北京
来源：市场资讯
（来源：票风笔记）
一、资金面情况
本周为2026年5月第二周（2026年5月11日-5月15日），央行逆回购到期535亿元，国库现金定存到期800亿元；央行开展逆回购操作25亿元，开展买断式逆回购操作3000亿元，本周实现净投放1690亿元。本周资金面依然较为宽松，周五，DR001较上周末上升4BP至1.26%，DR007较上周末上升2BP至1.32%，依然低于7天逆回购利率1.40%。
数据来源：qeubee
二、票据市场行情
周一，早盘主要国有大行平价入场收三季度到期票据，标杆大行先平价入场收10月和11月到期票据，随后降价收票，农商行等中小银行积极配置，而周一早间市场卖盘有限，10月和11月到期票据利率显著下降，11月到期国股银票最低下探至0.71%，随后票据供给逐步恢复，利率小幅回弹。7月到期国股银票转贴现利率下降1BP至0.59%，11月到期国股银票转贴现利率下降2BP至0.73%。
周二至周三，主要国有大行继续收三季度到期票据，提价收10月和11月到期票据，大行对三季度到期票据需求较高，尤其是7月和9月到期票据，农商行等中小银行成为配置主力。一级市场供给有所恢复，长期限票据供给相对充裕，短期票据供给相对偏少，不同期限票据供需不平衡导致票据利率“长升短降”。7月到期国股银票转贴现利率下降3BP至0.56%，11月到期国股银票转贴现利率上升2BP至0.75%。
周四至周五，一级市场票据供给增长放缓，国有大行买入力度有所加大，同时农商行配置情绪也较高，供不应求下各期限票据利率小幅下行，短期票据利率降幅尤为明显，周五午后11月到期票据利率略有回弹。7月到期国股银票转贴现利率下降4BP至0.52%，11月到期国股银票转贴现利率下降2BP至0.73%。
本周为5月第二周，国有大行收票节奏较为克制，农商行需求明显增加，票据供给继续恢复，市场供需相对均衡，票据利率继续维持区间震荡，11月到期国股银票转贴现利率下降2BP至0.73%。短期票据受到市场偏爱，利率持续下行。
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三、票据相关资产收益率比较
本周，6个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上周末上升4BP、下降2BP，6个月期限票据转贴现到期收益率较上周末下降2BP。本周五，6个月期限票据与国债的利差为-40BP，与同业存单的利差为-66BP，依然处于较高水平。
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四、票据利率展望
供给方面，预计2026年5月已贴现票据到期量在3.12万亿元左右，本周票据供给继续恢复，前四个工作日日均贴现量1850亿元左右，不过从周三开始增长放缓，截至5月14日，本月已贴现票据1.33万亿元，剩余11个工作日，需日均贴现1630亿元可弥补到期。需求方面，由于5月信贷投放难言乐观，银行对票据需求依然很高，农商行配置力度进一步加大，国有大行主要通过直贴配置，转贴买入较为克制。下周，票据供给与需求存在较大不确定性，票据利率波动或加大，尤其需要关注大行动向。
从上周的投票来看，52%的人认为本周五11月到期国股银票转贴现利率将收盘于0.70%-0.79%之间，33%的人认为会收盘于0.70%以下，实际周五11月到期国股银票转贴现利率最终收盘于0.73%。下周为5月第三周，你认为票据利率会如何变化，下周五（5月22日）11月到期票据利率将收盘于什么区间？
注：票据利率指国股银票转贴现利率
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