“中植系”比恒大还狠

　　作者| 汤小泉

　　编辑| 汪戈伐

　　在2024年1月法院受理中植集团的破产清算案后，这个号称中国最大的财富管理集团、万亿“中植系”的资产重整，如今有了最新进展。

　　6月28日，中植集团官方微信发布公告，称公司管理人已向法院提交了申请，指出“中植系”企业之间存在复杂的关联关系，财产分布广泛、负债金额巨大。

　　管理人调查发现，中植集团与247家企业存在高度关联性，且法人人格高度混同。因此，管理人建议对这248家企业进行实质合并破产清算，以保障债权人的合法权益。

　　这意味着，中植集团即将退出中国金融行业的历史舞台了。眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

　　中植集团由解直锟在90年代创立，自1995年成立以来，迅速在金融资本领域“高杠杆”激进扩张，成为国内著名的民营资本集团。另外，解直锟曾因与歌手毛阿敏的婚姻而受到大众关注。

　　根据媒体分析，破产之前的“中植系”在金融板块拥有6家持牌机构，控股/参股5家资产管理公司和4家财富管理公司；在实业板块，“中植系”直接或间接持股5%以上的上市公司达到26家，解直锟就有19家。

　　若按照“中植系”巅峰时期3.6万亿资产管理规模的1%销售提成来算，中植系光佣金可能就有300多亿。

　　但“中植系”自2021年底解直锟突发心脏病去世后，便逐渐失去了领导核心，企业经营开始每况日下。

　　2023年8月，“中植系”旗下四大财富管理公司（恒天、大唐、新湖、高晟）的金融产品出现大面积兑付违约，引发市场广泛关注。

　　根据媒体分析，这些逾期兑付的产品基本上都是定融产品，但这类定融产品的融资方、受托方、以及增信方和担保方，穿透后的控制人基本都是中植集团或其关联公司。也就是说，产品发售的各个环节都是“中植系”自己人。

　　2023年11月，中植集团发布《致投资者的一封致歉信》，承认资产减值严重，流动性枯竭，预计可回收金额低，债务规模巨大。截至2023年11月，中植集团账面资产总额已降至约2000亿元。

　　其实根据《财新》报道，2020年起证监会就在排查中植系风险。而在2021年9月，《证券时报》记者就曾发现中植集团旗下三方财富公司发行的固收理财产品存在问题，并直称其为“伪金交所构成的地下融资产业链”。

　　据网络传言，此次中植集团的破产影响了超过15万户300万以上的投资者，其中最大的单一投资者损失高达50亿元。这些投资者现在只能无奈地等待最终的裁决，希望能够尽可能地减少损失。

　　中植系的核心资产是中融信托。

　　2002年，中植集团开始进军金融产业成立中融信托，此后依靠中融信托触达资本市场，完成了从实业到金控集团的转型，也就形成了“中植系”。2009年，中融信托抓住了当时“4万亿”的超级红利，中植系从而迅猛发展。

　　后来，中融信托就爱那个第一大股东的身份转让给央企，也就获得了国资背景，从而更方便地主攻地产信托。2011年末，中融信托的房地产信托资金规模达到528亿元，占比30.31%，规模仅次于中信信托。

　　然而，在“房住不炒”的调控思路下，地产投资趋缓。2018年资管新规出台后，房地产信托规模开始快速收缩，后来地产公司一波又一波地债务违约，中融信托也就成了踩雷王。

　　根据媒体报道，中融信托精准踩雷了恒大、佳兆业、阳光城、蓝光集团、泰禾集团等数十家资金链出问题的地产商，一个雷都没错过。

　　另外，中植系参股上市公司采用了“PE+上市公司”模式，这本质上也是一种“资本套利”。简单来说就是，中植系靠中融信托和四大财富平台募资，从而收购上市公司股份，成为第一或第二大股东，然后在往上市公司注入旗下资产，炒作拉高股价后进行出货套现。

　　理论上，只要资金链不断，这种模式原本是可以无限循环下去。然而中植系在选择收购上市公司上也不短踩雷，比如2016年中植系举牌康得新，但后来爆发了震惊资本市场的康得新财务造假案，中植系也只能割肉离场。

　　另外，中植系收购上市公司股份过于投机，并不注重扶持和培育上市公司业务，也没有太多的管理运营能力，中植系此前控制的8家A股上市公司，有6家处于亏损状态，有一半公司濒临退市，导致“PE+上市公司”这种模式内在风险巨大。

　　现在来看，中植系的倒塌，一方面是灵魂人物解直锟的突然去世，一方面是房地产违约潮的爆发，但抽离来看，其实还是民营资本高杠杆激进扩张、靠人脉套利的通病所致。

　　昔日万亿级的中植系，从此在中国资本市场上便没有了姓名。