9年掌门离任，招行22年老将“压阵”：招商证券打响进位战！

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

招商局集团人事棋局再现关键落子。

5月8日，招商证券（600999.SH）的一纸公告宣告了董事长的人事更迭，掌舵9年的董事长霍达因工作变动辞任，上任不到一年的总裁朱江涛被推选为代董事长。

53岁的朱江涛是一位“实干派”，在招商银行（600036.SH）22年间以风控见长，2025年6月起担任招商证券总裁，履新后迅速深入一线，推动财富管理条线改革，展现出较强的执行力和变革魄力。

朱江涛加入招商证券之际，正值资本市场火热行情，其接手的是一份业绩新高与压力并存的答卷。一方面，净利润创下成立以来新高，排名却由行业第4降至第6；另一方面业绩整体回暖之际，财富管理和机构业务收入贡献过半，投行、资管等业务规模偏小。

这位掌舵者能否带领招商证券突围“不进则退”的头部竞争，稳固既往优势？

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“监管派”霍达执掌9年后卸任，

招行22年老将接班

在招商证券的历任董事长名单上，霍达是一个特殊的存在。在他之前的掌门人都是招商局体系的“子弟兵”，而霍达，1968年出生，2017年5月空降掌舵，一坐就是9年。他的简历上，没有招商局体系内的一线履历痕迹，而是近20年的证监会生涯，曾任证监会市场监管部主任、公司债券监管部主任等职，是招商证券历史上首位典型的“监管派”掌门人。

招商证券在公告中对霍达的评价较高，近年来公司经营业绩连创佳绩，净利润两创新高、三破百亿，综合竞争力全面锻造，为建设中国领先投资银行打下坚实基础，而这与霍达在任期间建设现代投行、深化财富管理转型、布局AI科技密不可分。

霍达执掌期间，招商证券总资产从2856亿元增至7534亿元，增长超1.6倍；营业收入从133.53亿元增至249.72亿元，增长87%；归母净利润从57.86亿元增至123.5亿元，翻了一倍有余。头部券商地位持续稳固，核心指标稳居行业前列。

据“券商中国”等多家媒体报道，霍达将出任招商证券的控股股东——招商局金融控股有限公司（简称“招商金控”）党委书记、总经理。而招商金控原总经理王小青则转任招商银行党委书记、行长。此番人事调整，是招商局整合金融资源的关键一环。

图源：罐头图库

接任者朱江涛则是“实战派”。

朱江涛，1972年12月出生，2003年加入招商银行，从南昌青山湖支行行长做起，一步一个脚印：广州分行副行长、重庆分行行长、总行风险管理部总经理。2020年升任招行首席风险官，2021年任副行长。22年招行生涯，他主导搭建了覆盖信用、市场、流动性风险的全面风险管理体系，是业内公认的“风控专家”。

2025年6月，朱江涛“跨界”出任招商证券总裁，分管财富管理和机构业务，也是公司的“压舱石”业务。这是他职业生涯的一次重要转身——从“银行家”到“券商舵手”。

朱江涛履职总裁不到一年，虽时间不长，却已展现出鲜明的“实干派”作风——他高频走访全国分支机构，一头扎进财富管理和机构业务一线，聚焦痛点解决问题。而其分管的领域也取得了亮眼的业绩，2025年财富管理和机构业务实现收入138.25亿元，同比增长35.10%，占主营业务收入的55.36%。

与此同时，他还大力推进用人机制改革，在财富条线推行全员竞聘，鼓励干部年轻化。内部人士评价：“他敢放权、敢用人，核心业务条线的活力被明显激活。”

图源：罐头图库

朱江涛更大的价值，在于他是招商局推动“银证深度协同”的关键落子。

招商证券本就脱胎于招商银行证券部，“招行基因”深厚。朱江涛的到来，把银证协同推向“深水区”。

协同已在三大维度深入推进：财富管理端依托招行上亿零售客群实现流量转化；投行端撬动招行企业客户打出“信贷+投行”组合拳，产品与渠道端打通代销合作。2025年IPO承销家数升至行业第四，正是协同效应的直接体现。

朱江涛目前仅是代履董事长职责，正式人选尚未落定，是从内部提拔还是从招商局集团中派驻，还要等公司的进一步通知。

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利润创新高下排名下滑

朱江涛加入招商证券时，正值资本市场近年来最为火热的周期，市场行情的火爆直接带动券商业绩强势回暖。在这样的大好行情下，招商证券乘势而上，交出了一份历史最佳答卷。

2025年，招商证券实现营业收入249.72亿元，同比增长19.53%；归母净利润123.5亿元，同比增长18.91%，创历史新高。

然而，在行业“强者恒强”的头部竞争格局中，这份成绩单却未能守住原有的阵地——归母净利润排名由长期稳固的第4位滑落至第6位，被广发证券（000776.SZ）和中国银河（601881.SH）超越。

招商证券的利润增速在头部券商中掉队，2025年其利润增速在排名前十的券商中位列倒数第二位。与此同时，广发证券净利润同比增长42%，升至行业第四；中国银河归母净利润达125.2亿元，以微弱优势反超招商证券。“不进则退”的头部竞争态势，在此体现得淋漓尽致。

从具体业务板块来说，前面提到财富管理与机构业务收入为第一大收入来源，拆解来看，经纪业务2025年净收入88.93亿元，同比增长43.82%。受行情提振，公司境内股基交易量同比增长近7成，APP月均活跃客户数同比增长13.44%，在证券业排名第5，人均单日使用时长位居行业首位，从而带动交易客户数增长8.67%、境内股基交易量增长近7成。

来源：招商证券2025年年报

不过公司较为依赖财富管理和机构业务，收入占比过半，从经纪业务净收入来看，2025年占总营收比重为35.61%，在营收前十名券商中排名第二。

两融业务同样亮眼。2025年融资融券利息收入同比增长约13%，年末两融余额1286亿元，市占率由年初的4.87%提升至5.06%。在行业竞争加剧的背景下，市占率的逆势提升，体现了公司在资本中介领域的客群基础和风控能力。

投资业务增速相对温和，但绝对规模可观，2025年自营业务收入97.85亿元（投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益），超过经纪业务净收入，同比增长2.7%。

图源：罐头图库

尽管财富管理和两融业务表现亮眼，但招商证券在投行、资管业务方面存在短板。

投行业务在2025年净收入10.31亿元，同比增长20.27%，但绝对规模在头部券商中明显偏小。虽然A股IPO承销家数排名行业第四，但股权承销总额仅171.5亿元，排名第9。横向对比，中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）等头部投行的股权承销规模均在千亿级别，差距悬殊。

资管业务是另一块短板，2025年收入8.73亿元，同比增长21.7%，但绝对规模在头部券商中也排名靠后。值得关注的是，招商资管总规模同比下滑2.4%至2610.5亿元。虽然公募规模从1亿元飙升至704亿元，但这主要依赖牌照获取和新产品发行，而非存量有机增长。

2025年公司经营活动现金流净额由正转负，骤降至-313.69亿元，下滑157.32%。这源于两融业务扩张和自营投资加仓占用了大量现金。这种“以资产负债表扩张驱动利润”的模式，在市场向好时见效显著，但代价是现金流的剧烈波动和流动性潜在压力。

行业普遍“降本增效”之际，招商证券2025年营业支出却同比增长13.12%，是其利润增幅在头部机构中靠后的主要原因之一。这既反映了业务扩张带来了刚性成本压力，也考验着新任管理层的成本管控能力。

好消息是，2026年一季度公司业绩延续高增长态势，营收69.73亿元，同比增长47.96%；归母净利润32.71亿元，同比增长41.73%。朱江涛接棒后，他掌舵的招商证券能否持续打赢业绩进位之战？拭目以待。