多浦乐与客户采销数据不一，客户质量堪忧，研发低毛利率异常高

文：权衡财经研究员 王心怡

编：许辉

制造业及其配套科研产业是经济腾飞的根基和中心，没有独步全球的制造业技术储备和优势，就很难在第一产业竞争中占据较高的话语权，能在高速度、高承压、高应力和高温的工作环境下顺利运行的设备属于现代高端产业设备，其制造过程必然配备大量先进的无损检测设备。

广州多浦乐电子科技股份有限公司（简称：多浦乐）拟在创业板上市，保荐机构为长城证券。本次发行不超过1,550万股，不低于发行后总股本的25%，拟投入募集资金4.89亿元用于无损检测智能化生产基地建设项目、总部大楼及研发中心建设项目。

多浦乐实际控制人曾委托亲属代持，曾控制公司未现其名，垫付员工薪酬；营收净利润增幅双降，应收账款增幅超营收增幅，回款比例低；规模小市占率低，毛利率异常高，破产企业为第四大客户，与明峰检测数据不一；社保人数与年报数据不一，研发费用率低于同行均值；55%募集资金用于土建，22.17%资金用于补流。

实际控制人曾委托亲属代持，曾控制公司未现其名，垫付员工薪酬

2007年12月，蔡庆生、蔡树平、纪轩荣和章坤分别出资85.20万元、81.80万元、29.00万元和4.00万元设立多浦乐有限，出资方式均为货币资金。2008年11月-2012年6月期间，公司控股股东、实际控制人蔡庆生存在将所持多浦乐有限股权委托亲属黄少鹏持有的情形；2012年6月，蔡庆生通过受让黄少鹏代持的多浦乐有限全部56.90%股权（对应出资金额为853.50万元）的方式，解除了其与黄少鹏之间关于多浦乐有限股权的代持关系，代持解除时蔡庆生未实际支付价款。

证监会要求公司，结合实际控制人任职经历、经营业务情况等说明2008-2012年其所持股份交由亲属黄少鹏代持的具体原因，是否存在当时不适合担任公司股东的情形，其入股公司资金来源及是否合法合规。

从蔡庆生的履历上看，其1996年毕业于中山大学法律专业，2015年毕业于北京大学光华管理学院，获得工商管理硕士学位。仅有一个任职公司，即汕头市科学器材总公司，担任业务主管。查阅公开资料，汕头市科学器材总公司系汕头市资产管理集团有限公司控股100%，后者为汕头市国资委所有。汕头市国资委名下还有持股36.63203%的汕头超声仪器研究所（现名汕头市超声仪器研究所股份有限公司），多浦乐现任技术委员会主任谭大基曾就职于之。

截至招股说明书签署日，公司的控股股东、实际控制人为蔡庆生，其直接持有和通过悦生泰达间接控制公司26,813,925股股份，即57.79%的表决权。本次发行后，蔡庆生先生持有股份的比例下降至43.32%，仍为公司控股股东和实际控制人。

其他持有公司5%以上股份或表决权的股东为厦门融昱、蔡树平、纪轩荣。厦门融昱直接持有公司600.75万股，占公司总股本的比例为12.95%；蔡树平占公司总股本的比例为10.98%；纪轩荣，占公司总股本的比例为9.15%。最近一年公司新增股东为毅达投资、红土君晟和深创投，该等股东通过增资的方式获得股权，增资定价为32.32元/股，本次发行前分别持有公司股份的比例为1.72%、0.75%和0.54%。

截至招股说明书签署日，公司拥有下属1家控股子公司大连瑞迪和1家参股公司北京瑞泉，无分公司；报告期内注销一家全资子公司多浦乐创新。而实控人控制的其他企业有三个，另外招股书还披露实际控制人曾控制的企业还包括了广东杜曼医学科技有限公司，不过据企信网显示，其股东为陈秀玩和黄晓玲两人，其后陈秀玩退出，章坤进入，章坤为多浦乐监事，并无蔡庆生出现，或同样系股权代持。杜曼医学科技因未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告，2022年7月21日被广州市黄埔区市场监督管理局列入经营异常名录。

北京瑞泉的主营业务为开展石油天然气长输管线无损检测服务，设立时公司持有其51%的股权。2020年9月，公司将所持北京瑞泉31%的股权转让给独立第三方（北京瑞泉原股东之一钟莉），不再纳入北京瑞泉合并报表范围。北京瑞泉分别于2020年和2021年被列入经营异常名录。

此外，2019年4月，公司原控股子公司北京瑞泉向第三方盘锦弘亨燃料有限公司拆出资金400万元，约定年利息为4.5%；2019年盘锦弘亨燃料有限公司偿还拆借资金105万元，2020年7月偿还拆借资金313.82万元（含利息费用18.82万元），偿还了全部拆借的资金。

值得注意的是，2019年至2020年，公司存在实际控制人为公司垫付员工薪酬及费用情况，实际控制人为公司垫付员工薪酬及费用金额分别为182.76万元和206.40万元。

营收净利润增幅双降，应收账款增幅超营收增幅，回款比例低

多浦乐专注于超声无损检测设备的研发、生产和销售，2019年-2021年，公司的营收分别为9656.52万元、1.279亿元和1.499亿元，净利润分别为3362.73万元、5157.09万元和6422.32万元。2020年和2021年，公司营业收入分别增长32.45%和17.2%，归母净利润分别增长53.36%和24.53%，虽保持持续增长，但增长率呈下降趋势。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为4502.20万元、6926.65万元和9241.51万元，应收账款增幅分别为57.60%、53.85%和33.42%，高于营收增幅。

报告期各期末，一年以内应收账款余额占比分别为80.59%、86.86%和71.40%。2021年末1年以上应收账款余额大幅增加，主要系成都铁安、江苏赛福探伤设备制造有限公司、中国二重等客户回款放缓所致。截至2021年末，账龄一年以上的前五大客户应收账款合计为1,352.94万元，占全部账龄一年以上应收账款51.19%。截至招股说明书签署日，2019年末至2021年末应收账款金额分别回款3,919.95万元、4,873.61万元和2,204.03万元，回款比例分别为87.07%、70.36%和23.85%。

公司一直专注于超声无损检测领域，作为专用检测设备，公司超声无损检测设备使用周期一般为5-8年，超声换能器使用周期通常为3个月-36个月不等，其市场需求与国内经济发展、超声无损检测应用领域的拓展等息息相关。

报告期内，公司收入主要来自工业无损检测设备和超声换能器的销售，两者占主营业务收入的比例分别为79.42%、83.01%和78.86%，是公司主要收入来源。

在公司主要产品工业无损检测设备和超声换能器中，以相控阵类产品为主，其各期占工业无损检测设备和超声换能器产品的销售比重分别为69.79%、74.11%和82.88%。

具体从细分产品类型来看，工业无损检测设备的收入主要以便携式超声相控阵检测仪为主，其应用广泛，占工业无损检测设备收入的比例分别为75.11%、55.25%和54.91%，其中自2020年以来由于自动化检测设备等收入快速增长，导致便携式超声相控阵检测仪占比有所下降；超声换能器的收入则以工业探头和相控阵探头为主。

规模小市占率低，毛利率异常高，破产企业为第四大客户，与明峰检测数据不一

目前专门从事超声无损检测仪器研发、生产和销售的公司相对较少，国外主要以奥林巴斯、美国贝克休斯、英国声纳、美国捷特等公司为主，国内则包括汕超研究所、超声电子和中科创新等公司。公司生产规模较小，产品类型及生产线还不够丰富，受限于公司资本实力和规模，公司生产能力尚有所欠缺，尤其是在自动化检查设备方面，一些结构件等零部件需要外协采购，这将制约公司未来的发展。

根据奥林巴斯2019年4月至2020年3月财年年度报告，其无损检测设备全球市场占有率为30-40%。公司目前主要以内销业务为主，并测算我国2020年超声检测市场容量预计为32.26亿元，公司2020年市场占有率为3.07%，高端产品基本为国外奥林巴斯、贝克休斯等占据。

报告期各期，公司综合毛利率分别为75.31%、75.92%和76.69%，公司选取的可比同行东华测试（SZ.300354）、康斯特（SZ.300445）、超声电子（SZ.000823）、奕瑞科技（SH.688301）、禾信仪器（SH.688622）和思林杰（SH.688115）综合毛利率均值分别为65.24%、66.03%和65.09%，高出同行超10个百分点。

公司下游行业分布较为广泛，最终用户较为分散，由于检测设备使用周期较长，客户在不扩大现有业务规模或生产新产品的情况下，一般不会在短期内频繁采购检测设备。因此，若宏观经济出现较大波动，公司经营业绩可能在一定程度上受到影响。

公司前五大客户中，厦门科皕检测科技股份有限公司2020年和2021年均为第三大客户，采购额分别为509.02和416.09万元，占比为3.98%和2.77%，查阅企信网，其报告期参保人数为10人、9人和11人，2021年资产总额仅1195.0万元，负债达909.0万元。

江苏赛福探伤设备制造有限公司为公司2020年第四大客户，采购额为342.17万元，占比2.68%，不过裁判文书网显示，赛福探伤设备制造2018年3月1日曾被执行，并无可供执行的财产。招股书也显示，截至2021年末，公司账龄一年以上的主要应收账款客户包括了江苏赛福探伤设备制造有限公司240.29万元，占比24.03%。

2021年多浦乐第四大客户为新三板上市企业明峰检测，公司的招股书显示，2021年明峰检测的采购额为307.47万元，占比2.05%，不过从明峰检测2022年4月15日发布的2021年年度报告里可发现，多浦乐为其2021年第一大供应商，交易额为347.243万元，差额近40万元。两方均为权威数据，却相差之多，不知何方为错。

社保人数与年报数据不一，研发费用率低于同行均值

招股书信息显示，多浦乐2019年-2021年，员工人数分别为223人、223人和262人，其中社保缴纳人数分别为215人、220人和258人。查公开资料显示，公司2019年-2021年公司社保缴纳人数分别为215人、220人和260人。对比下，2021年差别为2人。

报告期内，多浦乐研发费用占当期营业收入的比例较高，研发费用分别为1,405.82万元、1,427.22万元和1,782.51万元，占比分别为14.56%、11.16%和11.89%，超过了高新企业的10%要求，不过低于可比同行研发费用率均值16.24%、14.02%和13.90%。

2019年1月1日至今，公司的核心技术人员为骆琦、谭大基、韩松、邓宇。截至2021年末，公司拥有研发人员61人，占公司总人数的23.28%，其中本科以上学历占比超过75%。

首轮问询回复中列举了骆琦、韩松及邓宇三人参与的主要项目及相关专利，涉及谭大基的相关表述为“主要负责公司技术研发方向、内部研发项目的立项及结题评审和大功率超声检测的研发”。谭大基出生于1942年。证监会要求公司，进一步说明谭大基在公司处的主要工作职责、历史贡献，结合其年龄因素，说明谭大基是否在公司处实际履职；结合上述情况说明将其认定为核心技术人员的合理性。

此外，纪轩荣为公司创始人之一，自公司成立以来长期担任公司副总经理主持研发工作，2017年7月从公司离职并担任广东工业大学教授、博士生导师等职务。2018年起兼任公司技术顾问，相关技术顾问协议期限为2018年1月至2021年12月。证监会要求公司，结合2018年以来公司研发项目开展及取得成果、相关技术在现有产品中应用情况、纪轩荣在其中所起作用、纪轩荣技术顾问协议已到期的影响等，说明公司现有研发团队是否具有足够创新能力以维持发行人技术优势，公司技术及研发对纪轩荣是否构成重大依赖。

55%募集资金用于土建，22.17%资金用于补流

2019年-2021年，多浦乐的资产总额分别为1.509亿元、2.548亿元和3.265亿元，此次募资金额高于公司2021年末总资产。其中，流动资产占总资产的比重分别为96.15%、97.20%和95.39%，占比较高。公司无自有厂房和经营场所。固定资产包括机器设备、运输设备和电子设备及其他，成新率合计为48.86%。

此次募投项目中，无损检测智能化生产基地建设项目建成达产后，预计将形成工业便携式无损检测设备1,000台、自动化检测设备100台、工业超声探头200,000个、相控阵探头18,000个及扫查装置等其他配件的生产能力。

本项目拟新建建筑3.6万平方米，拟购置磁控溅射设备、激光切割机、激光剥线机、精密减薄机、精密研磨机、CNC加工中心、数控机床等各类设备共319台/套及超声仿真系统和办公设备。预计建设期24个月，投资3.437亿元，其中土建工程为1.597亿元、设备购置5,423.40万元、预备费2,138.92万元，铺底流动资金1.084亿元。

报告期内，公司资产负债率分别为15.00%、11.69%和11.60%，逐年有所下降，且低于同行均值25.29%、24.48%和15.85%；2021年末，公司的银行存款为1.78亿元。

此外，总部大楼及研发中心建设项目拟投资1.612亿元，预计建设期24个月，投其中建设投资1.094亿元，新增建筑面积24,000平方米，包括办公楼和研发中心，其中办公楼建筑面积20,000平方米、研发中心4,000平方米；设备投资（含软件及办公设备）为3,019.36万元、研发人员工资1,756.81万元、研发项目试验材料费用400万元。