重磅：土豪航退出香港！

疫情后，全球民航格局发生重大变化。

全球化对民航业发展至关重要，但现在出现逆全球化的迹象，对民航业并非好事。

近日，国泰航空公告称：

将以每股港币10.8元（较市价折让3.9%），回购卡塔尔航空持有的6.43亿股股份（占比9.57%），总代价约69.69亿港元。

从民航业专业视角分析，此次交易并非单纯的资本套现，而是双方基于区域市场竞争格局、全球航线战略布局及航司财务健康度的理性决策。

一、土豪航空的全球大收购

近些年来，作为中东三大土豪航空的卡塔尔航空在全球进行了多次收购。

2015年，卡塔尔航空收购国际航空集团（IAG），以11.5亿英镑购入IAG9.99% 的股权，成为其最大单一股东，2016年增持了IAG的股份。

2016年，卡塔尔航空通过增资方式收购拉塔姆航空集团10%的股份。

2017年，卡塔尔航空收购国泰航空9.99%股权，成为国泰航空第三大股东 。

2018年底，卡塔尔航空多次在A股及H股购买南方航空，占南航流通股本5%，目前持股比例为3.38%。

2024年8月，卡塔尔航空集团收购南非区域航空公司Airlink25%的股份。

2025年2月，卡塔尔航空收购维珍澳大利亚航空25%股权。

卡塔尔航空集团以股权投资为核心手段，构建覆盖五大洲的航空联盟网络。

也就是说，卡特尔航空在中国、欧洲、南美、南非、澳洲都进行了收购。

二、卡塔尔航空业绩及现状

作为中东土豪航空之一的卡塔尔航空业绩表现优秀。

2024-2025财年卡塔尔航空：

营收合人民币1694亿元。

净利合人民币155亿元。

虽然比阿联酋航空要少一些，但利润也是创下了自身的新纪录。

这一年，阿联酋航空：

客运量4315万人次

货运量310万吨

可供座公里（ASK）2629亿

员工数量5.6万人

截至目前，卡塔尔航空拥有292架飞机，其中客机233架：

A380飞机10架

A350飞机68架

A330飞机13架

A320飞机28架

B787飞机51架

B777飞机64架

B737飞机9架

空客飞机占51%

波音飞机占49%

卡塔尔航空很好平衡了美国波音和欧洲空客双方利益。

不过，这一次在特朗普的打榜之下，天平明显向波音倾斜。

三、卡塔尔航空缘何退出？

卡塔尔航空作为全球航空联盟“寰宇一家”核心成员，2017年入股国泰航空，本质是为布局亚洲成熟航空市场、联动中东-亚洲航线网络。

此次清仓式退出，核心逻辑可归结为两点，完全契合航司全球战略调整的行业规律。

一是战略重心转移。

民航业投资逻辑的核心是“跟随市场增量”，当前亚洲成熟市场竞争已进入红海阶段，而非洲、澳大利亚等新兴市场仍有较大增长空间。

2025年，卡塔尔航空明确提出“聚焦新兴市场”战略，已收购维珍澳大利亚航空股权、加密非洲航线。

清仓国泰股份可释放约70亿港元资金，集中投入新市场的航线开拓与运力投放，符合航司“资源向高增长区域倾斜”的行业惯例。

此外，卡塔尔航空与国泰航空的航线联动价值已逐步弱化——随着卡塔尔航空自身亚洲航线网络完善，双方合作的战略必要性降低，退出成为必然选择。

二是投资回报与风险规避。

从航司投资回报角度看，卡塔尔航空入股成本约65.35亿港元，持有8年仅获约4亿港元账面利润，年复合回报率不足1%，远低于民航业平均投资回报水平。

更关键的是，国泰航空这几年经营情况不错，股价连续上涨，已从2020年低点的3.75港币上涨至目前的11.77港币，涨幅高达213%。

卡塔尔航空选择“套现离场”，收益不错，同时规避后续潜在损失。

三是满足资金需求。

5月份，卡塔尔航空与波音签下了民航史上最大的一笔飞机订单：

价值960亿美元（约合人民币7000亿元）涉及210架宽体飞机

B787梦想客机：130架（主力机型）

B777-9宽体机：30架（含延迟交付机型）

50架购买选择权（随时追加）

购买GE配套400台发动机。

即便是土豪航空，未来也面临着较大的资金压力。

此番回笼资金也从一定程度上缓解资金压力。

四、国泰航空为何回购

对国泰航空而言，此次回购是“提升股东信心”与“维持运营稳定”的平衡之举，既解决了股权分散问题，也面临财务流动性收紧的现实挑战，符合航司资本运作的“双刃剑”特性。

一是强化核心股东掌控力

回购完成后，太古公司持股比例将从43.12%提升至47.69%，国航持股比例从28.74%提升至31.78%，两大核心股东持股合计超79%，公众持股量降至20.53%（已获港交所豁免）。

从民航业管理逻辑看，股权集中可减少“多方股东决策分歧”，提升航司战略执行效率。

国泰与国航的协同将更顺畅，避免因公众股东诉求差异影响长期战略落地。

二是财务压力凸显

民航业是资本密集型行业，流动资金对航司的航线开拓、运力维护、风险抵御至关重要。

截至2025年6月30日，国泰航空流动资金仅89.12亿港元，且背负较高计息负债，此次69.69亿港元的回购支出，将直接消耗其约78%的流动资金，导致财务流动性显著收紧。

总之，卡塔尔航空退出国泰航空，是多种原因作用下的结果。

未来，全球民航业也将出现不同的格局变化。