7月29日，白酒股继续回调。截至收盘，同花顺18只概念股中14只下跌，舍得酒业跌幅超6%，水井坊跌幅超过5%。不过7月29日整体回调相对于7月26日已经缓和了很多。7月26日，水井坊、舍得酒业跌停，贵州茅台年线失守。
这波下跌起于水井坊半年报。7月24日，水井坊公布了白酒行业首份半年报。其半年报显示，上半年其实现营业收入18.37亿元，同比提升128.44%；归属于上市公司股东净利润3.77亿元，同比提升266.01%。然而，根据4月水井坊发布的一季报数据测算，该公司一季度营收就达12.40亿元，净利润为4.19亿元，这也意味着二季度已经由盈转亏，亏损额度达4200万元。
经过这波下跌，白酒股还能抄底吗？
白酒股整体估值仍在高位 谨慎抄底
从中报业绩预告看，次高端白酒舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒的营收和净利润增幅都比较靓丽。酒鬼酒上半年归母净利润预计为5亿-5.2亿元，上年同期为1.845亿元；另外营收增幅预计为137%。
山西汾酒营收规模增加48.3亿元-55.2亿元，增幅为70%-80%；归母净利润增加17.66亿元-20.87亿元，增幅为110%-130%，如果按照最低预计增量48.3亿元计算，2021 年上半年汾酒营收高达117.3亿元，占2020年全年营收的84%。
舍得酒业预计公司2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为71000.00 万元到75000.00万元，与上年同期相比增加54580.77万元到58580.77万元，同比增长332.42%到356.78%。
虽然业绩靓丽，不过从估值看，水井坊动态市盈率为73.20倍，酒鬼酒的动态市盈率为62.34倍，舍得酒业的动态市盈率为56.19倍，山西汾酒为43.98倍，都高于业绩更稳定的贵州茅台（39.16倍）。据机构数据，截至7月19日，白酒板块整体市盈率在53.51倍。
据分析，过去10年白酒板块的平均估值水平，大致是37倍，处于30-40倍区间。也有业内人士表示，历史上白酒板块正常的估值区间是15倍到35倍。这意味着白酒板块目前估值仍有不小的泡沫。开源证券在研报中称，整体看今年二季度基金对白酒股减配较为明显。所以投资者应谨慎抄底。
提价进行时，水井坊等白酒企业高端化战略能否提振长远业绩？
同时，据开源证券研报，与一季度相比，今年二季度基金对贵州茅台、泸州老窖减配，而次高端白酒如酒鬼酒获得了机构青睐。
中信建投在研报中称，次高端2021年高景气核心原因有三：1）高端酒价格上移到1000元价格带后，为次高端让出空间，次高端酒企价格带从300元-600拔高至600元-800元，各大次高端企业纷纷通过新品实现价格跃升，带动收入高增长，比如汾酒的青花30复兴版、水井坊发力典藏、洋河的M6+等；2）去年疫情下宴席消费场景消失，导致次高端受影响最大，今年在需求恢复加渠道补库存作用下，业绩弹性最大。高增长匹配高估值；3）次高端酒企开启新一轮扩张，汾酒、舍得、酒鬼均走入全国区域扩张进程，考虑次高端白酒此前全国市场渗透率低，增长持续性较强。
低端白酒市场实则竞争激烈，利润微薄，所以很多企业都在提升品牌价值，走高端化路线。从行业内来看，“马太效应” 仍在持续，行业整体向名酒集中、向高端集中的趋势愈发明显，头部名酒企业纷纷扩大产能，而基础不牢的小型酒企则加速退出；消费升级仍在持续，品牌高端化和产品升级创新成为白酒行业的主要趋势之一,这也为次高端和高端白酒带来持续成长空间。
如上述机构所言，很多次高端酒企价格带正从300元-600拔高至600元-800元。从今年看，这确实对次高端白酒的股价提升起了很大作用。在这个消费者对价格敏感度不高的行业，提价对业绩而言是不是也是把万能钥匙？
通常情况下，提价首先应当体现在企业的毛利率上，其次体现在净利润上。所以，投资者应该注意提价的企业毛利率、净利润率是否提升？
从水井坊半年报业绩看，相对于一季报，其半年报的毛利率和净利润率均有所下降。据东方财富，其毛利率从一季度的85.05%微降到了最新的84.54%，净利润率从33.82%下降到了20.54%。
水井坊上半年销售费用同比增加了98.37%，主要系广告宣传投入增加所致。其在半年报中称，二季度以来，为推进公司高端化战略，水井坊加大了对高端化等项目的费用投入，短期利润受到一定影响。
不过，如果短期的营销投入能换来长期的品牌提升以及业绩提升也是值得的。
其次，要看相关企业的提价后在终端销售环节是否存在相对于指导价有折价销售情况？如果存在很大的折扣，证明供需关系并不支撑其提价。投资者要对提价对其长远业绩的影响保持警醒。
有报道称，很多白酒产品的终端零售价相对于建议零售价有一定折扣（如上图）。以五粮液为例，在2010-2013年期间，3年时间不断提价，有时还逆市提价，然而2012年到2014年，其净利润规模不增反降。
贝壳财经研究员 岳彩周 编辑 陈莉 校对 李世辉
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