽然供应偏紧格局未实质性逆转，伊朗大部分装置仍处停车检修，5月进口量预计仍维持50万吨以下。但市场波动加大，MA2609反弹偏空参与。

●聚烯烃：市场对美伊达成协议的前景较为乐观，成本端支撑减弱。PE、PP5月计划检修量环比下降，PE检修损失量预计由76.91万吨下降至58.86万吨，PP由122.79万吨下降至112.27万吨，下游春耕行情进入尾声，下游开工上方空间有限，价格成本传导或受限。聚烯烃或偏弱震荡。继续关注地缘局势发展，若市场情绪受影响，聚烯烃可能跟随成本端波动。

●氯碱：5月检修力度扩大，供应端持续收紧，江苏海兴、安徽华塑、莘县华祥等多家氯碱企业集中检修，推动市场供应收紧预期。本周全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存57.16万吨(湿吨)，环比下调0.14%，同期绝对值仍处高位，但连续去库信号改善市场情绪。烧碱短期在多因素共振下维持偏强运行，但基本面供需仍偏宽松，氧化铝厂采购价格不断下滑对上方空间形成制约。烧碱波动较大，建议严格控制仓位，做好风险管理。

●尿素：美伊和谈预期持续发酵，5-6月出口预期回落，对盘面形成压制。行业日产量高位运行，需求有所走弱，供需结构性博弈持续，企业库存同比处历史低位对价格有一定支撑。总的看，市场情绪走弱叠加盘面高升水修复预期，短期尿素09观望为宜，等待回调介入机会。

黑色建材

●钢矿：受节假日影响，近期钢材供需出现回落，后续均有回升预期。当前钢材消费旺季进入尾声，预计将出现消费弹性不足的情况，基本面改善预期有限。铁水产量维持高位，由于当前钢厂利润水平尚可，铁矿需求韧性仍存。外矿发运将进入季节性增加阶段，铁矿处于供需双强的阶段，短期矛盾相对有限。钢矿短期在成本支撑和市场情绪的提振下，预计偏强运行。

●建材：近期宏观情绪偏暖，房地产预期改善，提振市场情绪。基本面，节后中下游市场陆续返市，但受终端订单不足制约，采购需求以刚需补货为主，大规模集中采购难现，市场整体复苏力度仍显温和。五月浮法玻璃产线点火、放水并存，但前期点火产销预计月内引板，至月底浮法玻璃产量存在增加预期。5月纯碱进入传统检修季，供应呈现下降预期，价格或存在支撑。整体来看，玻璃纯碱供需改善有限，下方存在成本支撑，短期预计震荡偏强。

●双焦：国内煤矿开工小幅走高，原煤日产继续提升，不过出货暂无压力。蒙煤五一假期口岸闭关3天，阶段性减少进口供应。煤矿端库存平稳，精煤库存处于往年偏低水平，库存结构总体健康。下游高炉铁水产量维持高位，焦企利润得到修复，生产积极性尚可，焦煤需求稳定。焦化厂对焦炭价格发起第三轮提涨，但能否落地仍存在博弈空间。综合来看，双焦在刚需支撑下，短期预计震荡运行。

金融金属板块

●铜：原料端铜精矿现货TC持续下滑，进口铜精矿指数已跌破-80美元/吨，矿端供应短缺加剧；海外硫酸供给持续收紧，直接制约湿法铜产出。需求端来看，国内下游受制于高位铜价，新单承接力度偏弱，社会库存去化节奏已明显放缓，后续市场大概率维持紧平衡格局。展望后市，地缘极端尾部风险回落，短期铜价或震荡偏强运行为主。

●氧化铝/电解铝：市场传言，几内亚矿产与地质部已签署铝土矿出口新规，拟将2026年出口总量限制在1.5亿吨。后续需重点关注几内亚是否出台出口配额政策：若效仿印尼强制限制铝土矿出口，市场交易逻辑将转向原料约束，氧化铝产量将直接受制于配额规模，氧化铝价格上方仍有空间；若仅为口头调控而非实质限产，仅会抬升氧化铝成本底部，难以改变其供需过剩格局，定价仍将围绕成本一线波动。电解铝方面，海外电解铝供给持续收紧，但国内铝锭库存高企，施压铝价上方空间，预计短期震荡运行。

农产品板块

●油脂：油脂跟随原油价格运行。棕油方面，马来西亚将于6月开始生产棕榈油含量为15%的生物柴油(B15)，但原油回落后，棕油性价比下降，关注后续印尼和马来西亚生柴政策是否顺利推进，不过厄尔尼诺预期对棕油价格形成支撑。豆油方面，性价比在油脂板块内突出，相对抗跌。菜油方面，受4月菜籽陆续到港影响，菜油供应预期趋于宽松，对盘面形成一定压制，短期同样受原油影响。

●油料：5月中旬的中美会面叠加原油价格回落对大豆市场构成压力。美豆产区方面，截至5月3日当周，美国大豆种植率为33%，上周为23%，去年同期为28%，五年均值为23%。近期中南部降雨可能阶段性放缓播种节奏，但整体播种仍处于历史偏快水平。国内方面，二季度到港大豆量多，受国内供需基本面压制，豆粕主力合约延续偏弱震荡格局。菜粕方面，加菜籽恢复进口，港口菜粕库存略有回升，油厂逐步恢复开机，供应有增加预期，菜粕短期偏弱运行。

●白糖：中东冲突导致化肥成本上涨，甘蔗为高耗肥农作物，种植成本直接推升白糖估值底部。糖价是农产品中对厄尔尼诺较敏感的品种之一，历史上强厄尔尼诺年份（2015/16榨季），印泰两国均出现了大幅减产。美伊冲突下能源价格上涨，导致白糖物流成本上抬。巴西提议将汽油中乙醇强制掺混比例由30%上调至32%，目前生产乙醇利润高于白糖，糖醇比或降低。制糖集团成本约5200-5300，目前白糖价格处于低估值区间。Conab上调巴西2025/26榨季甘蔗产量至6.7325亿吨，但预计产量仍较上一年度下降0.5%，因巴西中南部地区面临水资源短缺；整体来看，化肥成本上涨叠加厄尔尼诺因素下，白糖或有长期布局偏多机会。

●生猪：猪价延续弱势，华东、华中部分区域，需求偏弱，供大于求难改，虽然养殖端挺价情绪增强，跌势有所放缓，但终端需求依旧疲软，短期仍弱势调整为主。 重点关注养殖端出栏量和市场情绪变化。

●棉花：供需面上，新年度国内植棉意向面积同比下降3.8%，其中新疆降3.4%，供应预期收紧；巴西新棉季减产，美棉主产区受持续干旱影响，厄尔尼诺可能进一步威胁印度、澳大利亚等产区；化肥价格上涨可能影响种植积极性，同时偏高油价支撑替代品价格。在基本面支撑下中长期棉价预计向上，前期09多单建议续持。

03

昨日市场概况

主力合约涨跌幅

数据来源：iFind

04

期货日历