偿付能力“预警”与单季巨亏10亿元，幸福人寿“压力山大”

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　　来源：深圳商报

　　一季度，幸福人寿交出了一份极为矛盾的“成绩单”。

　　在其保险业务收入保持两位数增长的同时，净利润却出现超10亿元的巨额亏损，现金流净流出逾80亿元，偿付能力充足率断崖式下滑——这家成立了近二十年的中型寿险公司，正遭遇近年来最严峻的财务压力测试。

　　利润表“变脸”：

　　新准则放大波动，

　　单季亏损“吞噬”上一年大半利润

　　从保费端看，幸福人寿一季度实现保险业务收入97.38亿元，较上年同期的约83亿元增长17.31%，在寿险行业整体增速放缓的背景下，这一表现尚属可观。

　　然而，与保费增长形成强烈反差的是利润端的表现。根据公司披露的偿付能力报告显示，幸福人寿一季度净亏损高达10.4亿元，而2025年同期亏损仅为0.56亿元，亏损规模同比扩大1757.14%。按一季度90天折算，相当于平均每天亏损约1156万元。

　　此次亏损的放大与新会计准则的切换密切相关。据悉，幸福人寿一季度首次采用新会计准则编制财务报表。在新准则口径下，公司一季度仅实现营业收入1.88亿元，合并口径净利润为-10.45亿元。转换视角看，调整后的2025年全年数据为营业收入8.99亿元、净利润20.99亿元，幸福人寿今年一个季度的亏损额已接近吞噬上一年度大半累计利润。

　　不过，拆解利润结构可以发现，其承保端仍在盈利轨道上运行——一季度保险服务业绩为2.40亿元。真正拖累利润的核心变量则是投资端，其投资收益率数据印证了这一点。

　　一季度，幸福人寿总投资收益率为-0.66%，投资收益率和综合投资收益率分别为-0.29%和-0.54%。对比来看，该公司近三年平均投资收益率和综合投资收益率分别为5%和5.26%，一季度的表现与历史均值形成巨大落差。

　　流动性预警：

　　现金流骤降与偿付能力的“步步惊心”

　　比账面亏损更令人警惕的是其现金流指标的急剧恶化。据偿付能力报告显示，幸福人寿一季度净现金流为-82.57亿元。

　　在保费收入同比增长逾17%的背景下出现如此巨额的净流出，或意味着公司资金链的某些环节正在承受较大压力。从资产端来看，现金及流动性管理工具占公司总资产的比例已从上季度的8.03%骤降至1.62%，流动性安全垫被大幅削弱。值得关注的是，幸福人寿在报告期内明确表示“推动资产配置优化”，这一表述与其流动性工具占比急剧下降的数据形成呼应。

　　而资本充足水平是幸福人寿当前面临的最紧迫问题。截至一季度末，公司核心偿付能力充足率为72.20%，较上季度末的98.99%下滑26.79个百分点；综合偿付能力充足率为106.33%，较上季度末的136.95%下降超30个百分点。

　　按照“偿二代”二期的监管框架，核心偿付能力充足率的监管红线为50%，综合偿付能力充足率的红线为100%。幸福人寿的核心充足率72.20%虽然尚未触及红线，但已处于近年来的最低水平，距离监管底线仅剩约22个百分点的缓冲空间；而106.33%的综合充足率已逼近100%的红线边缘。

　　偿付能力的骤降有其直接原因。一方面，一季度的大幅亏损直接侵蚀了实际资本；另一方面，公允价值变动带来的14.67亿元亏损通过“其他综合收益”科目影响了核心一级资本。双重因素叠加，导致资本充足水平快速消耗。

　　面对市场关切，幸福人寿方面在接受媒体采访时回应称，一季度盈利与偿付能力指标的阶段性波动主要受当期资本市场环境波动、市场估值变化以及行业阶段性经营计量规则调整等外部及周期性因素综合影响，属于行业经营发展中的正常阶段性波动。公司当前投资资产配置总体审慎，投资资产集中度风险可控，资产质量整体保持稳定。

　　历史包袱：

　　存量风险出清缓慢，融资渠道受阻

　　幸福人寿眼前的困局并非“一日之寒”。

　　据公开评级报告显示，截至2025年末，幸福人寿所持投资资产中涉及违约的账面余额仍高达52.30亿元，主要集中在医药、房地产及基建领域。尽管公司声称2025年无新增违约，但庞大的存量违约资产减值计提比例仅约62%，这意味着仍有近20亿元的风险敞口裸露在账面上，随时可能侵蚀本就微薄的资本。

　　在急需“输血”自救的时刻，幸福人寿的融资渠道并不通畅。股权结构层面，该公司仍有超过20%的股权处于质押或司法冻结状态。具体来看，截至2026年4月，幸福人寿共有23.97亿股股份处于质押状态，占总股本的23.66%；另有22.28亿股股份被冻结，占总股本的21.99%。公司第三大股东三胞集团有限公司、第五大股东深圳市拓天投资管理有限公司、第六大股东深圳市亿辉特科技发展有限公司等均存在股权被质押或冻结的情形。

　　此外，其2026年4月落地的监管罚单或也揭示了其内部管理的深层漏洞。2026年4月，国家金融监督管理总局公布行政处罚信息，幸福人寿因“向监管报送的信息不准确、保险资金运用不规范、财务业务数据不真实”等行为，被警告并罚款231万元；同时，9名相关责任人被警告并合计罚款87万元。这在一定程度上反映了其内控体系的执行力不足，也在无形中增加了公司在资本市场的信用折价，使得通过发行资本补充债等方式“补血”的难度与成本进一步上升。