2.03亿“90后”撑起脱发产品市场，这家龙头借力上市！

当70后、80后在双十一大举为家庭的吃穿用行囤货时，90后却悄悄地向防脱发喷雾等男士美容产品伸出了双手。

从2021年到2024年，蔓迪米诺地尔类产品位列OTC（非处方药）药品品牌累计商品交易总额（GMV）第一，是名副其实的男士们的“药不能停”。

11月20日，蔓迪米诺地尔的母公司蔓迪国际向正式递交主板上市申请，华泰国际担任独家保荐人。

IPO日报注意到，这家由三生制药拆分而来的细分龙头年入超过14亿元，刚刚在IPO前夕进行了唯一一次外部融资，投后估值58亿港元，GLWecan IV及阿里健康以5000万美元参投。

张力制图

估值58亿港元

资料显示，蔓迪国际成立于1997年，作为中国领先的专业消费医药公司，致力于开发并提供全面和长期的皮肤健康及体重管理解决方案，主要专注于更广泛的皮肤健康行业中的头发健康领域。

1993年，蔓迪国际的控股股东三生制药创立于沈阳，创始人为娄丹。娄丹的儿子、蔓迪国际现任董事会主席兼非执行董事娄竞现年62岁，于1985年毕业于中国上海第二军医大学（现称中国人民解放军海军军医大学），取得临床医学医学学士学位，于1994年2月自美国Fordham University取得分子与细胞生物学博士学位后于美国国家健康研究院进行博士后研究。

学成归国，娄竞加入三生制药，带领团队完成了全球首款重组人血小板生成素“特比澳”的研发，填补国际治疗空白，于2000年及2001年分别成为“重组人血小板生成素制剂的制备生产方法”及“一种增强多肽在体内稳定性药物的方法及其应用”的共同发明人，是三生制药的领导科学家及主要研究员。

彼时，远在浙江的浙江万晟在2001年创立了蔓迪品牌，推出首款产品5%米诺地尔酊剂（含全球公认的有效生发成分米诺地尔），用于治疗男性型脱发和斑秃，此后进一步推出蔓迪5%米诺地尔泡沫剂和防脱固发洗发水等产品。

三生制药也于2007年成为国内首家在纳斯达克上市的生物医药企业，上市六年后，于2013年私有化退市。

娄竞主导三生制药于2013年收购了中信国建，也就是如今在科创板上市的“三生国健”。三生制药于2015年上市港交所，创下当年全球生物制药领域最大IPO纪录。同年，三生制药完成了对浙江万晟的收购。

娄竞于2015年7月加入蔓迪国际并于2025年6月获委任为董事，于2025年11月调任为董事会主席兼本公司非执行董事，主要负责向蔓迪国际提供有关整体战略规划及业务管理的建议。

目前，三生制药持有蔓迪国际约87.16%股份，GLWecan和阿里健康分别持股4%、2.65%，三生制药的单一最大股东娄竞、邢丽莉夫妇为蔓迪国际实控人。

需要指出的是，11月17日，蔓迪国际在上市前完成了唯一一轮外部融资——A轮融资，GLWecan IV及阿里健康参投，总对价5000万美元，蔓迪国际投后估值为58亿港元。

截至11月25日，三生制药最新市值约740.48亿港元，三生国健最新市值约为403.32亿元。2025年10月，娄竞家族以150亿收入位列胡润百富榜第443位。

从美股退市到如今市值超700亿港元，三生制药演绎了一场逆袭传奇，而随着蔓迪国际一旦上市成功，娄竞家族的财富将迎来新的增长。

“90后”撑市场

股权故事之外，目前蔓迪国际的产品主要聚焦两个领域——皮肤健康和体重管理，其中又以头发健康为核心。具体而言，公司的产品矩阵分为第一代5%米诺地尔酊剂、第二代5%米诺地尔类泡沫剂，以及拥有防脱固发、止痒去屑等功能的功效洗发水。

其中，根据咨询机构灼识谘询的资料，迄今为止，蔓迪国际的蔓迪5%米诺地尔泡沫剂是中国首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂，亦为中国化学药品领域首个且唯一获批的泡沫剂药物。按零售额计算，蔓迪国际的旗舰产品蔓迪系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场和米诺地尔类药物市场排名第一，在上述两个市场于2024年的市场份额分别为约57%和71%。

根据灼识咨询的资料，中国的头发健康管理市场自2018年的198亿元扩大到2024年的527亿元，预计到2035年将增长至1714亿元，2024年至2035年的复合年增长率为11.3%。根据灼识咨询资料，2024年中国有约3.39亿人受脱发问题困扰，其中超过60%年龄在35岁以下，也就是说，其中2.03亿人是如今的“90后”。

2022年—2024年及2025年上半年（下称“报告期”），蔓迪国际实现营收分别为9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元、7.43亿元，复合年增长率为21.7%；净利润分别为2.02亿元、3.41亿元、3.90亿元以及1.74亿元，净利润率分别为20.5%、27.8%、26.8%及23.4%。

其中，超过90%的收入均来自蔓迪系列产品，其中米诺地尔泡沫剂的收入占比从2024年上半年的10.6%攀升至今年同期的38.7%。此外，小部分收入来自一款特应性皮炎药品——莱兹，收入占比约为3.4%。

蔓迪国际凭借在头发健康领域的研发及商业化经验，将专业性拓展至消费医疗的其他领域，尤其是更广泛的皮肤健康及体重管理。

在皮肤健康及体重管理领域，蔓迪的管线资产包含科拉特龙乳膏(WinleviR)，为全球首创且唯一适用于寻常痤疮的外用雄激素受体抑制剂，目前于中国进行III期临床试验，预计2027年提交药品注册申请；以及用于体重管理的长效型GLP-1受体激动剂—司美格鲁肽注射液，同样于中国进行III期临床试验，目标于2026年上半年提交药品注册申请。根据灼识咨询资料，蔓迪的司美格鲁肽注射液有望成为中国首批获批用于体重管理的国产司美格鲁肽制剂。为丰富产品组合，公司已搭建一系列早期资产，包括用于治疗白癜风的D2501以及治疗肥胖及相关代谢症候群的WS2505。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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