解读 | 私募股权基金可否参与二级市场股票交易、参与上市公司定增和并购重组业务

私募股权基金通常以参与未上市企业的股权投资业务为主，随着金融业混业经营政策的逐步放宽，关于私募股权基金能否参与二级市场股票交易和上市公司定增和并购重组业务的讨论逐步增多。这给私募基金领域的从业者带来一些困扰，本文尝试从基金业协会政策规定和实际业务的角度解答上述问题。一、证监会对私募股权基金参与二级市场股票交易业务政策导向2018年10月19日，时任中国证监会党委书记、主席刘士余就市场关注的重点问题接受新华社记者采访。其中证监会明确指出“鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组”.其中刘主席在回答记者问时提出：证监会始终坚持以改革开放创新为主线来稳定和提振市场信心。近期推进的主要措施包括以下方面：......五是鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。六是继续全方位扩大开放，支持外资资管机构在境内设立法人机构，从事包括股票等权益型资产在内的资管业务。二、中基协对私募股权基金参与二级市场股票交易业务政策导向

2018年10月19日，中国证券投资基金业协会(以下简称“基金业协会”)就“私募股权投资基金参与上市公司并购重组”相关问题回答了中国证券报记者提问。其中关于对私募股权基金参与二级市场股票交易业务的态度，秉承了和证监会一样的政策导向。基金业协会表示，私募股权投资基金是指投资包括未上市企业和已上市企业非公开发行和交易的普通股(含上市公司定向增发、大宗交易、协议转让等)、可转换为普通股的优先股和可转换债等的私募基金。

基金业协会指出，私募股权投资基金特别是并购基金，是资本市场重要的直接融资工具。作为专业的市场化投资者，私募股权投资基金有利于改善企业治理结构，有利于提升资源整合和重组重建效率，有利于优化产业结构和经济转型升级，有效体现市场在资源配置中的决定性作用。

基金业协会重申，私募股权投资基金可以通过开立证券账户参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。

三、基金协议“投资限制”条款中的或有约定在私募股权基金投资人协议或合伙协议中，关于投资业务的限制条款，往往会明确限制参与二级市场业务，如“除非本协议另有约定，本基金不得从事如下业务：”……在二级市场通过公开交易投资于公开发行的股票和企业债券（为免疑义，该等股票不包括(i)不能即时上市交易的上市公司定向增发的股票，以及(ii)被投资载体上市后，本有限合伙企业仍持有的该被投资载体的股份及其配售部分以及在上市公司收购被投资载体情形下取得的上市公司的股票)；四、私募股权基金参与二级市场业务-小结证监会和基金业协会在政策导向上均鼓励私募股权投资基金参与二级市场业务。因此，已备案私募股权基金可以通过开立证券账户参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。但是从基金实际运作的角度，私募股权基金介入二级市场业务还需在基金协议层面获得基金投资人许可方可参与二级市场业务。

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