华友钴业2.81亿美元豪购非洲锂矿，买矿热情背后暗藏资金隐忧

津巴布韦Arcadia锂矿项目。图源：公司官网

本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

浙江华友钴业股份有限公司（下称“华友钴业”，603799.SH）近日连发多份公告，在宣布将以2.1亿美元收购大西洋锂业100%股权后，又追加7090万美元承接Piedmont公司在大西洋锂业新加坡子公司的全部权利与义务。若两笔交易均告完成，华友钴业将穿透持有加纳Ewoyaa锂矿项目87%的权益，其非洲锂矿资源版图再度扩张。

公告落地的时间节点较为敏感。4月中旬以来，电池级碳酸锂价格从15万至16万元/吨一路涨至19万至20万元/吨，涨幅超过26%。不过市场对于锂价后续走势尚存分歧，对于华友钴业接连出手收购锂矿，外界有多种解读。值得注意的是，华友钴业选择以自有资金一次性付清此次收购款。然而，翻开华友钴业最新财报，账面上约223亿元的现金与超过600亿元的有息负债并列存在，短期借款一项便高达298.57亿元。

大手笔买矿背后，这家公司的资金状况究竟如何？《华夏时报》记者已就收购相关问题致函华友钴业，公司方面5月14日表示，“邮箱最近有一些问题，我们再看看。”

加购锂矿

2002年成立至今，华友钴业的业务版图早已不止于钴金属，其资源布局覆盖刚果（金）的钴资源、印度尼西亚的镍矿再到非洲津巴布韦的锂矿。如今，董事长陈雪华想在“十五五”期间再造一个华友钴业，并再次将目光投向非洲锂矿。

大西洋锂业是一家在海外上市的锂矿企业，核心资产是位于非洲加纳的Ewoyaa锂矿项目。这一项目的稀缺性在于：它是加纳首个获得议会正式核准采矿租约的锂矿，并取得环保、矿山经营等关键许可，具备较为完善的合规基础。据披露，Ewoyaa项目总资源量达3680万吨，氧化锂平均品位1.24%，折合碳酸锂当量（LCE）约112.7万吨，其中探明及控制资源量占比超过80%。

从战略逻辑看，此次收购是华友钴业构建“资源—冶炼—材料”一体化产业链的重要一环。华友钴业方面表示，收购将进一步提升锂资源自给率与供应链安全性。从已有锂矿储备来看，截至2025年末，华友钴业此前已布局的津巴布韦Arcadia锂矿的保有资源量为245万吨碳酸锂当量，现配套年产5万吨硫酸锂项目。

从生产成本角度来看，上海钢联新能源事业部锂业分析师郑晓强告诉《华夏时报》记者，“由于Ewoyaa项目尚未开始开采，且前期基础设施建设投入较大，预期完全生产成本将在9万元/吨以上。同时，在考虑硫酸涨价和海运费用波动的情况下，Arcadia锂矿成本在7万元—9万元/吨附近。”

这意味着，项目的实际盈利能力在很大程度上取决于未来锂价的走势。2025年下半年锂价修复，华友钴业锂产品的全年毛利率为20.65%。郑晓强判断当前19万元/吨左右的碳酸锂价格处于中等价位，近月来的短期上涨主要受下游排产订单走强驱动。但他同时提示，随着江西、津巴布韦等主要矿区供应扰动逐步消散，短期内价格存在回调压力。

项目开发层面的不确定性同样值得关注。非洲地区基础设施相对薄弱，矿山建设、选矿厂搭建及配套设施完善均需要较大投资。根据目前进展，Ewoyaa项目距离产能释放尚需时日。华友钴业提到，“公司与交易标的公司在发展阶段、管理模式、企业文化等方面存在差异，若无法实现有效整合与协同，本次交易的预期效果可能受到影响。同时，国际地缘政治、汇率波动、监管政策变化等因素亦可能干扰交易标的公司的正常经营。”

依赖外部融资

2.81亿美元收购款约合人民币19亿元，乍看之下，手握约223亿元账面现金的华友钴业似乎并不缺钱。然而，深入拆解其财务结构便会发现，这笔资金远没有表面上看起来那样充裕。

2026年一季度，华友钴业营收为258.04亿元，同比增长44.62%；归母净利润达24.97亿元，同比大增99.45%。但其“造血”能力却远跟不上扩张步伐，一季度经营现金流净额仅为11.75亿元，而同期的资本开支（购建固定、无形、长期资产支付的现金）高达47.37亿元，经营现金流仅能覆盖当季资本开支的约25%。

在投资活动现金流常年保持净流出的情况下，华友钴业正通过外部融资储备资金。2026年一季度，其筹资活动现金流量净额为79.11亿元，是现金增长的最主要来源，且这一数据显著高于2025年全年的19.5亿元。换言之，充裕的账面现金并非主营业务创造的真实利润，而是大规模融资的结果。

现金增长的背后是大笔债务。据记者不完全统计，截至2026年一季度末，华友钴业的短期借款、长期借款、应付债券、租赁负债和一年内到期的非流动负债等有息负债的总规模超过600亿元。万得数据显示，这一规模为行业最高水平，远超行业第二名赣锋锂业。

其中，短期借款的增加尤为明显。2026年一季度末，华友钴业的短期借款从2025年末的250.5亿元激增至298.57亿元，增加约48亿元，同时长期借款从180.55亿元增至193.21亿元，增加约13亿元。账面223.35亿元的货币资金无法完全覆盖短期借款，这一情况与现金多、短期借款少的天齐锂业形成鲜明对比。

而现金流质量，也就是营运资金层面的问题也不容忽视。2026年一季度末，华友钴业的应收账款余额达115.56亿元，较期初增长约22亿元，这意味着有近百亿元现金被锁在了客户账期里；同时，存货余额高达303.11亿元，较期初增长约47亿元。两项合计占用资金超400亿元，导致公司流动性持续承压。

比起项目开发与成本端的挑战，华友钴业更为紧迫的风险来自于资金链。随着华友钴业加速布局全球资源，持续的大额资本开支让其资产负债结构保持紧绷。近几年，华友钴业资产负债率常年在60%以上，2026年一季度末为63.57%。而高负债也直接推高了财务费用，并进一步挤压现金流和利润空间。2026年一季度，华友钴业的财务费用为8.88亿元，远高于去年同期的4.27亿元，其中利息费用高达5.75亿元。

在宏观视角下，华友钴业的全球资源布局有其内在逻辑，锁定优质锂矿资源本身即具有战略价值，早布局往往意味着更强的长期竞争壁垒。关键在于，高杠杆扩张是一把双刃剑。从华友钴业当前的财务状态来看，豪赌非洲锂矿的结果或许要等到Ewoyaa项目正式投产、锂价周期完整走完之后才能见分晓。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁