地方纸媒消失导致当地企业贷款成本上升？丨学术光华

导语

在信息化程度越来越高的今天，纸媒式微已经不是新闻，但纸媒尤其是地方纸媒的消失竟会带来意想不到的连锁反应。

近期，北京大学光华管理学院会计系麻志明教授与合作者的研究论文《Local newspaper closures and bank loan contracts》（地方报纸停刊与银行贷款合同），在会计学知名期刊Contemporary Accounting Research正式发表。论文通过分析1991年至2016年间美国26家关闭的地方报纸的信息，采集了包含6,842笔银团贷款数据的独特数据集，创新性地聚焦于地方报纸关停后对当地企业银行贷款的影响。研究发现，当地方报纸消失后，当地企业的银行贷款利差会平均增加约30个基点，以调研样本企业平均贷款额1.19亿美元、期限40个月计算，整个贷款期企业须多付120万美元利息。

一

缺失本地新闻的“新闻荒漠”

带来的连锁问题

很多人认为在互联网信息时代，人人都是自媒体，地方报纸的消失是时代使然，其消失也不会影响什么。但研究发现，地方报纸在企业和银行之间，扮演着信息桥梁和监督视窗的角色，这两个角色一旦消失，麻烦就来了。

首先看信息桥梁，与其他媒体不同，地方媒体所关注的两类信息，其他媒体一般很难涉及：一是关于企业的非财务信息：比如当地企业有没有环境污染问题、和员工有没有劳资纠纷等负面新闻。二是地方性公共政策、社会政治环境等信息。这两类信息地方报纸会深度报道很多一手细节信息，这些信息不是网上随便能检索到的，需要靠本地记者蹲点调查、深入访谈才能挖到，对银行判断企业风险极为关键。

其次看监督视窗，地方报纸作为独立第三方，对当地企业具有重要的监督功能。当报纸盯着企业，企业如果做一些违规操作，比如缩减安全投入、虚报经营数据，会担心地方报纸曝光。可地方报纸一关，企业违规的可能性就会相应增加，为应对监督缺位，银行不得不加强直接监控，这部分成本最终通过更高的贷款利率转嫁给企业。

二

哪些情况会使地方报纸停刊后

贷款成本涨得更狠？

不是所有企业都会受同样程度的影响，麻志明与合作者的研究发现，在以下三种情况里，企业贷款成本会涨得更明显：

1.当银行对当地“不熟”的时候

当企业银团中关系型贷款人较少，或者银行之前没在当地放过贷，对本地情况本来就不了解时，一旦地方报纸消失，银行更难获取企业的真实信息，只能靠提高融资成本自保。

2.当企业违规变多的时候

有些地方报纸停刊后，当地企业的违规事件已经明显增加，毕竟少了媒体监督，约束变少了。银行看到这种情况，会认为企业风险更高，利率自然要往上提。

3.当贷款由机构投资者提供的时候

如果贷款主要是像基金这类机构投资者提供，而不是银行，这些机构更依赖外部信息（比如地方报纸）来监督企业。报纸消失后，它们也消失了信息来源，只能通过提高企业融资成本来降低风险。

除了提高利率以外，银行还会调整贷款策略以应对地方报纸消失的情况：

1.贷款条款变严。比如原本企业可以灵活调整还款时间，对企业的经营指标要求也没那么高，现在各方面都会卡得更紧。银行担忧信息不透明，只能靠更严格的条款约束企业。

2.贷款修订变少。企业经营中难免遇到突发情况，想和银行商量修改贷款条件，以前银行能通过地方报纸了解企业真实情况，愿意协商，现在失去信息支撑，银行不再愿意轻易改条款，修订次数自然就少了。

以上发现也共同印证了地方报纸在信息提供和监督方面的重要功能。

三

研究启示与贡献

麻志明与合作者的研究首次提供了地方报纸在银团贷款市场中信息与监督作用的直接证据，丰富了关于媒体作用与债务契约设计的文献。以往研究多关注全国性媒体或整体媒体环境的影响，而该研究强调地方媒体的独特性和不可替代性，为理解地方信息环境变化如何影响企业融资成本提供了新的视角，对当前地方报纸衰退趋势下的企业融资、银行风控与政策监管具有重要启示。

从企业层面来说，不应忽视地方媒体的价值：地方报纸不只是登广告的平台，更是帮自己在银行面前完成信用证明的帮手。一旦本地报纸减少，企业须主动想办法向银行提供更多真实信息，比如定期披露经营细节、邀请银行实地考察，才能减少信息不对称，避免贷款成本变高。

从政策监管层面来说，应重视地方报纸的经济作用：很多人觉得地方报纸只是新闻载体，但该研究说明，它与区域经济息息相关。地方报纸消失，企业融资成本上升，可能会拖累当地发展。所以不妨多关注地方媒体的生存，避免新闻荒漠的扩大。

即使在互联网时代，地方报纸仍扮演着不可替代的信息与监督角色。它们的消失不仅意味着新闻载体的减少，更可能加剧企业与银行之间的信息不对称，推高融资成本，影响区域经济发展。这份研究为理解传统媒体在现代金融体系中的价值提供了重要证据。

注：本篇论文的其他作者还包括香港大学Derrald Stice、乔治梅森大学Han Stice和中央财经大学张玥。

麻志明，现为北京大学光华管理学院会计系教授，教育部“青年长江学者”。现任北京大学光华管理学院会计系主任，北京大学光华管理学院MPAcc项目执行主任（兼）。他目前主要研究领域为债务合同，信息披露，公司治理，政府会计。已在The Accounting Review, Journal of Accounting and Economics, Journal of Financial Economics, Contemporary Accounting Research, Academy of Management Journal, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Review of Accounting Studies, Accounting, Organizations and Society, 经济研究, 会计研究, 金融研究等国内外刊物发表数十篇文章。

来源| 北京大学光华管理学院

排版| 李珅

编辑 |王小雅

审阅| 塔娜

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