北京
周三早晨，Piper Sandler首席市场技术分析师Craig Johnson在CNBC的晨间节目中抛出一组数字：美国可投资资产中，科技板块占比已达41%，半导体板块又占其中的50%。上一次出现这种浓度，是2000年的Y2K泡沫。
Johnson在《The Bull Market That Few Trust》报告中直言："这是投资者必须监控的风险。"
数据拆解后更为刺眼。在SPDR标普500ETF（SPY）中，信息技术板块权重32.91%，其中英伟达（NVDA）占7.58%，苹果（AAPL）6.66%，微软（MSFT）4.91%。三家公司合计市值超过12万亿美元——英伟达约5.3万亿，苹果4.3万亿，微软3万亿。英伟达过去一年涨幅79.54%，动态市盈率约45倍，远期市盈率约27倍。
半导体板块的集中度更极端。英伟达、博通（AVGO）、美光（MU）、AMD、应用材料（AMAT）、拉姆研究（LRCX）几乎垄断了相关ETF的头部仓位。
Johnson同步给出两个宏观信号。CRB商品指数正突破多年高点，10年期美债收益率4.42%，处于过去12个月86.7%的分位。WTI原油从2026年2月底的65美元/桶涨至5月4日的109.76美元。高贴现率与粘性通胀正在压缩支撑 mega-cap 科技龙头估值的倍数空间。
但Johnson并非全面看空。他认为AI红利将很快渗透至更广泛的经济领域，工业板块是独特受益者，且已出现强劲涨幅。
2000年的记忆在于：当科技权重触顶后，科技股与半导体板块经历了多年回撤。这一次，驱动集中的名字更少，筹码更沉。
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