上市公司“青睐”券商理财，国债逆回购认购量翻近6倍，收益凭证比存款“更香”

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蓝鲸新闻3月31日讯（记者 胡劼）2025年首季即将收官，上市公司认购委托理财产品出现了回暖迹象，记者注意到，包括比亚迪、华兰生物在内的多家上市公司陆续公告，计划"大手笔"购买理财产品。

记者关注到，今年以来，上市公司已认购的理财金额较上年同期有所下滑。从产品结构上来看，银行存款类认购金额下滑超4成，不过，对券商理财的认购规模有一定幅度的抬升；参与逆回购的体量更是较上年同期翻近6倍至146.88亿元，且大部分为国债逆回购。

对于上述变化，业内人士对记者表示，存款利率不断调降是上市公司减配的主要原因。而券商保本型收益凭证能在保证理财产品安全边际的情况下，提供更多的投资溢价，因此更受上市公司欢迎。

专家指出，在选择理财产品时，上市公司通常会考虑收益率、安全性和流动性因素，随着市场上金融产品的多样化，也有更多选择来平衡这三者之间的关系。

存款利率下行，券商收益凭证"地位"上升

开年来，多家上市公司抛出理财计划。譬如，华兰生物公告称，公司（含全资子公司、控股子公司）拟用不超过70亿元的自有资金进行投资理财。投资对象包括国债、债券、货币市场基金等，严禁进行二级市场股票投资。

比亚迪"手笔"更大，公司及公司控股子公司拟使用自有闲置资金在银行、证券公司、基金公司、保险资产管理公司等金融机构购买安全性高、流动性好、中低风险的理财产品或债券产品，资金总额不超过600亿元。

记者关注到，上市公司已认购的理财金额较上年同期有所下滑，从产品结构上来看，存款金额的下滑较为显著，不过，上市公司对券商理财的认购规模有一定幅度的抬升。

据Wind数据不完全统计，截至发稿，今年以来已有487家上市公司购买了理财产品，合计认购金额1731.97亿元，较上年同期下滑超两成。其中，九州通、中兴通讯、海信家电的认购金额位列前三，均超过50亿元。

上市公司更"青睐"哪些产品？从产品结构上来看，上市公司认购存款类产品的金额达88.18亿元，较去年同期下降超4成；而认购券商理财产品的规模达143.33亿元，较去年同期上升约17%，主要购买的产品类型为收益凭证。

业内人士对记者表示，银行存款利率下降可能是近期上市公司减少对存款类产品配置的主要原因。

去年10月，国有五大行"集体降息"。其中，活期存款利率下调5个基点至0.1%；三个月期、半年期、一年期、二年期、三年期、五年期整存整取定期存款利率均下调了25个基点，分别至0.8%、1%、1.1%、1.2%、1.5%、1.55%。

近期，多地中小银行也纷纷开启存款利率"降息潮"，调降涉及活期存款、三个月期至五年期的定期存款。例如，云南元江北银村镇银行自3月1日起对部分存款产品利率进行调整，三个月期至五年期定期存款利率分别降至1.10%、1.30%、1.60%、1.80%、2.30%、2.50%，降幅均为50个基点。

‌在存款利率下调的背景下，券商收益凭证作为稳健型理财的替代品之一，市场竞争力得以提升。

记者关注到，近期有多家上市公司配置了券商收益凭证理财产品。例如，瑞泰新材3月26日斥资2.41亿元购买"中信证券股份有限公司商品增利系列1期收益凭证"，产品类型为本金保障型浮动收益凭证，产品期限90天，预计年化收益率为1.40%-3.30%。江苏国泰3月21日使用349万元购买"中信证券股份有限公司安享信取系列2541期收益凭证"，该产品为本金保障型固定收益凭证，产品期限61天，收益率达1.55%-2.03%。

某位市场分析人士告诉记者，相对存款类理财产品，券商的收益凭证能在保证理财产品安全边际的情况下，提供更多的投资溢价。

"本金保障型收益凭证本身就用券商的净资本作为抵押，发行规模有限制，市场上真正具备保本性质的产品非常少，但是此类收益凭证基本具备这一特性，因此更受上市公司欢迎。"该人士补充道。

国债逆回购产品认购量翻近6倍

记者还关注到，今年上市公司参与逆回购的体量有大幅提升，开年来已认购高达146.88亿元，较上年同期翻近6倍，且大部分为国债逆回购。

例如，九州通在今年1月陆续通过中信证券购买了15只国债逆回购产品，累计耗资达124亿元，所持有的产品期限较短，为1-7天不等。若根据发稿日的利率来估算，这些短期国债逆回购的年化利率大约处于2.3%-3.9%之间。

"相较存款，国债逆回购有更高的收益率，特别是在节假日前夕以及每个年、月、季度底等特殊时间段，该类产品的利率会处于一个较高的水平。并且，由于其认购期限灵活，更方便上市公司合理安排资金使用情况。"一位券商分析人士表示，近年来上市公司理财更倾向于安全性和灵活性兼备的产品，选择国债逆回购正是该需求的体现。

不过，国债逆回购业务对机构本身的业绩提升度是很有限的。该券商分析人士进一步表示，有些证券营业部的成交量特别大，主要就是因为参与大额度的国债逆回购交易所致，但是该业务对券商创收的带动能力较弱，更多时候只是提升了交易量指标而已。

此外，除了对收益凭证、逆回购产品的布局，一些上市公司也热衷于购买收益弹性较大的券商资管计划类产品，通过股票、债券、衍生品等多品类资产组合投资，可实现收益浮动区间高于银行结构性存款的保底+浮动收益模式。

比如，晨化股份今年3月陆续购买了合计7000万的"银河盛汇稳健1号集合资产管理计划"及300万的"南京证券神州鑫利1号集合资产管理计划"，持有期限分别为362天、357天，预期年化收益率分别为3.20%、3.1%。日月明在1月8日认购了5000万的"西部证券安盈泓利6月期1号集合资产管理计划"，产品属于固定收益类，持有期350天，预期年化收益率为3.50%。

上市公司利用自有资金对理财产品的选择偏好，反映了其对于资金使用效率的关注。

盘古智库高级研究员余丰慧指出，在选择理财产品时，上市公司通常会考虑收益率、安全性和流动性这三个关键因素，近年来，越来越多的上市公司倾向于选择既能保证一定流动性又能提供相对较高收益的产品，随着市场上金融产品的多样化，上市公司有了更多选择来平衡这三者之间的关系。

其表示，这种趋势表明，企业在确保资金安全的前提下，正积极探索如何更好地利用闲置资金以实现增值，"这也反映出企业在财务管理上的成熟度不断提高，以及对金融市场工具的理解和应用能力的增强。"（蓝鲸新闻 胡劼 hujie@lanjinger.com）