不止AI。。

今天市场最重要的变化，还是AI这边的波动。A股这边早晨跟着美股高开，但随后出现了比较大的下杀，虽然盘中有反弹，但尾盘还是跌了下来。前几天我们就已经明显感受到科技方向的拥挤，这里出现高波震荡，之前就已经有预期了。

全球AI典型的风向标就是韩国指数，前几天韩国指数其实已经震荡了，但市场的关注度并不算太高。韩国指数由于三星、海力士这些存储厂商的占比过大，所以是一个非常锐利的贝塔，背后代表着全球对于算力资本开支的情绪。

但是从资金层面上看，韩国已经出现了一些松动。5月以来，外资在持续流出，截至5月14日，外资已经净卖出韩国股票约115亿美元，单月流出规模仅次于2月和3月。但我们又看到韩国未成年人开户激增十倍，几乎全民都参与到这个狂欢中，很明显就是散户冲、机构跑的状态。

韩国散户持续买买买背后的驱动力，我们认为有两个：一是这几个存储厂商的业绩确实很超预期，股价动量在，赚钱效应就很足，身处那个市场会更有感受；二是当前存储厂商的利润已经对整个社会舆情产生扰动了。前段时间我们跟大家说海力士的员工在相亲市场很吃香，这种消息已经传到中国，在韩国国内必然也已经发酵。

现在全球AI毫无疑问是高波的状态，产业依然处于景气状态，但过高的预期是需要修正的。如果正向循环被打破，会进入一段时间的震荡，踩踩均线也就差不多了。

但如果我们把视野放到国内，其实并不只有AI。从一季报的数据上看，我们也已经看到了非常多的机会。这里我们简单聊一聊关注的几个方向，大逻辑上看就是出口和上游资源这两块。

从出口的总盘子上看，4月的出口数据是继续超预期的，机电产品仍然是大头。但这个方向并不是纯概念，而是真有增量、有海外订单需求，这里面我们比较关注的是工程机械。

工程机械不是简单的消费品，下游核心看几个方面：一是“一带一路”的建设在持续推进，特别是非洲地区，弹性是比较大的；二是海外矿山扩产，最近资源品价格持续上行，矿山的资本开支也在回来，这都给工程机械行业带来了机会。

另外电动车的出口也是非常好的，这是油价上行所带来的需求。当然了，还不只是电动四轮车，电动两轮车的出口数据也特别好。如果去过东南亚，就能感受到遍地都是两轮车，但大多品牌都还是日韩，这里有很大的替代空间。

接着再聊聊上游资源，有色这边最近价格表现还是蛮不错的，我们对这个方向一直是用自由现金流的角度来看待，有色、能化都挺有机会。

铜最近市场讨论比较多，这是因为硫磺紧缺导致湿法炼铜的产能受限，进而影响到了供给。硫磺紧缺的逻辑之前跟大家聊过了，主要还是霍尔木兹海峡的扰动，这里不多说了。

铜的需求这边核心的增量来自AI，不只是算力中心，电网的建设也是后续的大头，这一部分确实只有中国比较领先，其他的各国都需要补课。

说到这，我们再跟大家分享一首今天听到的歌，《谦比希铜矿之歌》。谦比希铜矿是一座在赞比亚矿山，1899年被发现，上世纪60年代正式投产，1986年因为技术瓶颈被迫停产。

1998年中国有色集团收购后，2003年完成主矿体复产，之后项目继续推进西矿体和东南矿体建设，形成多矿体协同开发，现在在当地创造就业岗位超过6200个。

这首歌是这个铜矿的厂歌，是员工自行创作并演唱的，听起来还蛮有世界杯那种味道的。这首歌的歌词也蛮有意思，先讲矿山经历过低谷和黑暗，再讲重新出发、重新崛起，最后落到对谦比希铜矿未来的自豪感和信心。

“再次崛起、再次腾飞”，“冲破黑夜、迈向光芒”，这个歌词放在谦比希铜矿的故事里就显得很具体了。有兴趣的大伙可以搜一搜，蛮有意思的～

1、今天恒科的表现非常强，几个巨头的业绩虽然没有很好的表现，但是或多或少在AI层面都有收获，特别是云业务明显被AI拉动了起来，AI的逻辑开始兑现了。

今天还有个比较重要的消息是，N卡可能会有一些变化了，如果后续互联网厂商在算力供给层面有缓解，那他们的应用推广速度也会提速，下半年，AI可能会更快融入到我们的生活中。

2、农业农村部修订印发生猪产能综合调控实施方案，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。今年养猪行业实在是太惨了，90%以上的产能都处于亏损状态，养殖户养一头亏一头。

虽然产能过剩，但供给一直没有得到出清，产业明显出现困局。当前对供给约束是有意义的，但是这个行业的集中度过低，很多动作可能都没法落下来，确实不容易。

3、中国4月金融数据出炉：M2同比增8.6%，新增贷款8.59万亿元。从当前总量的环境上看，宏观流动性依然是比较宽松的，整个市场并不缺钱，但从信贷层面看，还没有完全恢复，总体看，国内环境还没有明显的变化。