转债业绩前瞻：风险待释

2026

联系人：谭逸鸣、刘宇豪

摘 要

转债周度专题

本周（3.23~3.27）转债市场跟随权益超跌反弹，转债表现好于权益。万得全A周度下跌0.73%，万得转债正股等权指数微涨0.12%，而转债等权指数上涨1.54%，展现较强的抗跌性和跟涨弹性。从价格结构看，高价转债一改前期弱势，本周大幅上涨2.26%，领涨各价格分档指数。

随着4月业绩期临近，市场或回归基本面定价。转债主体业绩分化，高增长与大幅下滑主体并存。结合219家主体公告（正式年报、业绩快报、预告）信息：110只归母净利同比增长，其中51家增速超50%，66家同比降幅逾50%。部分行业高景气而局部经营压力突出：申万一级行业来看，高增长（增速>50%）主体集中于电子、机械设备、医药生物行业，同比降幅50%以上主体多来自基础化工、医药生物、轻工制造行业。建筑材料、国防军工、计算机、有色金属、电子等行业整体增长较优（归母净利同比中位数较高），整体下滑较明显行业为家用电器、轻工制造、建筑装饰、基础化工、农林牧渔等。

评级分化：AA-、A+主体高增长，A级主体表现最弱，关注低评级主体偿债能力。按评级（A-及以上）划分：增速>50%的主体以AA-、A+评级为主。A-评级整体增长稳健（归母净利同比中位数+28.77%），A评级表现最弱（中位数-33.14%）。

往后来看，转债市场压力仍存。当前美以伊冲突持续发酵压制全球风险偏好，而国内1-2月规模以上工业企业利润大幅回升支撑权益市场基本面乐观预期，在此背景下叠加业绩期，转债市场或仍面临三重压力：一是中小盘为主的结构性风险，二是整体估值仍处相对高位，三是业绩期信用风险事件超预期可能。配置上建议优先关注或受益于工业企业利润改善的高评级偏债型转债，同时警惕偏股型转债中具有强赎风险且业绩增速不及预期的个券。需特别注意的是，虽然整体数据向好，但行业分化或仍明显，局部风险仍需防范。

转债市场表现

本周转债市场收涨，其中中证转债上涨1.28%，上证转债上涨1.06%，深证转债上涨1.65%；万得可转债等权上涨1.54%，万得可转债加权上涨1.14%。

转债行业层面上，合计23个行业收涨，6个行业收跌。其中美容护理、有色金属和石油石化行业居市场涨幅前三，涨幅分别为4.18%、3.38%、2.80%；非银金融、农林牧渔和银行等行业领跌。

本周高价转债、AA-转债、中小盘转债表现相对更好。

转债市场估值

全市场百元平价溢价率（加权平均）水平为 31.72% ，较上周末下降了 0.05pct ；百元平价溢价率（中位数）水平为 35.32% ，较上周末下降了 2.07pct。

转债供给与条款

截至本周已发行待上市转债3只。本周一级审批数量7只。

本周5只转债公告预计触发下修，3只转债公告不下修,1只转债实际下修；8只转债公告预计触发赎回，1只转债公告不赎回；仍在回售申报期的转债共2只。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：基本面变化超预期；权益市场波动剧烈；转债估值波动超预期；业绩预期修正风险。

报告目录

1

转债周度专题与展望

1、转债业绩前瞻：风险待释

本周（3.23~3.27）转债市场跟随权益超跌反弹，转债表现好于权益。万得全A周度下跌0.73%，万得转债正股等权指数微涨0.12%，而转债等权指数上涨1.54%，展现较强的抗跌性和跟涨弹性。从价格结构看，高价转债一改前期弱势，本周大幅上涨2.26%，领涨各价格分档指数。

随着4月业绩期临近，市场或回归基本面定价。截至3月29日，存量350只转债主体中，219只（占比62.57%）已披露2025年度业绩信息，具体包括：29只发布正式年报，另外56只披露业绩快报，134只曾公布业绩预告。

转债主体业绩分化，高增长与大幅下滑主体并存。结合上述219家主体公告信息：110只归母净利同比增长，其中51家增速超50%，66家同比降幅逾50%。部分行业高景气而局部经营压力突出：申万一级行业来看，高增长（增速>50%）主体集中于电子、机械设备、医药生物行业，同比降幅50%以上主体多来自基础化工、医药生物、轻工制造行业。建筑材料、国防军工、计算机、有色金属、电子等行业整体增长较优（归母净利同比中位数较高），整体下滑较明显行业为家用电器、轻工制造、建筑装饰、基础化工、农林牧渔等。

评级分化：AA-、A+主体高增长，A级主体表现最弱。按评级（A-及以上）划分：增速>50%的主体以AA-、A+评级为主。A-评级整体增长稳健（归母净利同比中位数+28.77%），A评级表现最弱（中位数-33.14%），低评级主体的偿债能力仍需关注。

往后来看，转债市场压力仍存。当前美以伊冲突持续发酵压制全球风险偏好，而国内1-2月规模以上工业企业利润大幅回升支撑权益市场基本面乐观预期，在此背景下叠加业绩期，转债市场或仍面临三重压力：一是中小盘为主的结构性风险，二是整体估值仍处相对高位，三是业绩期信用风险事件超预期可能。配置上建议优先关注或受益于工业企业利润改善的高评级偏债型转债，同时警惕偏股型转债中具有强赎风险且业绩增速不及预期的个券。需特别注意的是，虽然整体数据向好，但行业分化或仍明显，局部风险仍需防范。

2、周度回顾与市场展望

本周A股超跌反弹。本周一A股三大指数集体下跌，板块题材上，贵金属、旅游及酒店、PCB、美容护理、MicroLED、纺织制造、文化传媒、先进封装板块跌幅居前。煤炭开采加工、油气开采及服务板块表现相对顽强。本周二A股三大指数集体反弹，板块题材上，军工、环保设备、绿色电力、CRO概念、体育产业、工业金属、港口航运、光纤概念、房地产、化学纤维、PCB概念股涨幅居前。本周三A股三大指数延续上涨，板块题材上，光纤、电力、铜缆高速连接、CPO、机场航运、旅游及酒店、算力租赁、能源金属等板块涨幅居前；油气开采及服务、光伏设备、燃气板块表现落后。本周四A股三大指数集体下跌，板块题材上，油气开采及服务、能源金属、电池、煤炭开采加工、银行、燃气板块涨幅居前；保险、风电设备、通信服务、环保设备、贵金属等跌幅居前。本周五A股三大指数集体上涨，板块题材上，创新药、能源金属、化肥、贵金属、电池、乳业、环氧丙烷板块涨幅居前；保险、银行、电力、煤炭开采加工、港口航运、风电设备板块表现落后。

股市展望，当前A股市场估值明显回升、风险性价比降至历史50%分位数以下。1-2月规模以上工业企业利润大幅回升支撑权益市场基本面乐观预期，当前仍需警惕美以伊冲突事件持续影响。

转债层面，转债预案审批节奏有所加快，预计后续转债新发供给有所修复；纯债长期收益率较低环境下，转债机会成本相对较低，但当前转债整体估值仍处于较高水平，短期转债市场赚钱效应或下降，警惕部分高估个券回调风险。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险。

行业上关注：1）热门主题。AI算力、人形机器人、智能驾驶、数据要素、固态电池、可控核聚变等值得关注；关注半导体、创新药等科创成长方向机会。2）内需方向：政策持续推出、经济企稳预期下，地产、化工、消费电子等顺周期、内需景气度逐步修复的板块；持续关注汽车、家电、工程机械等优势出口链与内需共振提升机会。3）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及产品提价的公用、石化、贵金属等高股息板块；避险需求及产业需求周期共振下的军工行业。

2

转债市场周度跟踪

1、权益市场收跌，非银金融领跌

本周，权益市场收跌。其中，万得全A下跌0.73%，上证指数下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，创业板指下跌1.68%；市场风格上更偏向于小盘价值，周内沪深300下跌1.41%，上证50下跌1.61%；小盘指数中，中证1000下跌0.48%，科创50下跌1.33%。

本周，9个申万行业指数上涨，22个行业下跌。其中，有色金属、公用事业、基础化工行业领涨市场，涨幅分别为2.78%、2.50%、2.31%；非银金融、计算机和农林牧渔行业居跌幅前三，跌幅分别为3.98%、3.44%、2.94%。

2、转债市场收涨，高价转债占优

本周转债市场收涨，其中中证转债上涨1.28%，上证转债上涨1.06%，深证转债上涨1.65%；万得可转债等权上涨1.54%，万得可转债加权上涨1.14%。

本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为673.98亿元，较上周日均增加40.54亿元，周内成交额合计3369.91亿元。

转债行业层面上，合计23个行业收涨，6个行业收跌。其中美容护理、有色金属和石油石化行业居市场涨幅前三，涨幅分别为4.18%、3.38%、2.80%；非银金融、农林牧渔和银行等行业领跌。

对应正股层面上，合计12个行业收涨，17个行业收跌。其中石油石化、钢铁和公用事业行业居市场涨幅前三，涨幅分别为9.54%、9.00%、3.28%；农林牧渔、非银金融和美容护理等行业领跌。

本周高价转债策略表现占优。本周高价、中价、低价转债策略指数分别上行2.26%、1.45%、0.45%；双低（AA-及以上）、双低转债策略指数分别上涨0.88%、0.81%；偏股转债策略上涨0.90%。

本周AA-转债表现占优。本周AAA转债下跌0.01%，AA+转债上涨1.84%，AA转债上涨1.87%，AA-转债上涨1.89%，A+转债上涨1.36%，A及以下转债下跌0.59%。2026年以来，AAA转债录得0.88%跌幅；AA+转债录得2.96%收益；AA转债录得3.59%收益；AA-转债录得2.30%收益；A+转债录得3.11%收益；A及以下转债录得2.20%收益。

本周中小盘转债表现占优。本周小盘转债上涨 1.44% ，中小盘转债上涨 1.88% ，中盘转债上涨 1.83% ，大盘转债上涨 0.25% 。 2026 年以来，小盘转债录得0 .96% 收益；中小盘转债录得 2.90% 收益；中盘转债录得 3.05% 收益；大盘转债录得 0.63% 收益。

本周多数个券上涨(271只/355只)。剔除本周新上市转债的收盘数据外，周涨幅前五的转债分别为美诺转债（医药生物，49.49%），泰坦转债（机械设备，22.40%），大中转债（钢铁，18.87%），严牌转债（环保，16.16%），远信转债（机械设备，13.85%）；

周跌幅前五的转债分别为亿田转债（家用电器，-9.70%），宇邦转债（电力设备，-7.93%），海优转债（电力设备，-7.60%），运机转债（机械设备，-7.27%），东时转债（社会服务，-7.08%）；

周成交额前五的转债分别为美诺转债（医药生物，212.49亿元），节能转债（公用事业，191.73亿元），大中转债（钢铁，135.34亿元），金宏转债（电子，108.50亿元），百川转2（基础化工，62.11亿元）。

3、价格中枢下移，全市场加权转股溢价率上升

价格层面看，转债价格中位数上涨。本周绝对低价转债（绝对价格小于110元）较上周增加4只，价格区间在110元-130元的转债较上周减少17只，价格区间在130元-150元的转债较上周减少1只，价格区间在150元-200元的转债较上周增加5只，价格大于200元的转债较上周增加3只。截至本周五，全市场转债价格中位数收报135.33元，较上周末上涨1.41元。

本周全市场转股价值减少，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为101.63元，较上周末减少0.80元；全市场加权转股溢价率为44.40%，较上周末上升了3.00pct。

百元平价溢价率下行。锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率（加权平均）水平为31.72%，较上周末下降了0.05pct；百元平价溢价率（中位数）水平为35.32%，较上周末下降了2.07pct。

全市场隐含波动率中位数为47.79%，较上周末上升了3.85pct；偏债型转债的纯债溢价率为12.07%，较上周末上升了0.89pct。

分类型看，本周偏股型、平衡型转债估值上行。100元-110元、120元-130元平价转股溢价率下行，其余平价分档转债估值均上行。所有评级、规模分档转债估值均上行。

注：以平底溢价率±20%作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；定义0-5亿元（包含）、5-10亿元（包含）、10-30亿元（包含）和大于30亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债。

3

转债供给与条款跟踪

1、本周一级预案发行

本周无新公告发行转债，本周新上市转债1只。祥和转债上市首日收盘价为157.30 元，对应转股溢价率为96,48%。已发行待上市转债3只（博士转债、上26转债、长高转债）总规模为14.58亿元。

本周一级审批数量7只（2026-03-23至2026-03-28）。

截至 2026 年 3 月 27 日，过去 2 年内预案转债数量合计 108 只，规模合计 1769.47 亿元。其中董事会议案通过的转债数量为 10 只，规模合计 176.70 亿元；经股东大会通过的转债数量为 39 只，规模合计 715.67 亿元；经交易所受理的转债数量为 42 只，规模合计 673.90 亿元；经上审委通过的转债数量为 12 只，规模合计 118.92 亿元；经证监会同意注册的转债数量为5只，规模合计84.28亿元。

2、下修&赎回条款

截至2026-03-28，本周下修、赎回条款跟踪情况如下：

1）预计触发下修：本周5只转债公告预计触发下修。

2）不下修：本周3只转债公告不下修。

3）提议下修/实际下修：卫宁转债下 修到底。

1）预计触发赎回：本周共8只转债公告预计触发赎回。

2）不提前赎回：本周1只转债公告不赎回。

3）提前赎回：无转债公告提前赎回。

截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转债7只，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。

※风险提示

1、基本面变化超预期。货币政策、财政政策、产业政策等影响经济基本面变化。

2、权益市场波动剧烈。权益市场波动影响转债收益。

3、转债估值波动超预期。转债估值影响因素众多，估值变动超预期影响转债收益。

4、业绩预期修正风险。正式年报披露或与业绩预告/快报存在偏差，影响个券定价。

※研究报告信息

证券研究报告：《可转债周报20260330：转债业绩前瞻：风险待释》

对外发布时间：2026年03月30日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S1110525050 005； 刘宇豪S1110525080004