牛市的残酷

来源：市场资讯

（来源：谭谈研究）

有一幅图非常有名，其实就很生动地说明了我想说的主题，那就是牛市多暴跌。很多人觉得牛市就是一直稳定赚钱，但其实不是，牛市的回调非常多。你可能会说只要长期持有不在乎回调就行了，但问题在于，你这是已知有牛市的情况下，得出的结论。事实上，当出现回调时，你并不知道是牛市的终结，还是短期的一个坑。

想在牛市赚钱的难点在于，必须在场才能赚钱，但又必须随时准备离开。

一篇外资研报写过美股历史上牛市的统计数据，得出的结论是第一浪和第三浪的持续时间最短，但涨幅最高；中间持续时间最长，但涨幅最小。

我觉得这个研究很有意义，按照这篇文章的思路，我统计了A股过去两轮牛市（2007年和2015年）的走势，发现了和美股一样的结论：

以沪深300为例，2013至2015年那轮牛市可以分为三个阶段：

第一浪58天 +20%；

第二浪287天 +1%；

第三浪133天 +111%。

2019至2020年的牛市结构类似：

第一浪70天 +40%；

第二浪413天 +22%；

第三浪30天 +16%。

看来人性是相通的，不管是中国人还是美国人，制造出来的牛市都是一个走势：

（1）牛市初期，冷不丁涨30%左右，一下子把市场从熊市拉回到正常市场，估值也从低估变成了合理估值。

（2）牛市震荡期，这个时期最为关键，也是大家要好好关注的。因为市场刚从牛市转变过来，资金是有分歧的。有部分资金认为牛市要来，坚定站多；有部分资金认为就是反弹一下，之后就会跌回去（事实上这种情况要远远多于牛市的情况）。多空博弈，产生震荡。

如果是短期反弹，一般小几个月就会跌回去了，也就是著名的3000点保卫战。但如果“久荡不下”，这个时候就要注意了，你面临的可能是真正的牛市。牛市机会不多，要好好把握。

（3）牛市长尾期，虽然是牛市的尾声，时间短，但是涨幅可一点也不低，基本可以跟牛市初期媲美。越是真正的牛市，长尾期涨幅越高。

然后呢？就是惨烈的厮杀，到处都是带血的筹码。。。

2015年牛市见顶后，17个交易日，沪深300下跌31%。2021年初见顶后，14个交易日下跌15%。这中间都没有任何的反弹。

牛市的残酷在于，大多数人是把握不住牛市初期的。不要说散户了，就算是专业投资者，肯定也没法预测。

然后到了震荡期，散户发现不赚钱就跑了。这也是最开头说的点，牛市必须在场才能赚钱。

最后是长尾期，涨幅最为迅猛，散户往往在这个时候批量入场，然后不断加大投资，最后就是先赚点小钱，然后亏一把大的。

了解完这个趋势，大家知道为什么1月底监管出来主动降温，要营造“慢牛”了吧。为了达成这个目标，甚至不惜主动卖出沪深300和上证50ETF。当然，国家队的目标也不是赚钱，盈利对于他们来说没有意义。

如果我们来看这轮牛市行情，2024年10月就算是牛市初期，去年上半年就可以算是牛市震荡期，今年站上4000点之后，航空航天等题材股大行其道，眼看上证指数就要一溜烟涨上去结束牛市长尾期了。

但是监管出手了，说白了，他们想要终结这个历史趋势，让长尾期涨幅慢一点。

这件事情在历史上从来没有发生过，之前国家队大幅卖出ETF都是在牛市末期，觉得估值实在是太高，泡沫太大没法看的时候才这么干。

这一次国家队卖出，肯定不是在牛市末期，而是在冲高过程中打断了一下。

上面要的，是一场跟以往不一样的慢牛。这是要打破大家对A股的固有偏见，把A股打造成一个跟美股一样有投资价值的长牛市场。

后市怎么样，其实很难判断，也不是说上面有啥目标，市场就一定执行。我就直说下我的观点，我觉得大概率还能再上涨一段时间。

一方面，如果没有国家队的打断，按照历史经验（也就是人性），A股大概率要直冲一波。最后到多少，就要看什么级别的牛市了。

国家队能够打断上涨速度，但是没法改变人性。牛市最后的收益，大概率还是要有的。

另一方面，国家队制造慢牛的决心那么大，既然能够把上涨趋势打破，那么当下跌趋势来临的时候，自然也会不遗余力的去救市了。

最后，提醒大家注意一下风险，最近的风向标有点变化了。伊朗冲突，可能就是一个催化剂，让一些泡沫被刺破。

未来几个月，A股大概率会出现“指数4000点不跌，散户赔30%”的情况。

上证指数因传统权重股护盘，走势会平稳，能维持4000点；但人工智能相关的小微盘、科创类资产，可能会经历一波大规模的杀估值，跌40%~50%都有可能。而这些股票并不占指数的权重，所以出现“指数4000点，散户赔30%”。

这件事背后的逻辑，是因为散户不愿意买股息红利老登，而天性喜欢追涨杀跌，偏爱AI相关股票、小微盘股等小登。一旦出现杀估值现象，小散很难脱身，最后仍赔钱。