京西国际年亏3000万复牌暴涨 立讯精密称拟控股旨在长期整合

中经记者 陈佳岚 广州报道

5月11日，停牌逾一个月的京西国际（02339.HK）复牌，开盘即暴涨83%至8.2港元/股，随后股价在盘中回落，当日收报6.69港元/股，涨49.33%。5月12日股价强势延续，收盘报7.6港元/股，涨13.6%。

同日，立讯精密（002475.SZ）A股开盘股价报75.5元/股，盘中一度触及78.42元的历史新高，当日收报76.06元/股，总市值达5542亿元。5月12日，立讯精密也继续上涨，收盘价为77.19 元/股，涨幅1.49%。

这一资本市场反应背后，指向同一起事件：此前京西国际发布公告，消费电子龙头立讯精密计划通过收购京西智行集团股权，从而间接控股京西国际约59.5%的股份，成为最终控股股东。

事实上，《中国经营报》记者留意到，京西国际停牌期间，市场就已传出立讯精密将收购京西智行来补全智能底盘业务的消息了。

尽管京西国际发布的公告未披露股权协议的具体细节，但记者从接近立讯精密的相关人士处获悉，立讯精密的此番动作并不仅限于财务控股投资层面，其战略协调意义更为突出，是立讯精密整体业务布局与能力拼图中的重要一环。

记者亦留意到，这次出手是，立讯精密距2025年7月完成对德国百年汽车线束巨头莱尼集团的收购尚不足一年的再次出手。

易主在即成色几何？

5月10日晚，京西国际发布公告称，获控股股东京西智行集团告知，2026年3月31日，卖方（张家口慧投、张家口聚鑫、张家口睿投及张家口智投）、担保人、立讯精密与京西智行集团订立买卖协议。根据协议，立讯精密有条件同意收购京西智行集团的全部股权。京西智行集团目前持有京西智行（北京）汽车电子科技有限公司（以下简称“京西智行”）超过50%的已发行具表决权股份，后者通过其全资附属公司共持有768,916,419股京西国际股份，占已发行股份总数约59.50%。

如果该潜在收购事项得以实现，立讯精密将间接持有京西国际已发行股份总数的59.50%，间接控股京西国际。

据了解，京西国际的背景不俗，其控股母公司京西智行是国内智能底盘悬架与制动系统领域颇具实力的玩家。为宝马、通用、大众等全球主流车企提供智能底盘产品。

公司前身可追溯到2009年。当时，京西重工收购了德尔福（Delphi）的底盘业务，由此掌握了磁流变悬架技术的核心专利与生产线。据公开信息，京西智行手握的MagneRide磁流变悬架系统堪称业内“黑科技”，支持每秒1000次主动调节，磁流变液反应时间达0.5毫秒。公司拥有中国专利数十项、全球专利140余项，是全球唯一量产上车的第四代磁流变技术拥有者。2025年，京西智行以国产化布局积极推动磁流变悬架技术平权，全年在中国市场累计斩获50亿元订单。

然而，拿下技术并不等于拿下利润，从经营数据来看，京西国际仍面临业绩挑战，2025年实现营业收入29.68亿港元（折合人民币约25.76亿元），同比增长6.97%；归母净亏损4190.8万港元（折合人民币约亏损3638万元），较2024年亏损1.28亿港元大幅收窄67.25%。尽管亏损幅度大幅缩减，但仍未走出亏损区间。

此外，毛利率方面，京西国际亦承压，2025年毛利率从2024年的16.5%下滑至11.4%，毛利从4.58亿港元降至3.38亿港元，同比减少26.3%。

据年报披露，京西国际2025年亏损未能转正的原因在于其捷克厂房关闭产生巨额一次性成本。2025年6月京西国际宣布计划分阶段关闭位于捷克的厂房。此外，该厂房产能利用率偏低导致的毛利率大幅下滑。管理层预计捷克厂房关闭将于2026年第二季度末前完成，长远来看将提升公司产能利用率、降低制造成本，有望改善未来业绩。

收购背后早埋伏笔

值得注意的是，本次交易的披露权主要落在京西国际的港股公告上，而立讯精密在A股并未同步发出独立的收购公告。

5月11日上午，记者以投资者身份致电立讯精密投资者关系部，相关工作人员回应，“公司一直严格按照监管规定进行披露，从这次并购按规模来看，没有达到深交所规则的披露标准，所以我们没有发布公告”。

尽管在资本市场上低调处理，但立讯精密在产业层面的意图却十分明显。“这是一家历史比较悠久的汽车智能底盘公司，对我们来说是补齐短板。”立讯精密投资者关系部相关工作人员明确表示，此次收购并非单纯的财务投资，而是有长期的整合意图，尽管目标公司当前财务表现较弱，但后续公司也有清晰的整改计划。

对立讯精密而言，收购京西国际也是其汽车电子战略的一部分。

近年来，立讯精密在汽车领域频频落子。早在2011年立讯精密便成立汽车事业部，切入汽车线束、连接器等电子电器产品，又在2022年与奇瑞建立战略合作。2025年，立讯精密又耗资约41亿元人民币收购了线缆巨头莱尼。

而从立讯精密自身整体业绩来看，其2025年也交出了一份亮眼成绩单。全年实现营业收入3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润达166亿元，同比增长24.20%，营收与净利润增速均约24%。消费电子、汽车电子、通讯及数据中心是立讯精密的三大业务板块。分业务来看，2025年三大板块全部实现正增长。消费电子业务全年实现收入2642.66亿元，同比增长13.37%，占总营收比重79.52%，依然是最大基本盘。

其中，汽车业务是立讯精密增速最快的板块，也已成为营收占比第二的板块。2025年全年营收达392.55亿元，同比增长185.34%，占总营收比重跃升至11.81%。管理层在业绩说明会直言，“莱尼整合非常顺利，业务成长也达预期。”

记者留意到，立讯精密收购京西国际这一步棋的落子也并非毫无预兆。翻阅立讯精密2025年年度报告，在“汽车业务”板块中，一个此前并未集中亮相的产品线“智能底盘”赫然在列。立讯精密年报显示，公司布局的智能底盘产品涵盖半主动减震控制器、PPK（转向系统控制单元）、ARS（主动后轮转向系统）、EPS（电动助力转向系统）、EMB（线控制动系统）、VMC（底盘域控制器）、RWA＆SBW（线控转向）、全冗余REPS总成、滚珠丝杠总成、后轮转向总成等多个方向。

立讯精密此前本来就有相关布局，为何又要再花重金布局汽车底盘业务呢？

一位接近立讯精密的相关人士向记者表示：“智能底盘分为X、Y、Z三个轴，分别对应转向、悬架、制动。后面这两个虽然立讯精密也有布局，但发现技术门槛比较高，还需要一些能力沉淀。所以立讯精密也在找外延机会，来快速补足能力拼图。”

此外，“京西智行非常有亮点的一个产品就是‘磁流变悬架’。相比于现有的悬架方案，这个产品具有很多舒适性以及精准调节方面的优势。”该人士对此说道。可见，立讯精密亦看上了京西国际的悬架方案亮点。

“智能底盘是目前智能电动车硬件中少有的仍具有较大发展潜力的系统。”汽车行业资深分析师朱自清亦对记者分析，本次收购有利于立讯精密在汽车智能底盘领域形成新的高竞争力产品序列，与此同时，汽车行业竞争加剧，缺乏竞争力的企业将不断出清，并购将成为常态。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：翟军）