【华创金融 徐康团队】中国太平2025：业绩增速遥遥领先，分红险转型成效显著

来源：市场资讯

（来源：小康金融）

事项：

2025年集团实现归母净利润271亿港元，同比+220.9%；寿险实现新业务价值 87亿元，同比+2.7%；财险COR为98.8%同比-1.3pct；净/总/综合投资收益率分别是3.21%/4.04%/1.73%，分别同比-0.25pct/-0.53pct/-8.59pct。拟派发末期股息每股1.23港元。

评论：

寿险NBV小幅增长，分红险转型成效显著。寿险NBV小幅增长，分红险转型成效显著。2025年，太平人寿实现NBV同比+2.7%至87亿元，长险首年保费同比+1.2%，预计新业务价值率亦有小幅改善。NBV margin的变动或受预定利率调整、个险报行合一和分红险占比提升等多重因素影响，前两者发挥正向作用。

1）分渠道来看，个险、银保新单各占半壁江山。2025年，个险新单同比-6.9% （长险首年口径，下同），或受报行合一影响，代理人数达16.7万人，同比减少5.9万人。银保新单同比+15.8%，预计驱动主要来自网点扩张，银保网点数量同比增加超5800个。从NBV角度来看，个险同比+7%至59亿港元，银保同比+6%至34亿港元。前者来自价驱动，NBV margin同比+1.4pct至22%；后者来自量增长，NBV margin同比-0.5pct至20.3%。

2）分险种来看，传统险、分红险构成保费主力军。2025年公司积极推动分红险转型，保费同比+91.7%至578亿港元，其中分红险在长险首年期缴保费中占比达到86.1%。结构上，传统/分红/长期健康险/年金险/意健险分别占比40%/29%/17%/9%/5%，其中传统险同比-8pct，分红险同比+13pct。。

财险成本优化，保费稳增。2025年，太平财险实现COR同比-1.3pct至98.8%， 预计受益于自然灾害同比减少、费用管控等。境内原保费同比+3.4%至355亿 港元，其中车险同比+1.2%，水险+3.8%，非水险同比+7%。境外仅太平澳门实现COR优化，其他子公司出现不同幅度的成本上行；保费仅太平香港略有下降，其他子公司均实现稳健增长。

利率波动影响投资，积极增配权益响应长钱入市政策。利率波动影响投资，积极增配权益响应长钱入市政策。截至2025年末，集团内险资资金同比+11.6%至1.74万亿港元，第三方资产1.02万亿港元，同比持平。利率中枢依旧下行，2025年净投资收益率同比-0.25pct至3.21%；虽然权 益市场回暖，但即期利率呈现年内上行趋势，债券账面价值承压，总/综合投资收益率分别同比-0.53pct/-8.59pct至4.04%/1.73%。结构上，截至2025年末，债券占比同比+0.6pct至76.1%，股票与基金同比+3.6pct至16.6%，积极响应中长期资金入市政策。其中，股票内FVOCI占比同比-2pct至35%，或反映公司倾向灵活配置，更加主动择时，把握成长型机遇。

投资建议：略。

风险提示：政策变动、利率下行、权益波动、改革不及预期、自然灾害频发。

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