中信建投黄文涛：世界多极化，投资“十五五”

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜黄文涛 朱林宁 刘天宇

世界经济和国际货币体系，正迈向多极化，当前单极模式的问题凸显，不可持续。一是美元经济繁荣的“财政赤字发动机”，二是美国股票市场的“估值市值历史高位”，三是国际美元环流的“美债全球信仰”，四是科技人才和长期战略建设“空心化”。

中国崛起，本质是世界格局迈向多极，宏观力量东升西降，综合国力的提升，势必伴随人民币的崛起和人民币资产的崛起。不走单极老路，走中国道路，构建中国与世界的新发展格局，“十五五”规划就是最新的中国方略。

投资多极化之中的“东升西降“战略趋势、投资“新四牛”中国资产、投资“十五五”中国方略，可能是这个时代最好的宏观资产配置策略。重点增配人民币货币锚资产，稳健标配人民币流动性资产。

一、世界格局：正迈向多极

工业时代开创了世界经济体系，促进了经济的全球化。大工业首次开创了世界历史，它使每个文明国家以及这些国家中的每一个人的需要的满足都依赖于整个世界，它消灭了各国以往自然形成的闭关自守的状态（卡尔·马克思，《德意志意识形态》）。当前，世界经济和国际货币体系，单极不可持续。美国不再兼具最大生产、贸易、消费国，美元的本国货币职能与国际货币职能的内生性矛盾日益凸显，世界经济体系与国际货币体系或将走向“多极化“。中国崛起，本质是世界格局迈向多极，宏观力量东升西降。一是科技人才和制造业生产竞争力，二是财政后劲和货币金融长期信心，三是能源资源和供应链安全稳定性，四是文化吸引力与未来全球领导力。

二、中国方略：投资十五五

在旧单极世界体系不可持续的背景下，中国提出中国式现代化的蓝图——坚定的不走“单极老路“，坚定的走中国道路，构建中国与世界的新发展格局，“十五五”规划就是最新的“中国方略”。“十五五”重点政策，一是产业建设，二是科技创新，三是内需消费，四是国际贸易。第一，产业建设，关注全球产业政策回潮、政策锚点和投资机会。第二，科技创新，关注全要素生产率阶段性回升、政策锚点、重点赛道和投资机会。第三，内需消费，关注6Ds趋势与新消费、政策锚点，及服务化、银发化、AI+三条投资主线。第四，国际贸易，关注产品结构、市场结构和贸易形态的三重变化，及政策锚点和投资机会。

三、资产配置：股债汇三牛

2026年五个趋势的强化。低利率时代渐行渐近，居民资产重新配置，科技创新与产业升级加速，中国资产价值重估，黄金再货币化。

A股的长期上升通道，有“新四牛”，一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。近期国际地缘、风险偏好与流动性扰动，在长期更加凸显人民币资产的“新四牛”核心优势。2026年以来，A股市场的高端制造行情亮点纷呈，有色金属、电网设备、卫星、通信、生物医药和创新药等板块的资金流入显著。资产配置展望，人民币资产是长期机遇，股债汇三牛。“世界经济的多极化与东升西降”，是全球经济发展的宏观大势；“十五五规划”，是大类资产配置的中国方略；“人民币资产的新四牛”，是正在朝着我们而来的历史机遇。重点增配“人民币货币锚资产”，黄金、电力、新能源、军工、航天，及16个强国建设领域核心产业；稳健标配“人民币流动性资产”，金融、红利、债券。

当前全球产业发展和经济形势复杂多变，需关注潜在的海外经济波动、金融稳定、地缘局势等不确定性因素的潜在风险和可能影响。2021年以来，部分主要发达经济体通胀压力高位，经济增长持续放缓，货币等经济政策面临两难。2022年以来，部分发达经济体央行持续加息对抗通胀，进一步增加了全球经济和债务压力，多数新兴和发展中经济体面临增长减速、资金流出和输入性通胀等压力。2023年和2024年，全球经贸和产业链波动、地缘形势和债务风险等不确定性因素仍然存在，全球经济持续面临粮食、能源和供应链等供给侧扰动，部分发达经济体前期货币投放和补贴政策之后的通胀扰动仍未平抑。2025年至今，美国特朗普新一届任期的政策调整正在较快进行，下一阶段全球经济在总量增长、结构调整和发展前景等领域的不确定性风险仍然较高。

黄文涛：经济学博士，经济学博士，纽约州立大学访问学者。现任中信建投证券首席经济学家、研究所所长、机构委委员、投委会委员，董事总经理。兼任南开大学硕士导师、中信改革发展研究基金会咨询委员、中国首席经济学家论坛理事、中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务。多次参与国务院部委等机构形势分析研讨及课题研究。多年荣获新财富、水晶球、金牛奖、保险资管协会等最佳分析师，2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名。2024年荣获服务高质量发展最佳首席经济学家。

朱林宁：中信建投证券首席经济学家团队分析师，研究发展部副总裁，经济学博士，南开大学博士后，伦敦大学访问学者，英国不动产研究学会会员，英国雷丁大学亨利商学院博士，主要研究领域为国内外宏观经济及政策等，多次承担相关部委课题研究和形势研讨工作。

刘天宇：中信建投宏观分析师，中国人民大学经济学博士，覆盖国际经济、国际关系与政治、全球化研究。

证券研究报告名称：《世界多极化，投资“十五五”》

对外发布时间：2026年5月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黄文涛 SAC 编号：S1440510120015

SFC 编号：BEO134

朱林宁 SAC 编号：S1440521020002

刘天宇 SAC 编号：S1440524010003